2020-3-17 电子每日跟踪

A、机构观分享

前言如有侵权联系本人删除。

①第一上海策略

“弱势美股主跌浪进入极 中港股市强势有望率先回好

美股的暴跌，依然是市场的焦。但以相对强弱表现来排序，A股最强、美股最弱、港股挟在中间，这个主场景是没变的。在疫情的触发下，弱势美股跌得深跌得急，是可以预见的，对其他地区股市也会构成实质拖累，而对市场气氛的打尤甚。然而，美股经历了两周来的持续暴跌下泻，主力跌浪能否先停一停，将会是短期的关注重。

目前，美股道指在周一暴跌有3000，下探到了20000整数大关，也已跌近特朗普2017年1月20日、正式就任美国总统时的19800水平。另外，恐慌指数VIX亦已上升至82.69，达到了2008年10月雷曼破产时，所引发的市场剧烈波动最高水平。因此，不排除美股目前的一波主力跌浪，已有跌至或已很接近极的关键时刻。

操作上，保护好仓位、要让自己留到最后，正如早前指出，依然是目前的首要任务。如果在早前已预留好现金的，在现时市场最黑暗、最波动、也有可能是阶段性寻底最后尾声的情况下，可以逐步分注趁低吸纳，但宜集中目标买最强的，因为就算市场再往下打，最强最优质的，相也将会是第一批恢复弹起来的。

另一方面，如果仓位比较满的，虽然现时可能会比较被动，但最怕的是在最低减仓后，市场就开始弹起来，出现这种情况的话将会令到自己陷入另一个更被动的状态。因此，在现时好的票、不好的票，都一块被打下来之后，仓位比较满的，可以考虑通过换码、换入最强的，来避免减低在最低减仓的风险，并且可以优化整体持股组合。”

②景旺电子年报评

19年业绩符合预期，需求承压及珠海亏损导致利润率下降。2019年业务突破来自2个方面，一是硬板业务成功切入5G基站市场、开拓了部分海外车载客户，二是软板业务开始了向海外高端市场的品类扩张（虽然珠海仍亏损）。自身产能做了3个方面的扩张，一是对龙川进行了技改以适应通类订单，二是做了江西二期的继续投入，三是对珠海软板产线（双赢）进行了优化和清理。由于2019年上半年行业需求下行、下半年复苏力度有限，导致公司硬板业务新产能爬坡和产品售价均受到限制，而软板业务则被珠海厂区的亏损所累，因此虽然新产能和珠海并表导致收入增长较快，但全年毛利率和ROE均下降约4.6个pct、盈利能力减弱。此外，公司员工工资亦有较大幅度提升，管理、研发费用同比增加约30%也给利润率带来压力；

短期复工顺利，珠海软板亏损收窄。疫情发生以来公司积极响应政府的防疫政策，硬板产能最先完成疫情下的大规模复工，软板、尤其珠海产能也克服困难逐步顺利复工。目前公司来自通、医疗监控、汽车新客户等方向的订单逐步导入，且Q1同比有江西四号线、龙川技改和珠海软板新产能，且珠海软板亏损正逐步收窄，我们预计公司Q1望迎来增长为全年打下一定基础，但后续疫情下全球需求端进展节奏仍待观察；

→景旺可能到了要融资的年份，故事也逐渐铺开，通+FPC。不过公司做事效率很高，执行力不错，战略规划一般都能完成。

B、个人跟踪

消费电子普遍进入20年20-25倍的白银底部，即使考虑全球销量下修导致业绩下修10-15%，动态PE也进入23-29倍的合理区间，不宜再过度悲观。

半导体依旧是全年主线，贡献弹性，设备和材料这几天都按捺不住领先板块开始反弹。相对来说，大部分半导体公司更加侧重内需，具备先反弹的基础。

4、舜宇光学科技

20年出货量指引手机镜头+10%；车载镜头+20%；模组+15%。按照指引，20年营收较大概率实现15%增速，一致预期454亿收入、49亿净利润，20年动态估值回归20倍（股价100HKD）。历史成绩来舜宇每年都会超越业绩指引，实现度高。

行业竞争格局改善，19H2模组毛利率大幅回升（环比提升5.72Pct），超市场预期。同理欧菲的毛利率也是大幅回升，并且欧菲模组盈利优于舜宇（苹果订单+南昌人力成本低）。

3、中芯国际 剑指全球第三

14nm核心制程，真正盈利的拐

在19Q3的财报发布后我就重评过28nm只会越做越亏，因为台积电的28nm产能全部折旧完成，台积电对外报价直接把制造成本中30%的折旧成本砍掉，中芯为了引入新客户，报价只能比台积电报价还要低30%，这样做下来28nm的毛利率只能是负值，做的越多亏的越惨。后续管理层电话会也默认了这一，并提到28nm产能不会再增加，有产能也会弹性转去做45/65nm等成熟制程。

14nm，这个异常重要的Finfet节，直接攻破台积电的外围防线。台积电的14nm首次量产14Q2-14Q3，然后开始大规模加产能，直到16Q4收入占比达到顶峰，按照平均5年折旧期，也就是说台积电最快也要到21Q4才能将14nm大部分的产能折旧完毕。这就意味着14nm在未来两年遭遇价格战的可能性很小，给中芯创造出盈利的绝佳窗口，是绝对的Break-Even Point。此外，加上美国对华为的技术封锁，扶持国产供应链迫在眉睫；14nm的投片报价（4000美元）中芯是高于台积电的，华为鼎力支持，帮助中芯度过量产初期的成本困境。

网页链接

2、宁德时代 电池为王

2019年预估的净利润是与立讯精密差不多的，两者市值也差距不大，分别是两大板块的领头羊。

宁德对应的是处于黄金成长期的新能源车赛道，立讯则更多是对应近两年超高速发展的可穿戴产品赛道，仅对比2020/2021年增速预期，立讯精密略高，如果五年以上的角度，谁的可持续性更强，相各位自有判断。当然电池环节的技术变革更多（危机并存，有变革才有创新，才能维持高毛利率），立讯的产品、技术短期被颠覆的概率低一些。

1、对电子总龙头-立讯的法

①TWS占总收入超过30%，弹性大当然依赖单一产品的风险也对应增加，双刃剑，取决你对airpods的趋势、天花板的判断（管理层认为高端TWS天花板6亿保有量，17-19年总销量1亿）。

②在苹果供应链中的地位牢牢不可撼动，声学、天线、马达、无线充电、iwatch、连接器都有份，顶级老师教出来的三好学生。