节后就买两类股（20220605周记《反复被打脸，爽不？》节选）

１、警惕增收不增利的企业股票。

无意中扒拉了下锐科激光的股价走势图，发现它从高点不知不觉已经跌去了６０%。

跟所有泡沫股一样，跌了这么多，目前还有三五十倍的估值，还显而易见地不便宜。

前两年我曾持有锐科激光，发现它业绩变脸和增收不增利之后，马上清仓走人了。

如果持有到现在，恐怕也得割肉、清仓、走人。

锐科激光的例子，至少给我们五点启示。

第一，投资次新股，一定要慎重。

上市时间不足三年的股票，能不投就不投。

除非你非常非常了解它。

第二，次新股如果发生业绩大变脸，一定要舍得果断抛掉。

上市就变脸，说明上市前财务数据有水分。

道理再简单不过。

第三，投资一定要避开增收不增利的企业股票。

增收不增利，说明行业竞争激烈，企业产品没有定价权。

因为竞争激烈，所以没有定价权；因为没有定价权，所以只好降价放量。

比如锐科激光，不是不能投资，但肯定不是现在。

至少得等到行业发展相对成熟，企业竞争格局相对明朗，产品不需要再以价换量以后。

第四，碰到坏的标的，割肉是一种理性。

我以组合取胜，但会对组合内的标的，经常进行体验。

体验不过关的，我就会果断把它淘汰掉。

譬如人体，剜掉脓疮，更健康。

第五，不要迷恋高科技、高成长。

行业高科技、高成长，并不代表企业高盈利。

锐科激光是生产激光器的，典型的朝阳行业，高科技行业，也确实是高成长行业。

但残酷的现实证明，这同时又是一个竞争非常激烈的行业，护城河不深的行业，赚钱非常困难的行业。

社会价值大不大？

大！

商业价值高不高？

不高！

朝阳行业，高科技行业，说起来非常高大上，同时又兼具高景气度、高成长性，但也仅此而已。

天生的不好赚钱的商业模式决定了企业赚钱的艰难。

２、在市场底部处挺直腰杆站稳脚跟。

投资一定要反人性。

为什么要反人性？

因为人性的东西，是最大众化的，总会通过大众反映出来。

这就是股票市场羊群效应存在的端口。

要么极端地乐观，要么极端地悲观。

想理性，中立，在两个极端上都要跟大众反着来。

怎样才能做到这一点呢？

放长眼光。

把投资的视野放长一点，宏观的东西更好判断一些。

天天猜涨跌是很难的。

做这样的游戏纯粹是消遣。

但市场是处在低位还是处在高位，却更好判断一些。

比如现在，我可以确定地说，市场整体性地处在低位。

比如一年多前，我又可以确定地说，市场整体性地处在高位。

正因为有这样的判断，所以现在我天天唱多，而一年多前，我是天天唱空赛道股的。

我在《投资大白话》里曾经详细分析价格、价值和投资价值三者间的关系问题。

基本逻辑是价格对价值向下的偏离度越大，股票的投资价值越大。

这个逻辑在现在的市场身上，或者在被众人嘲讽的平万身上，都依然适用。

都正好适用。

我不急，急的是杠精。

杠精们希望腾腾爸尽快破产。

可是在市场处于最低位的时候，在股票价格最拉胯的时候，腾腾爸都没有破产，腾腾爸怎么会破产呢？

我只要不嫖，不赌，不泡女明星，腾腾只要不嫖，不赌，不泡女明星，我就破不了产。

长期视野投资心态价值标尺让我立于不败之地。

对这一点，我非常坚定非常清楚。

３、熊市避险，应重点投资两类股。

腾腾爸数度穿越牛熊。

哪怕在２０１５年那样动不动千股跌停的股灾中，我也全程重仓穿过。

最后不也安然无恙吗？

投资实践一再证明，始终全仓、重仓，可行。

我在熊市间全仓、重仓，又是如何避险的呢？

主要通过择股。

在熊市期间，我最爱买两类股。

一是低估值高股息个股。

你不知道熊市能持续多长时间。

所以高分红高股息，是最保底的救命措施。

熊市中的后续现金流，要多重要有多重要。

因为在股价便宜时，你有钱多买股票，意味着更高的潜在的投资收益率。

二是成长性好而ＰＥＧ值低于１的个股。

成长性虽好，估值太高，也不一定是好的投资标的。

牛市中，这样的股票特别多。

忍不住追高买了，就可能一头栽进去。

最近一年来的赛道股泡沫破灭，就是现实中最典型的例子。

熊市之中，好股票的估值也降下来了。

这时候再去寻找ＰＥＧ值低于１的目标，就会相对容易得多。

ＰＥＧ的计算公式中，分子是估值，分母是成长。

所以它反映的是成长与估值的匹配性。

对没有反身性的企业来说，牛市熊市能影响的只是股票的估值。

企业该有多少成长就还会有多少成长。

所以熊市之中，寻找低ＰＥＧ值股票，成为高概率事件。

你扒拉扒拉我的组合，可以看到，我现在持有的股票，基本上都属于这两类。

以前经历过的或长或短的熊市，我就靠着如此择股，优哉游哉。

我从来没有觉得熊市中的坚持有多难。

每每想到可以买到更多更便宜的优质货，我还会忍不住地足之蹈之。

“低点兴奋”，在我这里被演绎得活灵活现。

４、建议开征资本利得税。

我们以前一直把机构资金定义为长期资金。

私募也是机构，因此也被我们常规性地定义为长期资金。

这也是当年管理层大力发展私募的原因之一。

管理层认为，私募多了，机构就多了；机构多了，长期资金就多了。

现在看，这个观点是错的。

机构资金未必就是长期资金，大规模资金也未必就是长期资金。

比如中国的私募们，追涨杀跌，就把股市投资玩成了短线投机。

Ａ股的暴涨暴跌，跟这些喜欢玩短线的大规模资金休戚相关。

以前我们总是把Ａ股的暴涨暴跌归咎于散户。

现在看，这个观点也是错的。

既然基于规则的自由买卖没有错，那么问题的症结到底出在哪里呢？

很显然，遵守制度和规则的人没有错，那么问题一定就出在制度与规则本身。

是制度设置得不合理，规则之中天然的漏洞，造成了眼前的这一切。

举个例子。

Ａ股各种各样的税费，应有尽有。

就是没有资本得利税。

我查了下资料，美国的资本利得税，居然可以高达４０%。

如果中国也征收资本利得税，并且资本利得税也高达４０%，你再让投机者们这样频繁地高抛低吸地玩一玩试一试？

所以，为了Ａ股的长治久安，为了把尽可能多地资金制度性地转化为长期资金，我建议国家尽快开征资本利得税。

开征资本利得税，短期内肯定会对市场造成严重的冲击。

但长期看，有利于鼓励长期投资，有利于倡导价值投资。

这是一个长痛和短痛的选择问题。

我的观点是长痛不如短痛。

芒格和巴菲特都说过Ａ股里赌徒太多。

其实不是中国人好赌，而是Ａ股的制度设计中，还有很多鼓励和放纵赌博的成分。

忠言逆耳，良药苦口。

腾腾爸今天的发言，估计又会喷者众、和者寡。

算了，少说话少挨骂。

不聊了，点到为止。