券商给予2倍上涨空间，锂电材料隐形冠军

投资要

1、锂电领域的隐形冠军，深度绑定宁德时代

2、净利润增长两倍，在大A股没有可比公司，具有稀缺性

3、身处5年4倍的优质赛道，券商给出103元的目标价

最近最火的概念是啥？毫无疑问是特斯拉带来的锂电池旋风。特斯拉不仅自己股价涨上了天(每股近一千美元)，也带动了整个锂电池产业链的火热。

业内都将特斯拉比美成之前的苹果，苹果带火了消费电子第一股-立讯精密，特斯拉会带火谁呢？宁德时代？宁德时代不用特斯拉带，已然是市值高达3500亿元的锂电老大，我们在这大胆预测下会不会是属性与立讯精密想接近的锂电结构件龙头【科达利(002850)、股吧】呢？

一、锂电池结构件龙头

公司是锂电池结构件龙头，产品主要分为锂电池结构件、汽车结构件两大类，其中锂电池结构件为其核心产品(2018年营收占比77.85%)。公司产品广泛应用于汽车及新能源汽车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等众多领域。

数据来源东方财富

公司锂电池结构件主要为盖板和外壳。按下游应用领域，公司锂电池精密结构件可分为动力及储能锂电池精密结构件、便捷式锂电池精密结构件，按产品分为锂电池盖板和锂电池外壳。

图科达利部分结构件产品示意图

结构件在动力锂电池成本中的占比并不低(约为7%-8%)，与负极、隔膜、电解液相当，但却很容易被市场忽视，包括其他做精密结构件的公司可能也都觉得它不甚起眼。

目前公司主营业务在A股没有直接可比的公司，具有一定稀缺性。其它优秀的精密结构件公司有东山精密、长盈精密、【春兴精工(002547)、股吧】等，但他们布局的领域不同，产品也不同。其中仅有长盈精密有动力电池盖板业务，与科达利部分重合。

另外，锂电结构件生产工序繁多，有一定的技术门槛。比如动力锂电池结构件顶盖生产材料包括铝材、铜材、铜铝复合材料、塑料等，各部件需要经过下面的N道工序才能组装成品。

盈利能力提升公司重视研发，并已形成较大的生产和销售规模，因此在同类公司中毛利率水平领先。随着新产能的逐步达产形成进一步的规模效应，公司毛利率已经由 2018年的21%提升至 2019年上半年的25%。

数据来源WIND

业绩高速增长公司预计2019年归母净利润盈利2.14亿元-2.55亿元,同比上升160%-210%，主要是随着公司产能逐步释放，产能利用率提升，同时自动化水平提高，提升了利润水平。

二、深度绑定宁德时代

公司为国内前十大动力电池厂商核心供应商，市占率遥遥领先，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、LG、松下等国内外领先电池厂商都是公司的客户。

宁德时代是锂电池行业的绝对老大。根据SNE数据，2019年宁德时代全球汽车动力锂电池出货量第一，全球市占率达到27.87%。根据GGII数据，宁德时代2019年在国内市场的份额高达51%，为国内绝对龙头。

宁德时代客户分散，几乎涵盖国内所有整车企业。随着特斯拉扩充供应链体系，宁德时代于今年1月成为特斯拉新的战略合作伙伴。

特斯拉2019年实现新能源汽车销量36.78万辆，全球排名第一，国内比亚迪、北汽、上汽分别位列全球二、三、四位置。而这些新能源汽车大佬除了比亚迪基本都是宁德时代的客户。

特斯拉以及欧洲汽车大牌都在力促电动车普及率的提升，宁德时代将充分受益这波电动车潮流。

公司2011年就成为宁德时代第一大供应商。目前在宁德时代供应体系中，结构件公司包括科达利、宁波震裕、东莞阿李等，其中科达利份额占比80%以上。

随着宁德时代业务发展，2016年即成为公司第一大客户。2016-2018年，公司对宁德时代的销售额分别达到5.73、7.36、10.38亿元，分别占公司总营收的39.37%、50.67%、51.91%。

因此可预见的未来是特斯拉带动宁德时代动力电池销量大增，宁德时代则带动科达利锂电池结构件销量大增。

据券商预测，2019-2021年锂电结构件市场空间将分别达到47、63、76亿元，远期2025年市场空间约为200亿元，是一条5年4倍的好赛道。

正如前所说，结构件行业市场格局是一强多小，“一强”科达利绑定行业龙头将加速行业集中，充分受益市场空间的扩大。

三、产能扩张，全国布局，就近配套大客户

公司在锂电池行业重区域均布局了生产基地，有效辐射周边的下游客户。其中惠州基地配套CATL、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等华南地区的客户；江苏溧阳基地配套CATL、中航锂电及LG等华东地区的客户；大连基地主要为松下配套供应；福建基地主要为CATL配套。

2019年第三季度，公司已接近满产状态。公司仍在积极扩建基地，大连科达利预计今年投产，福建基地则于2019年年底开工建设，项目达产后将实现年平均销售收入7亿元。

综上，公司是锂电池结构件龙头，深度绑定宁德时代，未来将受益新能源汽车的快速增长，可谓是锂电池领域的隐形冠军。国泰居安给予其103的目标价，较现价有1倍空间，价值存在低估。

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