水羊股份--面膜细分行业龙头标

水羊股份投研分析简要报告

化妆品行业分析

1、2021中国化妆品类零售总额接近4000亿元

在国内经济面临着较大增长压力的情况下，近年来我国化妆品市场仍然可以保持较快增长;根据国家统计局数据显示，2019年我国限额以上企业化妆品类零售额为2992亿元，同比增长12.6%，高于限额以上单位商品零售额增速8.9个百分点，继续保持较快增长。

2、护肤类化妆品细分市场规模最大

根据Euromonitor统计数据显示，2019年我国化妆品市场规模高达4777.2亿元，同比增长13.84%;2010-2019年，年均复合增长率达到8.82%。2019年，护肤品、护发和彩妆是化妆品消费市场的主力军，三者占据中国化妆品市场份额约75%，其中护肤品市场约为2444.15亿元，占比高达51.16%。

从增长速度来看，彩妆则成为增长最快的化妆品，2014-2019 年，年均复合增长率达15.95%，远远高于整体行业增速。

3、中国化妆品行业集中度有所提升（头部企业竞争力增强，品牌国产占有率提升）

2019年，我国化妆品市场CR3为23.8%，CR5为30.4%，CR10为41.7%。2019年，市场集中度的三项指标与前三年相比均有一定程度的提升。我国化妆品行业CR10超过了40%的水平，CR5超过30%，说明我国化妆品市场己经由竞争型转变为寡占型。

2019年我国化妆品行业企业市占率排前三的分别是欧莱雅、宝洁和雅诗兰黛，其中欧莱雅市占率为10.2%，宝洁市占率略低于9.4%，排名第三的雅诗兰黛与欧莱雅及宝洁的市占率相差较大低于5%。2019年我国化妆品市场份额前五的公司均为外资品牌，可见目前外资品牌主导中国化妆品市场。但近年来，由于90后消费迅速崛起，不少内资品牌及时响应年轻一代的需求，积极从品牌、成份、营销、设计等方面迎合年轻人的口味，而年轻人对于国货的接受度也在逐渐提高。

二、面膜细分行业分析

4、护肤类行业占比高，未来将持续保持高增长

面膜形态多种多，近年来，随着人口结构变更与经济实力的增长，国内消费群体护肤意识逐渐增强。面膜消费量也因此不断增长，区域热度持续上升，年轻消费群体逐渐成为面膜消费主力军。

4.1需求不断增长

根据淘数据监测的阿里全网面部护理用品销售额占比情况来看，2020年7月阿里平台全网面部护肤品销售额中，面膜销售收入最多，为21.33亿元，由此可见面膜的需求规模占比越来越大。

4.2消费群体年轻化

根据2020年天猫联合知名时尚杂志ELLE发布了《95后初老少女大型摊牌现场》》——95后抗初老产品消费趋势报告显示，单是95后购买的面膜总量便可以涂满将近4000个足球场。

三、水羊股份综合分析

5、水羊股份在面膜行业细分领域的地位及数据整理

5.1公司简介

水羊股份有限公司主要从事化妆品的研发，生产与销售，旗下拥有御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑶花等多个自主护肤品牌。产品品类覆盖面膜，水乳膏霜，彩妆，个护清洁等化妆品领域，是中国面膜行业标准《QB/T2872-2017》和《中国国家标准（卸妆油类）》的起草与制定单位之一，国际化妆品化学家协会学会联盟（IFSCC）全球首家面膜企业金牌会员，中国国家商务部认定的电子商务示范企业。

经营亮点

占据化妆品行业优质赛道，未来增长空间和增长速度受益行业和消费升级的需求驱动明显，保持高速增长。国产品牌的受益95后年轻群体的选择，偏向，到认可的过程将继续扩大市场份额。互联网渠道布局完善+自建大数据分析平台，数字化运营水平日趋稳健，赋能研发与制造，将助力企业成为全球十大美妆品牌。

5.2业务模式与经营特色

线上与天猫，淘宝，京东，唯品会，云集，拼多多等主流电商平台建立了深度合作关系。同时，公司积极布局线下产品在屈臣氏，沃尔玛，家乐福，万宁，各大城市化妆品专营店及公司直营店等上架销售，国外品牌代理销售与销售推广运营，包括日本城野医生，意大利时尚彩妆品牌KIKO等自有品牌为御泥坊，有一定的行业知名度。被誉为中国A股电商IPO第一股的美妆企业，和美妆领域的“华为”。双科技赋能研发赋能产品，数字化赋能企业组织与管理双业务驱动:以自有品牌经营为核心与代理品牌双业务渠道发展模型。双平台生态以自有品牌的产品多元化在客户护理方面进行解决方案化的配置的内部平台生态化，外部品牌产品生态成为公司品牌平台化生态的融合发展战略格局。数字化投入3个多亿，有并且每年都在研发投入，构建了大数据实时分析系统平台数据看板，以及ERP业务供应链管理系统及渠道、业务管理系统的息化建设，有完善的经营体系，多数据链路通路的数据资产管理，从而为经营管理、战略决策、资源布局提供有力的数据支撑。全景网7月28日讯水羊股份(300740)在最新发布的《投资者关系活动记录表》中透露，公司代理业务方面，去年城野医生的美白377实现了高速增长，今年仍在大幅增长。2021年7月主品牌御泥坊天猫旗舰店同比增速承压，主要由于品牌践行多平台发展战略，在抖音、快手等平台有更快发展，全渠道品牌保持良好增长。公司孵化的自有品牌小迷糊7月同比高增105%，品牌爆品 “战痘泥膜”月销超15万件。旗下护肤品牌城野医生同比稳定增长38%。公司致力于成为全球十大美妆公司，预计上半年净利润8600万元-9100万元，同比增长1.56倍-1.71倍，业绩超预期。公司各项业务实现了较快发展，营业收入实现较快增长，毛利率水平不断提升，公司整体盈利能力有所改善。今年上半年御泥坊依然是40%-50%的高增速，御泥坊第二季度增速低于第一季度的主要原因是2020年第二季度御泥坊开始起量，2021第二季度在去年同期高基数下仍然保持了较高增长。
公司的工厂建设计划于八月底开始投产，未来会逐渐实现产品自产，行业毛利率及公司利润水平逐步提高，未来业绩可期。

6、水羊股份财务数据

指标        报告期

2020年报

2019年报

2018年报

2017年报

2016年报

关键指标

营业收入

37.15亿

+54.02%

24.12亿

+7.43%

22.45亿

+36.38%

16.46亿

+40.61%

11.71亿

+52.32%

营业收入同比增长

54.02%

+627.19%

7.43%

-79.58%

36.38%

-10.42%

40.61%

-22.38%

52.32%

-32.83%

净利润

1.40亿

+415.28%

2722.27万

-79.17%

1.31亿

-17.53%

1.58亿

+114.85%

7377.08万

+38.80%

净利润同比增长

415.28%

+624.52%

-79.17%

-351.75%

-17.53%

-115.26%

114.85%

+195.97%

38.80%

-14.45%

扣非净利润

1.36亿

+2094.56%

619.20万

-94.14%

1.06亿

-28.43%

1.48亿

+101.96%

7315.76万

-12.02%

扣非净利润同比增长

2094.56%

+2324.83%

-94.14%

-231.20%

-28.43%

-127.88%

101.96%

+948.06%

-12.02%

-114.59%

每股指标

每股收益

0.37元

+428.57%

0.07元

-86.00%

0.50元

-62.12%

1.32元

+112.90%

0.62元

-

每股净资产

3.29元

+11.10%

2.96元

-42.41%

5.15元

+14.35%

4.50元

+45.63%

3.09元

-59.06%

每股资本公积金

1.54元

+0.58%

1.53元

-44.70%

2.77元

+179.25%

0.99元

+12.59%

0.88元

-73.16%

每股未分配利润

1.26元

+37.08%

0.92元

-29.34%

1.30元

-46.78%

2.44元

+107.64%

1.17元

-63.75%

每股经营现金流

0.32元

+162.47%

-0.51元

-290.63%

-0.13元

-108.98%

1.45元

+337.70%

-0.61元

-125.37%

盈利能力

净资产收益率

10.87%

+425.12%

2.07%

-80.73%

10.74%

-68.81%

34.43%

+24.79%

27.59%

-33.92%

净资产收益率-摊薄

10.37%

+363.88%

2.23%

-76.07%

9.34%

-68.19%

29.36%

+47.64%

19.88%

-35.60%

总资产报酬率

6.88%

+408.23%

1.35%

-85.34%

9.24%

-54.67%

20.38%

+66.10%

12.27%

-19.43%

人力投入回报率

71.65%

+674.70%

9.25%

-88.51%

80.49%

-36.19%

126.15%

+42.88%

88.29%

-15.66%

销售毛利率

49.20%

-3.62%

51.05%

-1.20%

51.67%

-1.83%

52.63%

-1.02%

53.18%

-3.50%

销售净利率

3.72%

+253.72%

1.05%

-81.49%

5.68%

-40.87%

9.61%

+54.96%

6.20%

-10.06%

财务风险

资产负债率

37.87%

+11.30%

34.02%

+27.70%

26.64%

-27.89%

36.95%

-19.87%

46.11%

综述

1、2020年财务状况明显改善相对同行业中长期融资能力得到很大提升。

2、同时二季报业务大幅增长，继续保持高速增长态势。

7、技术分析（缠论知顶底—刘洋师兄提供技术支持）

所有的级别都必须遵循更高的级别。我们先从周线进行分析（如图）

从水羊上市以来，周线经历了3次大的调整。第一次（1段）空方力量相当强劲，从25.25元-11.8元几乎没有出现次级别中枢，直到11.8元之后才开始构建次级别中枢（11.8元-7.63元），最后的背驰发生在6.95元。

干货分享（一个中枢的出现，多空双方的位置就会发生转变。）   看图

图1出现a空方强力下跌，一直没有出现中枢。此时的空方是空方

图2出现中枢A，因为中枢A的出现，强力的空方a，此时开始转变身份，只要中枢后面空方b绝对小于此前的空方a。空方a就会转变为多方a，从而形成多空双方拔河的情景。

图3拔河情况形成，a从空方转变的多方，将中枢A比喻为绳索，a必将战胜b。

回到周线图第二次（2段）的下跌，又出现了次级别的中枢，多方再次战胜空方。

第三次（3段）的下跌，这次次级别的中枢太靠近多方力量，导致空方力量大于多方，所以，此次下跌必会出现两个次级别中枢，背驰后才能反转。

从周线缠论技术上分析，目前已经构建完本级别的中枢（三笔重叠为中枢），趋势整体向上。如图

日线分析，我们只需要分析，周线中的第三次（3段）下跌即可。

我们在日线，找到28.58元-16.48元，用缠论对这一段价格距离分析

从图来看，日线这一段下跌，走出了一个abc形态，但c段并没有出现背驰（MACD蓝色框框），所以日线并不具备上涨标准，但底部区域需要构建中枢，所以会出现一笔向上的走势，但仅仅只是反弹，不是反转。此次反转由底部区域的次级别小中枢引发。引发向上后第一压力位置在18.9元-19.9元区域，第二压力位置在21元-21.8元区域。

如果反转能连续突破这两个区域，必将是大盘走强，板块走强。但是目前大盘处于小级别的回调，大盘整体向上，会在证券，银行，保险的带动下走出一笔强力的离开段（小转大为缠论名词，小级别控制了大级别。）

日线未来趋势预测

8、同业公司对比分析

8.1财务数据对比表

序号

营收（亿）

利润（亿）

毛利率

ROE

负债率

短长期借款情况

Q2盈利情况

上海家化

21.15亿

同比增长27.04%

1.69亿元 

同比增长41.92%

64.77%

2.56%

44.15% 

0/9.75亿

未公开

贝泰妮

14.12亿

同比增长49.94%

2.65亿元 

同比增长65.28% 

77.19%

9.67%

12.12%

0/0亿

增长65.28%

珀莱雅

9.05亿

 同比增长48.88%

 1.10亿元 

同比增长41.38%

64.41%

4.49%

25.37%

2/0亿

未公开

丸美股份

4.04亿

同比增长9.12%

1.00亿元 

同比下降15.75%

63.91%

3.28%

18.96%

1.11/0亿

未公开

水羊股份

8.17亿

同比增长58.03%

0.31亿元 

同比增长1040.09%

51.94%

2.23%

36.27%

2.3/0亿

同比增长1.56倍-1.71倍

拉芳家化

 2.45亿

同比增长46.53%

0.17亿元 

同比增长3.93%

56.33%

0.91%

10.51%

0/0亿

未公开

青岛金王

 9.83亿

同比增长19.66%

0.09亿元 

同比增长146.3% 

45.69%

0.36% 

45.69%

8.80/1.3亿

对应Q1业绩翻倍。

财务综述

1、盈利水羊股份业绩大幅增加，行业增速明显。随着公司自主品牌产品8月底投产，将大幅影响公司未来业绩增长速度和盈利能力提升。

2、业务数据Q1\Q2明显改善，受益于公司战略转型升级成功的直接正反馈。 

 编制日期 2021/8/13 Edit by 一华

以上数据仅个人独立研究与分析，不作为投资依据。

岳一华

2021-8-13

于长沙

8.2估值测算

水羊股份年度财报

关键指标

2020

年报

2019

年报

2018

年报

2017

年报

2016

年报

平均值

营业收入

37.15亿

24.12亿

22.45亿

16.46亿

11.71亿

22.37亿

营业收入

同比增长

54.02%

7.43%

36.38%

40.61%

52.32%

38.15%

净利润

1.40亿

2722.2万

1.31亿

1.58亿

7377.0万

净利润

同比增长

415.28%

-79.17%

-17.53%

114.85%

38.80%

94.45%

扣非净利润

1.36亿

619.20万

1.06亿

1.48亿

7315.7万

扣非净利润

同比增长

2094.56%

-94.14%

-28.43%

101.96%

-12.%

412.39%

未来业绩预测

关键指标

2021年报

2022年报

2023年报

--

--

计算方法

营业收入

51.2亿

70.65亿

97.5亿

净利润

2.4亿

4.6亿

9.07亿

据上半年利润估算加权平均

净利润（上海家化）

5亿

6亿

7.2亿

按往年季度及年度平均计算

PE  

56.71

 --

 --

 --

 --

水羊

PE  

50.38

 --

 --

 --

 --

上海家化

市值

69.3亿

110.88亿

177.4亿

283.8亿

 --

水羊

按净利润增速加权平均计算

市值

341亿

436.4亿

497亿

541.73亿

 -

上海家化

按净利润增速加权平均计算

以上数据仅个人独立研究与分析，不作为投资依据。

岳一华

2021-8-14

于长沙