东吴证券0325《量化掘金谁是次新股长期关键因子

东吴证券0325

《 量化掘金谁是次新股长期关键因子？ ——次新股系列 3 》

 为什么研究次新——数量多、收益高、市场关注不足。

①将上市满一年 不足三年的股票定义为次新股，截至 21 年 3 月 3 日 A 股次新股数量已 达 314 只。全面注册制下，将有更多优质公司登陆 A 股。

②市场对次 新股关注度不高，314 只次新股中仅 123 只进入 20Q4 偏股主动型公募 基金重仓股名单，持股市值占比仅 10%，前三的宁德时代、迈瑞医疗和 药明康德占比合计达到 5.5%。

③历史经验，次新股收益表现明显跑 赢同期市场，当前机构抱团股高估值仍未消化，中小市值板块存在较多 价值陷阱，次新股或将提供新的选股思路。 

 如何筛选关键因子——季度滚动样本量化回测。

①样本08-19 年上市 的 2269 家公司，主要分布在机械、化工、医药等行业。样本股上市 1 年后业绩取代估值，成为股价主推力。

②模型以 2010 年至今作为研 究区间，以财报披露截止日（4 月 30 日、8 月 31 日、10 月 31 日）为 节划分时间阶段（共 33 个），每个节将当时上市满 1 年未满 3 年的 样本股按照某一候选指标排序划分为 5 档，分别计算 5 档样本在下一阶 段的收益率均值，按此方法滚动样本计算该指标 5 档在全部 33 个时间 区间内的表现，从中挑选具有明显胜率的指标特征。

③候选指标财务 方面包括盈利（ROE、净利率、毛利率）、费用、成长、运营效率等指 标；估值方面包括市值、估值、机构持仓等指标。 

 哪些是关键因子——ROE、利润增速、毛利、销售费率、市值。

①财 务指标高 ROE、高利润增速、高毛利、高销售费率。ROE 最高组获 胜概率 42%，近三年胜率 56%；利润增速最高的两组获胜概率 55%， 近三年胜率 67%；毛利率最高的两组获胜概率 61%，近三年胜率 67%； 销售费用率最高的两组获胜概率 58%，近三年胜率 67%。②估值指标 小市值。市值最低组胜率 42%，近三年市值因子在次新股择股中的有效 性凸显，市值最低组胜率 44%。