定增新规，带来哪些机会？东北证券TMT每周电话会议第7期

科技的方向在东北

东北证券TMT每周电话会议第七期定增新规，带来哪些机会？

每周一晚七电话会议，欢迎交流

时间2019年12月16日 19:00-20:00

主讲人计算机首席安永平，电子组张世杰，通组孙树明，传媒组夏妍

一、计算机安永平——定增新规带来周期向上新动能，好中孚息、创业慧康等

中孚息未来有望首批采用最新再融资标准推进增发方案。11月8日，证监会就拟修改主板、中小板、创业板再融资规则公开征求意见。主要内容包括将调整非公开发行股票的定价和锁定机制，将发行价格不低于前20日的9折调低为8折，锁定期分别由36个月、12个月，缩短至18个月和6个月；单次非公开发行对象调高至不超过35人等新条款。我们认为公司未来再融资方案，有望随着证监会最新再融资规定而采用新方案，锁定期可能6个月，发行价格可以采用前20日均价的8折，最高参与人不超过35人，因此公司未来增发方案推进难度较小。

关键时期，获得大量资金，有助于公司抢占市场份额，丰富产品线，由保密内网向外网安全延伸。2019年前三季度公司业绩大幅增长，我们认为2020年行业景气度将进一步高涨，则全行业将面临人才、资金、研发、服务体系的巨大压力，在此关键时期，谁能够掌握更多的资金，才有望在人才和项目推进中抢占优势，获得最大的市场份额，并将公司产品线进一步丰富，由保密内网业务全面向外网等保息安全延伸。

三大募投项目将带来更大业绩弹性，超过股本摊薄影响，对EPS有正面积极影响。基于国产平台的安全防护整体解决方案项目立足创新可，助力公司构建多层次安全防护体系；基于大数据的网络安全监管整体解决方案包括内网安全监管平台、外网安全监管平台、态势感知展示平台、数据中心四个模块，以应对网络安全行业从合规走向实战对抗；运营服务平台建设包括9个一类运营服务中心，21个二类运营服务中心以及济南总部培训基地等。我们认为三大募投项目将提升公司盈利水平，作为保密安全行业龙头，公司竞争格局优，业绩率先兑现，好公司保密龙头地位和防护监管一体化带来的长期发展远景。

盈利预测预计2019-2021年，归母净利润分别为0.96/2.24/3.45亿元，暂未考虑增发股本的影响，对应的EPS分别为0.72/1.68/2.60元，当前股价对应PE分别为71/31/20倍，给予“买入”评级。

风险提示公司短期投入压力较大；保密设备市场竞争增加。

创业慧康定增聚焦医疗息化主业，加码云平台与营销体系。2019年11月11日，公司发布《2019年度创业板非公开发行A股股票预案》，公司拟非公开发行不超过1.46亿股，募集资金总额不超过13.18亿元，将用于数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目（6.85亿元），总部研发中心扩建和区域研究院建设项目（2.38亿元），营销服务体系扩建项目（1.00亿元）和补充流动资金项目（2.94亿元）。其中，数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目将建设四大云平台，实现云端处理，打破数据“孤岛”；其他项目包括研发、营销体系建设以及补充流动资金，有利于提高公司研发能力、营销服务能力以及持续盈利能力，加强公司核心竞争力。

股权激励落地，加强团队核心凝聚力。2019年11月13日，公司向306人授予1125.5万股限制性股票，授予价格为8.00元/股，成本共计4431万元，2019- 2022年费用分别为424/2879/840/287万元。考核目标以2018年扣非净利润为基数，2019-2021年，扣非净利润增速不低于30%/60%/90%，即不低于2.59/3.19/3.79亿元。股权激励将有效增强公司凝聚力，并表明了公司做强业绩的决心和对发展前景的好。

订单保持快速增长，物联网与互联网业务展两翼。公司作为医疗息化行业领军企业之一，受益于医疗息化行业电子病历评级及后续的医保控费建设需求，订单方面保持快速增长，根据招标网的数据统计，2019年前三季度，共统计到公司的订单160个，共计金额为7.00亿元，同比增长66%，为公司后续的业绩增长奠定良好基础。此外，医疗物联网方面，公司于2017年收购慧康物联，预计2019年慧康物联医疗端业务和传统金融端业务将各占50%，顺利向医疗行业转型；医疗互联网方面，公司建设中山区域卫生息平台并获得十年特许运营期，此外，该模式实现了自贡、乌鲁木齐的异地复制，潜在异地复制市场空间巨大，好公司长期发展。

盈利预测预计2019-2021年，归母净利润分别为2.98/3.80/4.78亿元，暂不考虑增发影响，EPS分别为0.40/0.51/0.65元，当前股价对应PE分别为45/35/28倍，给予“买入”评级。

风险提示政策落地不及预期，新业务拓展不及预期。

二、电子组张世杰——定增新规大有可为，好水晶光电与环旭电子

水晶光电下游强需求，拟定增扩产，夯实龙头地位，扩展新产品体系。公司拟通过发行股票方式募集不超过22.50亿元资金投入扩产及补充流动资金，其中14.50亿元用于光学组件技改（生产成像光学组件、生物识别光学组件和移动智能终端精密薄膜光学面板）、4亿用于移动智能终端精密薄膜光学面板、4亿用于补充流动资金。基于摄像头数量提升、屏下识别及3D部件（3D结构光/TOF）渗透率提升，光学行业整体需求旺盛。公司拟定增在光学成像、生物识别等领域扩产，有望夯实市场地位，同时加大在未来光学创新领域投入。预计公司2019-2021EPS 为0.46 元、0.57 元、0.76 元，对应PE 为39.85、31.86 和23.89 倍，维持“买入”评级。

环旭电子拟收购Asteelflash Group S.A.（以下简称“AFG”），协同效应突出。公司拟通过增发换股（10.4%）及现金收购（89.6%的标的股权）标的公司100%的股权。规模层面，据New Venture Research发布的2018全球EMS 50强排名，环旭USI排名第9，AFG排名第23（欧洲第2），收购完成后，强强联合，公司规模将进一步提升，抗风险能力加强。产品及客户协同方面，AFG专注于服务欧洲、北美等地区客户，产品具有“小批量、多品种”的特，能与公司现有大规模生产以及专注于核心产品的特形成较完备互补。公司可通过AFG孵化欧洲、北美本地客户的产品，再无缝转移至公司本部制造成本更低的大规模生产基地，满足客户降成本和大规模生产的需求。目前未覆盖，不给予评级。

风险提示5g推进不达预期；并购推进不达预期

三、通组孙树明——奥飞数据募投IDC，日海智能募投AIot运营中心，剑桥科技募投光模块

奥飞数据定增募资不超过人民币4.8亿元，扣除发行费用后，用于廊坊讯云数据中心二期项目、补充流动资金及偿还银行贷款。廊坊讯云数据中心二期项目计划建设1500个8KW标准机柜。京津冀为 IDC 机柜需求最旺盛的地区，廊坊在京津冀协同发展的战略下，具有独特的地理优势，公司已经启动廊坊讯云数据中心一期工程的建设，计划建设1500个4.4KW 标准机柜。建设完成后，廊坊讯云数据中心将具有1500个4.4KW标准机柜和1500个8KW 标准机柜。北京、上海、广州、深圳等一线城市数据中心资源最为集中，但受限于地区承载能力，政策上对数据中心能耗指标限制愈加收紧。一线城市新建增速有所放缓，可用资源有限，相应的租金价格较高。北京、上海、广州为控制能耗指标加大限建政策执行力度，需求外移明显，IDC 服务商选择向三地的周边区域布局，在地理位臵上尽可能接近核心城市。目前公司机柜水平从较小规模扩张，主要有以下几种方案第一，自主申请环评、能耗、供电等指标，自主建设；第二，公司通过为业主进行建设集成服务，而后并入上市公司；第三，直接并购。公司多种扩张方式，均具有一定的可复制性。公司已经拥有超过万架机柜规模储备，绝大部分位于北京和广深两地。成立IDC产业基金，对公司围绕北上广深核心地区的IDC扩展具备较强的推动作用。

盈利预测预计公司2019~2021年归母净利润为1.06、1.45、2.00亿元。对应当前股价PE为36.28、26.58、19.26倍，维持“买入”评级，六个月目标价45.2元，对应市值53.2亿元。

剑桥科技定增募资不超过7.5亿元，扣除发行费用后将用于高速光模块及5G无线通网络光模块项目、补充流动资金。拟建设100G、200G、400G以及5G无线通网络光模块项目。该项目实施后将扩大100G、200G、400G光模块产品的产能，同时布局5G相关光模块产品。随着5G进入商用阶段、电网络持续升级、数据中心扩容，高速光模块及5G无线通网络光模块的市场前景广阔。从光模块市场整体上，根据咨询机构LightCounting 2019年4月公布的数据，预计2018至2024年间，全球光模块市场的销售额将由60亿美元增长至158亿美元，复合年均增长率将达到17%；其中全球数据通光模块市场的销售额将由40亿美元增长至120亿美元，复合年均增长率为20%；全球5G无线通网络光模块销售额将由3亿美元增长至13亿美元，复合年均增长率为25%。公司从2009便开始了对光器件的关注和研发，2017年公司设立光器件事业部致力于拓展光模块业务，2018年/2019年公司分别收购MACOM日本公司/Oclaro日本公司的部分资产，获得数据中心和电级100G及更高速光模块及其组件的技术资料、知识产权、生产工艺，并在400G和基于最新PAM4调制技术的光模块领域取得优势。光器件封装过程中需要很多人工参与，国内企业主要优势在于人力成本较低。公司具有较强的成本控制能力，项目建成后将实现低成本高速光模块产能。

风险提示系统性风险，机柜上架不及预期

四、传媒组夏妍——迎5G新机遇，关注运营商、国资或互联网巨头相关战略资本介入

定增角度，目前还没有在新规则下去执行的传媒公司，这跟规则出台时间尚不远有关系，从我们跟市场沟通了解，传媒公司定增此前发行都有多一定难度，核心在于

1）传媒公司前期受到监管较多，定增亏损案例较多，大家对于基本面的顾虑较重；

2）锁定时间较长，担心持有期风险，在市场不好的情况下偏好较低；

我们认为新规出台+传媒板块估值修复，将很好的激发传媒的企业、投行、投资者三方的热情。预计明年传媒公司也会有更多资本方的介入，一是5G新周期首先围绕运营商早期的流量变现；二是国资入股介入相关超跌影视内容公司，同时相关内容公司渠道方内容风控角度有一定政策安全边际；三是传媒产业链各环节的产业链角度，头部大厂巨头方加快布局优质公司。

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证券分析师执业证书编号

安永平，S0550519100001；张世杰，S0550518060004；孙树明，S0550518010001；夏妍S0550519080007