创新空前，难度空前 TESLA自制电池分析报告之二 | 兴业电新 ● 深度(朱玥)

本报告分析师

朱玥，zhuyueyj.com，S0190517060001

往期回顾

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   前言  

Maxwell是特斯拉自制电池的载体，自制电池意在摆脱松下的依赖。松下曾独家供应特斯拉圆柱形电池逾十载，但从2018年开始二者就汽车销量、电池产能和电池价格等问题产生较大分歧。特斯拉2019年4月收购Maxwell，同时与“三元正极之父”Jeff Dahn的科学团队合作走上了自制电池的道路。

加拿大设备公司Hibar是特斯拉自制电池的最后一块拼图。2019年10月Tesla收购加拿大圆柱电池设备供应商Hibar，完成自制电池的最后一块拼图。Maxwell具备突出的技术能力，但能否实现商业化量产，设备的可靠性是关键创新和壁垒所在，Hibar将为Maxwell定制生产电池制造设备，帮助Maxwell超级电容中的领先技术工艺成功实现在锂电池领域应用。

我们判断Tesla自制电池有四大创新“干电极技术+新型电极材料（高镍无钴正极+预锂化负极）+固态电池+锂电池&超级电容器系统集成”，不过四大创新均存在不小难度。

我们判断，自制电池先期成本高，将首先在高端车型中应用，走量车型主要以外部供应商为主。宁德时代方形、松下、LG圆柱成本优势显著，预计仍将广泛应用于Model3、ModelY等走量的车型上。远期来，Maxwell的创新技术亦可在方形电池上得以应用。

投资建议

1）干电极技术有利于方形、软包加速高镍迭代，远期方形成本优势突众，有望占据较大市场份额。继续坚守TLC（Tesla产业链、LG产业链、CATL）主线推荐宁德时代、科达利、璞泰来、【恩捷股份(002812)、股吧】。

2）新型正极将对新型锂盐及添加剂的需求在量和结构上均有提升，电解液壁垒及材料体系地位将大幅度提升。推荐新宙邦、天赐材料（化工组覆盖）

3）预锂化技术增加负极侧锂金属的用量，高镍迭代提升氢氧化锂需求。推荐天齐锂业、赣锋锂业（有色组覆盖）

4）超级电容技术将得到广泛应用且有利于快充普及。推荐新宙邦（化工组覆盖）、特锐德。

风险提示电动车需求增速不及预期；中游产业链技术新技术迭代不及预期；产业链大幅降价

报告正

重要声明

自媒体息披露与重要声明

注中内容节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《创新空前，难度空前 ——TESLA自制电池分析报告之二》

对外发布时间2020年3月1日

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

行业评级推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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