郑眼看盘上周主板表现疲弱 风险偏好或再降

上周，A股主板表现疲弱，上证综指全周跌1.63%至3521.26点，深综指全周跌0.71%至2435.40点。“双创”表现明显强于主板，创业板综指全周涨1.21%，科创50指数全周涨0.52%。银行、券商等金融股表现不佳，加上茅台等权重股表现不佳，故主板股指较弱。之前几周明显调整的宁德时代显著反弹，加上美股的纳指反弹及A股中的部分科技股业绩预告较好，故“双创”股指逆势上涨。

茅台下跌其实并无特殊利空，应该只是前期反弹力度过猛，故大盘疲弱时就易调整。宁德时代的上涨同样也没特殊原因，该股之前数周已调整不少，依然处于高景气赛道，下跌一阵后，空头们很容易产生犹豫。

市场的确较弱，虽然有九安医疗之类涨得极欢，但这类将疫情当成“利好”的个股炒作肯定无法带动整个市场情绪。走势不佳的个股却大多刺激了市场悲观情绪，而这其中除了年报业绩预期不佳的个股外，最能刺激市场悲观情绪的莫过于“打新赔钱”。2022年以来，大约已有超三分之一新股破发，上周更是有科创板新股翱捷科技出现大幅破发，“有幸”中一签者最多要亏2万多元。

有些投资者可能会奇怪，为何禾迈股份发行价更高却不破发，而百济神州、翱捷科技等发行价远远低于禾迈股份反而破发。我觉得这事应解释一下，要不然有些投资者以后仍容易上当。

拿基本面解释是苍白的，因破发股的科技实力不见得就差。我个人觉得重要原因之一是百济神州、翱捷科技两个“流通盘占总股本”的比例太小，而这意味着中签者“人均负担的成本奇低的原始股东”就会更多。就以这3股为例禾迈股份的中签者“人均负担的成本奇低的原始股东”会较另两股少3倍，其结果必然是发行后的每股净资产会上升得更多，比如禾迈股份现在的每股净资产高达147.63元，甚至高于茅台。

A股有个不完全合理的惯性思维，就是特定行业个股的PB会有个定数，比如禾迈股份557.80元发行价所对应的上市之后的PB仅3.78倍，远低于多数科技股，故就相对难破发。

综上，投资者未来打新不宜局限于公司本身质地，还应注意股本情况。我不是说基本面不重要，我只是说在我们这种特定的新股发行机制下，股本因素的重要度不见得会低于公司质地。

春节前仅有两周了，在内外部疫情扰动下，市场风险偏好有可能进一步下降。不过，由历史情况看，A股首季的疲弱较难形成趋势，事后看往往是较好的介入时点。

考虑到股指暂时仍疲弱，故投资者操作上应兼顾机会与短期风险，在控制风险的前提下多关注机会。控制短期风险的一个方法就是“先紧盯年报”，先布局确定性相对较强的品种，回避确定性稍弱的品种。待到股指走稳后，才在确定性较差的品种中寻找机会。