国轩转债风险可控的新基建

鸟瞰2020年疫情施虐，三月初，新基建横空出世，火的一塌糊涂

新基建（5G、大数据中心、人工智能、工业互联网），特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、

大致可以分为三类前四个可以了解为泛科技股，标的数百只，整个2019年涨幅惊人，风险敞口，趋势投资者趋之若鹜，价值投资者徘徊两难；城际轨道交通被中铁铁建中车等传统基建大幅占据；特高压连跌数年，公司大多处于历史偏低位置，确实有几个不错的，这个以后聊；今天主要聊充电桩（以及衍生出的新能源汽车）。

新能源汽车之好无需多说，从各国给出的燃油车禁售时间表来，传统燃油车退出只是时间问题

新能源车大概分为三个方向

1整车比亚迪，特斯拉，蔚来等，A股能投的只有比亚迪一只，缺估值偏高风险敞口

2充电桩目前来特锐德是龙头，依然存在风险偏高，风险敞口的缺

3锂电池宁德时代，国轩高科，亿纬锂能等，缺前期涨幅过大，并且技术路线飘忽不定，特斯拉最近提出无钴又不是磷酸铁锂，让整个世界充满遐想，以至于诸多大厂不敢下产能，生怕走错了技术路线。

宁德时代是国内锂电池佼佼者，世界排名靠前，特斯拉供应商，但令人咂舌的是，特斯拉向宁德时代采购居然是磷酸铁锂电池，而不是其引以为傲的三元电池。

特斯拉所引领的新技术电池，成本必然不低，在相当长的一段时间都只能应用于高端轿车（SUV）上，而不能应用于大货车大客车和低端轿车上。

所以在商用车和低端乘用车上，磷酸铁锂电池因其成本和稳定性拥有压倒性优势，还有就是5G基站的备用电源也广泛应用。

国轩高科和比亚迪差不多并列第二的位置，与宁德时代差距较大，又比后梯队强不少，两者技术上也各有优势。比亚迪电池不独立，与整车制造捆绑在一个千亿市值大上市公司里，整体高估，这里就不再讨论了。

A股三家主要锂电池公司，市盈率差别不是很大，但从市净率角度（都没有明显商誉）国轩高科属于明显偏低的状态。

重以上重要，但都不特别重要！如果只分析以上，那就跟券商的研究报告没区别了，也就只能提供基础息，没有更重要的意义了！价值投资不会买这种半山腰的股票，下面说最重要的

国轩转债（128086）

贴息之后债底大概在90附近，不过以目前虚值转债普遍在110-120之间的状态来，如果在130多元买入，下跌10%-15%就接近目前转债整体市场估值下限。

那么问题来了如果出现暴跌，并伴随着转债市场整体估值回归，是否有直接打到债底90元附近的可能，那样的话亏损将超过35%，让人不寒而栗。

请注意条款博弈，股价穿转股价85%即可以触发修正价格（是可以触发，但股东大会不一定会批），之前所说的锂电池技术路线飘忽不定，大量的投资和研发导致公司现金流并不富裕，转债18亿的融资差不多都投到产能去了，可以说公司没心思也没能力还钱，最悲观是进入回售保护期后修改转股价，稍微乐观一些，可能会尽早修改，总之长期停留在90元债底附近的可能性非常小。如果在130元出头买入

1.大概率债底（转债市场估值不变）110-120之间，最大可能亏损 10%-15%

2.小概率债底（A股市场和转债市场估值崩溃，但公司及时下修转股价）底部100-110之间，最大亏损15-20%

3.极端债底（A股市场和转债市场估值崩溃，公司未及时下修转股价）底部会在90-100之间，最大亏损将在20%-28%之间，需要等待到2023年进入回售期，逼迫公司下修转股价，价格重回100元以上。

前面所说的公司基本面，是想表达，正股估值不贵，属于热门行业，历史波动率较大，隐含波动率也较大（这两个指标对于转债的期权属性尤为重要）。

这种情况下对于国轩转债整体风险可控，向上收益不封顶品种，尤其值得重关注，如果能有接近130元甚至出现穿的情况，一试，此品种绝对算是热门领域里风险可控的标的之一。

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