半年赚45亿，市值却已破12000亿，如何看宁德时代等新能源赛道的高估值？（附基金估值播报）

2021年8月26日基金估值播报（103期）

1、宁德时代半年“才”赚了45亿
2、宁德时代的机遇和风险，论机构对新能源车赛道的看法
3、最大的不确定性风险
4、2021年8月26日基金估值播报

一、宁德时代半年“才”赚了45亿

昨天，宁德时代公布了今年半年度报告。

报告显示，宁德时代上半年净利润44.84亿元，同比增长131.45%。营收440.75亿元，同比增长134.07%。

半年赚45亿，业绩增速1.3倍，锂电一哥，恐怖如斯。

但是，看到宁德时代12000亿的市值和181倍的PE,网叔还是忍不住打了个哆嗦。

181倍PE是概念？

相当与以目前的业绩做180年才能回本。

目前，即使是最“长远”的预测也仅仅将宁德时代的业绩预测到了2060年“而已”……

显然，当前宁德时代的估值有点高了。

不过这并不奇怪，作为全球锂电池第一龙头股，大家的对宁德时代的预期高点也很正常。

毕竟，同为新能源汽车赛道龙头股，隔壁特斯拉的PE已经飞到323倍了……

估值虽略高，但依然挡不住广大基民的的热情。

据万得数据统计，今年第二季度以来，宁德时代基金持股数量再创新高，达到了2.6亿股，相比第一季度增加了7000万股。

值得一提的是，宁德时代前十大股东里有4个都在二季度进行了不同程度的减持。

其中，“我怀疑你不是时间的朋友”的作者张磊管理的私募高瓴资产减持了800万股。

对此，网上有基民替张磊解释到

“张磊是大善人，宁德时代股票供不应求，张磊忍痛割爱800万股给求股若渴的人。”

网叔直呼内行啊。

二、宁德时代的机遇和风险，论机构对新能源车赛道的看法

放眼A股乃至全球市场，宁德时代都是新能源汽车板块数一数二的龙头企业。

对于这种新型高成长性行业的龙头股，我们当然不能只看它的的净利润和PE。

毕竟，新能源汽车行业还处于初步发展阶段，未来走势如何，上限有多高，很大程度上取决于行业发展空间有多大、潜在风险有多高。

所以，对于新能源车赛道，除了净利润和PE，我们还要充分考虑其发展前景和潜在风险。

关于新能源车赛道，不同的人有不同的看法。

有人在坚定持有。

有人在驻足观望。

还有很多人在持有过程中也有一定担忧。

网叔目前还是个观望者。

但是，对于新能源车赛道的研究和学习，网叔从未停止过。

为此，今天网叔翻了上百份券商的研报。

给大家分享一些专业机构对新能源车赛道前景和风险的看法，希望能对大家有所帮助。

1、机构对新能源车赛道前景的看法

网叔先给大家归纳一下主要观点

A、新能源汽车已由政策刺激转向市场驱动，有业绩支撑。

B、全球新能源车渗透率约3%，尚处发展初期，未来十年是万亿的成长空间。

C、国内新能源车赛道，全球领先。

下面是券商报告关键内容原文，感兴趣的朋友可以细看

（1）从整个行业发展周期看，全球新能源车渗透率约 3%，尚处发展初期，即将迎来黄金增长期，十年万亿成长空间。我们预计到 2025 年我国新能源汽车产销量将超600 万辆，全球超 1500 万辆，对应约 16%渗透率，相当于现在 5 倍多空间；2030年全球产销量或达 3000 万辆，对应约 30%渗透率，相当于现在 10 倍空间。2020年我国动力电池市场约 600 亿元，全球约 1200 亿元；随着电池技术迭代、规模迅速扩大、成本下降，预计 2025 年，全球动力电池市场空间将超过 6000 亿元，2030年将超万亿市场空间。

——《面向两大万亿赛道，技术与成本造就锂电王者》——华安证券

（2）碳中和目标下，“新能源+储能”模式成关键，公司抢先布局万亿赛道。新型能源结构下，储能成为能源互联网的关键节点，锂电储能是最具发展前景的储能方式，已接近经济性拐点，有望在 2030 年实现光储结合平价。公司提前进入十年万亿赛道，研发创新多年，与多方合作共建完整储能产业体系，储能业务飞速发展，将成为驱动公司成长的又一引擎。 盈利预测和投资建议预计 2021-2023 年公司归母净利润104/147/205 亿元， EPS 为 4.47/6.29/8.80 元，对应 PE 为 97/69/49 倍，略高于行业可比公司 PE 均值。我们看好新能源汽车以及储能发展前景，考虑到公司在锂电领域处于龙头地位，竞争优势明显，上调公司投资评级至“买入”。

新能源汽车已由政策刺激转向市场驱动，新政落地引导完全市场化转型。中国提出了 2030 年碳排放达峰、2060 年碳中和的目标，汽车电动化转型是实现该目标的重要一环。早年在政策的支持下，国内新能源汽车市场爆发式增长，2019 年上半年，我国新能源汽车市场渗透率突破 5%，已形成市场化基础，补贴政策进入退坡期。随即《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》与新版双积分政策的相继出台，进一步表明了我国提高标准规范市场坚定发展新能源汽车的决心，标志着新能源汽车市场正从补贴激励向产品驱动的方向转变。2022 年后，补贴结束，市场进入完全市场化竞争的阶段，C 端将成为新能源汽车市场增长的主要驱动力量。

——《动力锂电领军者，迎接储能新机遇》——世纪证券

（3）储能市场潜力巨大，将带动储能锂电池快速增长。清洁能源革命正加速到来，催生储能需求快速增长。2021年1-6月全球储能锂电池出货量18GWh，同比增长80%，其中中国出货量11GWh，同比增长100%。据GGII预计，2025年全球储能电池出货量将达416GWh，未来5年复合增速约72.8%。

——《新能源车和储能市场景气共振，业绩维持高增》——东莞证券

（4）当前新能源车基本面向好，国内凭借优质供给、欧洲通过补贴实现新能源车销量高增长；美国拜登政府上任后，重启新能源车政策，相关政策预计年内陆续落地，预计未来销量可期，同时，美国储能业务订单数量有望超过新能源车。我们认为国内新能源车行业处于全球领先水平，成本、产业链配套能力优势明显，有望受益于新能源全球化供应的大趋势，未来5年复合增速有望达到35%以上；短期估值较高，但1-2年内高增长将消化估值，坚定看好新能源板块。

国内新能源车行业已经渡过了依靠补贴的阶段，目前处于供给改善驱动需求增长的时期，BEV+PHEV渗透率已经接近11%，BEV渗透率10%左右，预计未来几年渗透率将加速提升；同时，在碳中和的大背景下，储能业务也有望进入快速增长期。p

估值较高，但预计1-2年可消化当前新能源车板块的PE-TTM 60倍左右，位于历史中位偏上。市场部分投资者认为估值较高，难以说服自己建仓或重仓。我们认为未来1-2年，新能源车销量复合增速有望维持在50%以上，高增长将快速消化高估值。资本市场的反应总是领先于行业基本面，因此我们坚定看好新能源车产业链，建议逢低加仓，且建议重仓。p

美国或成板块行情最大催化因素国内新能源市场处于全球领先水平，不管是总量还是行业结构；欧洲1-2年内销量维持高增长，但补贴退坡后，可能会经历短期的调整；而美国汽车庞大的汽车消费市场，电动车渗透率仅为2%，随着拜登政府上任，新能源补贴政策将在年内逐步落地，电动车销量有望实现翻倍式增长。同时，美国储能业务对动力电池的订单已经超过电动车。p看好动力电池+上游新能源车相较燃油车，单车价值量变大的主要是动力电池和热管理，目前热管理的预期比较充分，技术路线和竞争格局存在不确定性。看好动力电池和上游原材料，重点关注宁德时代、恩捷股份、天赐材料、诺德股份等。

——《新能源高景气，传统车迎拐点》——浙商证券

2、机构对新能源车赛道风险的看法

老规矩，网叔先给大家总结主要观点

A、电池更新迭代快，未来技术存在不确定性。

B、竞争格局存在恶化的危险。

C、当前，新能源车销售不及预期。

下面是券商报告关键内容原文，感兴趣的朋友也可以细看

（1）锂电池技术路线方面，因能量密度（单位重量）存在明显差异，近年来三元锂电池成为乘用车的主流选择，磷酸铁锂电池在乘用车领域逐渐被边缘化。但 2020 年，比亚迪通过对产品结构设计的改变，较大幅度地提高了磷酸铁锂电池的能量密度（单位体积），使其与三元锂电池在续航里程方面的差距有所缩小，加之在安全性、循环寿命、价格等方面具有优势，有望被更多乘用车产品使用，未来乘用车电池技术路线之争仍存在较大不确定性。

——《2021年我国动力锂电池行业用风险展望》——联合资

（2）短期风险因素上游资源品涨价板块多数估值已达远景目标区间，短期上游成本冲击压力不可小觑。2021Q2 新能源车板块经历大幅上涨，整体估值已处于高位，多数股票预测 PE 均已达到或超过上文远景目标假设下的估值区间，在此背景下某些特定情况下的不利因素可能对股价造成较大冲击。我们认为短期 2-3 年内锂电池仍是主流品种，过去几个月上游原材料价格的快速上涨可能会对中下游成本造成较大的冲击。截至 2021/08/10，国内碳酸锂、钴的均价分别达到 9.2、36.75 万元/吨，较去年 11 月分别上涨 130%、39%。2021Q1 动力电池领域，宁德、LG 双寡头格局逐渐成型，中游议价能力或将被削弱，现有成本加成定价模式持续性有待观察，上游涨价的冲击不可小觑。

——《赛道的天空系列一新能源车十年十倍》——东吴证券

（3）竞争格局恶化风险。进入者过多，导致市场竞争格局恶化。由于锂电池行业高景气，传统 3C 结构件厂商、部分模具/设备厂商都有进军锂电结构件领域的动作。未来如果进入者过多，产能快速提升，可能导致市场竞争进一步加剧。原材料涨价风险。锂电结构件主要原材料为铝、钢、铜等大宗原材料，若大宗商品价格过快上涨，则企业利润可能承受压力。下游需求放缓风险。锂电结构件需求主要来自于动力电池装机量提升，若全球范围内新能源车渗透率提升受阻，则可能影响产品需求和企业开工率。技术路线风险。虽然软包、圆柱、方形三种封装结构不受钠电池、固态电池等技术路线更迭影响，但如果三种封装路线内部比例变化，如软包占比快速提升，则可能挤压硬壳结构件需求。

——《动力电池成本系列报告之五锂电结构件》——光大证券

（4）新能源汽车销量不及预期，国内新能源汽车补贴大幅退坡，行业处于市场化转型阶段，续航里程和充电便利性等不足或使销量增速放缓。新能源汽车产业政策临时性变化或政策实施不达目标，也可能使得新能源汽车销量不及预期，从而导致公司营收下滑。

新产品研发进度不及预期，新技术的开发具有不确定性，若公司不能长期保持行业领先地位，竞争力及盈利能力将受到不利影响。新产品则需经历市场检验，若发生类似近年高镍三元的起火事件将延缓研发进程，且会降低公司声誉。

行业竞争加剧中国市场开放动力电池白名单后，公司需直面 LG 化学等海外厂商的竞争，公司未来的业务发展或面临一定制约，同时海外市场的竞争也将更加激烈。

价格波动，竞争加剧等因素可能导致公司产品价格下降，而上游材料供应紧缺可能带来

较大的价格波动，二者均可能导致公司的毛利率下降。

——《动力锂电领军者，迎接储能新机遇》——世纪证券

三、最大的不确定性风险

从券商报告来看，新能源车未来最大的不确定性风险大概率来自“技术迭代”。

电池是新能源汽车成本的大头，也是技术路线变量最大的地方。

在锂电池主要技术路线中，磷酸铁锂和三元（镍钴锰）较为主流，市场份额也大。

磷酸铁锂电池成本低、安全性高，但能量密度小。三元锂电池成本高一些，安全性也差一些，但能量密度大。

同样质量/体积的锂电池，三元锂电池能容纳更多电量，也能让汽车跑得更远一些。

在以前电池价格还比较高的时候，比亚迪的磷酸铁锂电池绝对是市场主流。

不过，后来锂电池成本快速下降，补贴政策也持续提高新能源汽车最低续航里程，三元锂电池又后来居上，宁德时代也顺势崛起，成就了万亿市值。

现在，锂电池安全性问题又引起了社会重视，叠加比亚迪开发出的刀片电池技术极大提高了磷酸铁锂电池能量密度。

磷酸铁锂渐渐又有回归主流的趋势。

未来，锂电池究竟是磷酸铁锂、三元锂电池，或是其他技术路线？

我们不得而知。

在锂电池技术之外，前不久，宁德时代又发布了钠离子电池。

钠离子电池会对锂离子电池有多大冲击？

这也是未知数。

再者，在纯电路线之外，新能源汽车还有混动、氢能源汽车。

别看纯电技术路线风头正劲，未来是不是纯电的天下，还真不好说。

总的来说，新能源汽车属于新兴领域，新技术层出不穷。

而对于以科技为支撑的新兴成长性行业，每一次技术迭代，对于行业，都可能是腥风血雨的洗礼。

过去，这个行业的主流技术也就能辉煌几年而已。现在的主流技术能否一直辉煌下去？

没人能给出一个确定性的答案。

著名投资人邱国鹭曾经说过

“新技术肯定是好事情，谁都想要；想要的人太多，估值就过高了。过高的估值往往透支了任何新技术未来 可能产生的收益，过高的期望最后总是以过多的失望告终。

哪怕你认为是板上钉钉的事情，也许那根钉子没钉上去，就有可能板都没了。”

所以，从规避风险，追求确定性收益的角度讲。

在高估值面前，大家谨慎追涨。

四、2021年8月26日基金估值播报

目前大盘估值处于合理区间，但是行情分化严重。

一方面，科技成长股和价值股偏高股；

另一方面，大量小盘股处于低估状态。

至于行业，分化更为明显。

芯片半导体和新能源前景诱人，但是处于超高估的状态，普通投资者参与的风险偏高；

银行、证券、保险和地产处于超低估的状态，安全边际高，但成长性存疑；

互联网目前低估，但行业面临政策性风险，短期面临压力；

消费、医药成长性相对稳定，但长期的估值偏高，短期在调整，可伺机等一波机会。

目前债券市场收益率偏低，估值偏高，不适宜进场。

沪深300的风险溢价率居于合理区间，投资债市和股市的性价比相当。