2020-3-10 电子每日跟踪

A、近期观

观2月国内手机销售数据基本处于冰封状态，对此市场已有预期。与下游冰封状态不同的是供应链依旧在加班加赶单，舜宇、大立光、台积电的1&2月合计数据均很亮眼。考虑生产节奏，芯片、光学零组件提前1~2个月备货，然后经过组装成整机销售给下游消费者，因此光学组件、芯片的出货量会反应在3~4月的新机销售里。

对于当前上下游节奏的差异，市场分歧较大，存在两种观①下游需求（国内+海外）持续不振导致砍单；②Q1递延的大部分需求在Q2得以回补。

1、2月国内手机销量

2020年2月，国内手机市场总体出货量638.4万部，同比下降56.0%，其中2G手机4.3万部、4G手机396.0万部、5G手机238.0万部。2020年1-2月，国内手机市场总体出货量2719.7万部，同比下降44.0%,其中2G手机38.9万部、4G手机1896.4万部,5G手机784.5万部。

2、光学镜头

舜宇光学科技 1&2月镜头合计出货量+39.82%，模组+45%

大立光 1-2月营收累计同比+31.88%

3、台积电 2月营收

2020年2月，台积电合并营收约为新台币933亿9,400万元（约合人民币230.7亿元），环比-9.9%，同比+53.4%。

台积电累计2020年1至2月营收约为新台币1,970亿7,800万元，较去年同期增加了41.8%。

今年1月，台积电就曾预告，受5G与AI应用快速发展驱动，本季将是台积电历年最旺的第一季度。台积电预计今年第一季度营收在102亿美元至103亿美元之间。

→按照目前趋势，3月大概率完成1100亿台币营收，Q1对应营收102.6亿美元，符合预期。周末有机构预计台积电2月份营收会比预期少5%，主因是华为砍单，但根据我的测算，2月份营收结果依旧落在指引范围，在疫情影响的背景下符合指引就是超预期。在孱弱的美股里，台积电依旧亮眼，晶圆代工环节避风港属性显著。

B、重公司跟踪

3、中芯国际 剑指全球第三

14nm核心制程，真正盈利的拐

在19Q3的财报发布后我就重评过28nm只会越做越亏，因为台积电的28nm产能全部折旧完成，台积电对外报价直接把制造成本中30%的折旧成本砍掉，中芯为了引入新客户，报价只能比台积电报价还要低30%，这样做下来28nm的毛利率只能是负值，做的越多亏的越惨。后续管理层电话会也默认了这一，并提到28nm产能不会再增加，有产能也会弹性转去做45/65nm等成熟制程。

14nm，这个异常重要的Finfet节，直接攻破台积电的外围防线。台积电的14nm首次量产14Q2-14Q3，然后开始大规模加产能，直到16Q4收入占比达到顶峰，按照平均5年折旧期，也就是说台积电最快也要到21Q4才能将14nm大部分的产能折旧完毕。这就意味着14nm在未来两年遭遇价格战的可能性很小，给中芯创造出盈利的绝佳窗口，是绝对的Break-Even Point。此外，加上美国对华为的技术封锁，扶持国产供应链迫在眉睫；14nm的投片报价（4000美元）中芯是高于台积电的，华为鼎力支持，帮助中芯度过量产初期的成本困境。

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2、宁德时代 电池为王

2019年预估的净利润是与立讯精密差不多的，两者市值也差距不大，分别是两大板块的领头羊。

宁德对应的是处于黄金成长期的新能源车赛道，立讯则更多是对应近两年超高速发展的可穿戴产品赛道，仅对比2020/2021年增速预期，立讯精密略高，如果五年以上的角度，谁的可持续性更强，相各位自有判断。当然电池环节的技术变革更多（危机并存，有变革才有创新，才能维持高毛利率），立讯的产品、技术短期被颠覆的概率低一些。

1、对电子总龙头-立讯的法

①TWS占总收入超过30%，弹性大当然依赖单一产品的风险也对应增加，双刃剑，取决你对airpods的趋势、天花板的判断（管理层认为高端TWS天花板6亿保有量，17-19年总销量1亿）。

②在苹果供应链中的地位牢牢不可撼动，声学、天线、马达、无线充电、iwatch、连接器都有份，顶级老师教出来的三好学生。