新能源汽车巨头入局造车，产销大爆发，五大细分行业龙头

今年的上海车展，汽车行业大变天，新能源汽车已经成为主角。无论新势力，还是传统车企，都在发力新能源汽车，展台上要是没有一台电动车可能都不好意思跟人打招呼了！

随着华为、小米相继宣布造车，国内新能源汽车群雄逐鹿，进入春秋战国时代。中国品牌从前是跟随、追赶的角色，现在正快速转变成主导态势。

同时，国人对本土品牌的态度有了巨大转变，上海车展上新势力的展台上的人气之高，完全不输那些传统豪车品牌。

新能源汽车也是未来5年值得长线投资的行业，今年的景象和去年，完全是冰火两重天。

下销量数据，2020年3月国内新能源汽车销量5.3万辆，同比下降53.2%，一季度新能源汽车累计销量11.4万辆，同比下降56.4%。这是疫情初期的景象。

而今年3月新能源汽车销量22.6万辆，一季度销量51.1万辆，渗透率超过11%。这是后疫情时代的景象。

全年销量来，2019年是120.6万辆，2020年是136.7万辆，2021年机构对新能源汽车销量的预测在240万辆左右，增速接近翻倍。

之前新能源汽车产业规划，按照2025年新能源汽车销量占比达到25%目标，以3000万汽车销量计算，2025年销量将超过750万辆，这个目标怕是要提前完成了。

不仅仅是中国，海外的销量同样出现井喷状态，欧洲3月销量为22.8万辆，同比增长170%，一季度45.7万辆，同比增长100%。美国为4.99万辆，同比增长160%，一季度12.47万辆，同比增长48%。

对于新能源汽车产业链来说，很多细分行业产业格局已经形成，加上行业景气度再上一个台阶，龙头公司正在迎来黄金发展期。近期年报和季报陆续披露，下面就简单梳理和分析各家公司的情况。

电池

宁德时代2020年公司实现归属净利润55.8亿，同比增长22.4%，其中Q4归属净利润22.3亿，同比增长103%，扣非净利润17.0亿，同比增长79%，经营性现金流净额81.2亿，同比增长158%。

宁德时代的利润表现应该说是中规中矩，Q4经营性现金流突破80亿元，公司自我造血能力非常强，这也和公司极强的产业链议价能力是分不开的。

2020年公司动力电池均价为0.89元/Wh，同比下降7%。电池降价是不可避免，但是宁德时代可以利用产能和利用率的提升，来提升盈利能力。

同时，动力电池的出货结构中，新兴造车、海外市场的出货比例大幅提升，合计占到宁德时代总出货的30%以上，出货结构优化非常显著。

可以说宁德时代充分享受到了新能源汽车崛起的红利，规模效应非常明显，唯一的缺就是估值太高。

隔膜

恩捷股份2021年一季报，公司收入14.4亿，同比增长161%，归属净利4.3亿，同比增长213%。

公司一季度继续保持满产满销的生产紧张态势，实现出货约5.5亿平，同比增长超300%，环比增长24%。

以宁德时代为代表的国内电池企业采购提升明显，一季度占公司出货量的45-50%，同时海外出货占20%。

目前公司合计规划产能预估超50亿平湿法膜和10亿平干法膜，预计公司2021、2022年末湿法膜产能分别达到34、42亿。

隔膜行业竞争格局非常好，恩捷股份的产能也已经遥遥领先，现在需求旺盛，供给紧张，恩捷股份卡着不涨价，同时产能继续扩张，业绩确定性非常高，今年预计利润将超过20亿。

今年二季度乃至全年情况肯定都是向好的，在这个背景下，隔膜企业全年业绩都向好是大概率事件，可以说动力电池产业链中一个稳定的投资机会。

电解液

天赐材料一季度实现营收15.62亿元，同比增长197.47%，归母净利润2.87亿元，同比增长591.15%，公司预计上半年实现归母净利润6.5亿元-7.5亿元。

电解液一季度也是产销两旺，目前的基本面非常好，电解液目前处在高位。目前全球六氟磷酸锂产能主要在国内，其中天赐、新泰、多氟多的产能最大。

天赐材料目前1.2万吨六氟产能，对应10万吨电解液，新增20000吨六氟产能预计三季度完成建设开始投产，明年下半年预计还将投放1.2万吨产能。

电解液业务放量是公司成长的主要逻辑，至于价格的话，短期肯定还是涨，长期的话，还得下游需求能否持续超预期。

正极

当升科技一季度实现营收12.64亿元，同比增长203.94%，实现归母净利润1.49亿，同比增长353.48%，创历史单季最高水平。

容百科技2021年一季报，报告期内实现收入13.9亿元，同比增长113.7%，归属净利润1.20亿元，同比增长374%。

行业销量好，带动正极公司业绩暴增。

但是之前的正极行业门槛较低，导致集中度低，相比于行业格局已经稳定的负极、隔膜和电解液领域，竞争也更为激烈。

不过随着海外及合资车企加速推动高镍放量，高镍化趋势来临。高镍正极产业化壁垒较高，正极龙头可以通过该技术壁垒获得溢价，提高毛利。

容百科技、当升科技非常有机通过高镍放量和高镍化趋势抢夺市占率，并在未来一定时间内成为正极真正龙头之一的企业。

容百科技2021年将在湖北鄂州新增4万吨产能，韩国基地新增2万吨产能，贵州二期1.5万吨也有望落地，年末产能将达到11.5万吨，而2020年产能为4万吨，产能增长近200%。

当升科技，现有高镍产能3.2万吨，另有5万吨高镍产能计划定增建设。

从高镍化趋势来，容百科技产能最大，且放量最快，同时绑定宁德时代，今年预计利润接近6个亿，目前来是正极材料中最好的标的。

负极

璞泰来2021年一季度收入17.39亿，同比增长112%，归母近净利润3.35亿，同比260%。

璞泰来一季度业绩创单季新高，一方面是下游锂电行业爆发式增长，负极出货量2万吨，同比增长120%左右，另一方面是材料针状焦价格同比下行。

公司目前负极产能10万吨，2022年达到25万吨，2023年扩到35-40万吨，未来扩张空间很大。

璞泰来负极核心客户LG，宁德时代占30%，今年三星开始放量，明年SK也会有几千吨的水平。

不过一季度材料是之前备货准备的，所以成本比较低。随着一季度针状焦涨价，比去年涨了25%，后续高价格的材料会影响到公司的毛利率，半年报业绩再观察下。