财通证券给予乐歌股份增持评级

财通证券股份有限公司李跃博,刘洋,于健近期对乐歌股份进行研究并发布了研究报告《美竞争法案或将落地，海外仓优势持续显现》，本报告对乐歌股份给出增持评级，当前股价为16.62元。

　　乐歌股份(300729)　　核心观点　　事件 1 7 月 13 日拜登政府进一步敦促国会通过《 2022 美国竞争法案》 ， 该法案已于今年 3 月 28 日通过了参众两院投票，目前在定稿协调阶段。 该法案目之一在于取消“不超过 800 美元进口商品包裹” 的免税规定或降低免税门槛；若法案成功落地， 预计将对直邮小包发货的独立站及亚马逊小卖产生冲击。　　事件 2 2022 年 6 月 2 日，乐歌股份宣布增加全资子公司“乐仓息”为公司此前募投项目“公共仓及独立站息化系统建设项目”的实施主体之一，并使用部分募集资金向“乐仓息”提供无息借款 1,961 万元推进募投项目的实施。　　募集资金 公司 2021 年 7 月定增实际募资 6.90 亿元， 10 月宣布将使用该资金对“公共仓及独立站息化系统建设项目” 投入 3,103 万元。　　项目内容 开发公司跨境电商公共海外仓及独立站息化系统，用于支持公司海外仓业务以及海外独立站业务的运营与发展。此次调整将加快项目实施进度， 公司独立站及海外仓业务将有所获益。 海外仓模式支持整柜海运、提前备货、快速发货与售后退换，在疫情与国际关系波动背景下具有稳定供应链的显著优势。　　公司跨境电商独立站增速亮眼， 21 年实现营收 5.27 亿元，同增 89.2%，前瞻性的海外仓布局将强化公司供应链优势， 最大程度减轻政策影响， 进一步推动公司渠道建设与营收增长。　　美竞争法案落地或将进一步提升海外仓物流模式占比，推动公司海外仓业绩增长。 跨境眼数据显示，跨境卖家对第三方海外仓一件代发的需求高达62%。截至 21 年末， 公司已在全球设立 15 个海外仓， 营收增速超300%。 本次近 5000 万元的项目投入有望进一步提升公司海外仓储效率和息化管理能力， 放大规模效应。　　投资建议 公司是国内人体工学龙头，健康办公与智能家具产品优势突出， 加之海外仓布局价值凸显，品牌+供应链协同有望推动公司业绩持续增长。 22H2海运成本端压力大幅改善，公司盈利能力有望修复。我们预计公司 2022-2024年营收 39.24/51.03/63.63 亿元，同增 36.66%/30.04%/24.70%；归母净利润 2.51/3.73/4.92 亿元，同增 35.98%/48.57%/31.97%；对应 PE 为15X/10X/7X。给予“增持”评级。　　风险提示 海外仓项目建设不及预期； 行业竞争加剧风险； 海外宏观经济下行风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券陈腾曦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.84亿，根据现价换算的预测PE为8.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为18.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐歌股份（300729）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，未来营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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