国海证券给予药石科技买入评级

2022-05-05国海证券股份有限公司周小刚对药石科技进行研究并发布了研究报告《事件点评一季度业绩基本符合预期，看好后续业绩提速》，本报告对药石科技给出买入评级，当前股价为75.09元。

　　药石科技(300725)　　事件:　　药石科技发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入12.02亿元（+17.55%）,实现归母净利润4.87亿元（+164.14%）,扣非归母净利润2.33亿元（+34.24%）。2022年一季度，公司实现营业收入3.36亿（+17.44%），实现归母净利润7084万元（+1.53%），扣非归母净利润6523万元（+0.88%），基本符合预期。　　投资要点　　剔除大客户商业化项目交付周期阶段性影响后，2021年与2022Q1收入仍维持稳健增长。剔除大客户商业化项目交付周期阶段性影响，2021年收入同比增长52.24%；公司约70%收入以美元计价，若按恒定汇率计算，收入同比增长22.22%，剔除大客户商业化项目后同比增长56.81%。2022Q1若以恒定汇率计算，收入同比增长19.58%，剔除大客户商业化项目，收入同比增长38.45%；扣除大额汇兑收益影响，净利润同比增长14.85%。　　以承接API项目为突破口，激发CDMO业务长期、稳健增长。全年承接API项目40个，其中6个进入III期、注册验证及商业化阶段；成功进行了2个美国DMF和3个中国API的注册申报工作；所承接API项目中有15个项目来自欧美客户。2021年，公司加强制剂开发及生产业务开拓，承接了3个原料药-制剂一体化项目，其中1个进入了III期及商业化阶段。2021年CDMO业务实现收入4.55亿元，同比增长33.48%。　　基于一体化CMC服务业务布局，覆盖客户数量快速增长，漏斗式项目管线日趋丰富。公司与众多优质客户建立了持续深入的合作关系，合作项目逐渐从分子砌块向CDMO延伸，从项目早期到商业化开发延伸，近三年已有513家客户由公斤级以下分子砌块业务向公斤级以上分子砌块业务以及更深入的CMC业务合作导流。截至2021年末，公司已与几乎所有全球排名前二十的制药公司及数百家中小型生物技术公司达成合作，最近三年累计服务客户超过1800家。截至2021年底，公司共有1430个项目处于临床前至临床II期，45个处于临床III期至商业化阶段，已形成可持续增长的项目管线。　　浙江晖石加速产生建设，后续业绩增长有望逐步提速。501多功能GMP自动化车间已于2022年3月正式启用，新增反应釜体积165立方米。502、503两个车间亦在加快建设，502车间设计产能为94.3立方米，配备3条洁净区生产线及连续流设备；503车间设计产能190.6立方米，配备了2条洁净区生产线。车间建成将进一步消除公司生产瓶颈，保障后续业绩稳定增长。　　盈利预测和投资评级长期看好公司在CDMO领域一体化布局，产能后续陆续投放，业绩有望维持稳定增长。预计2022/2023/2024年收入为16.53亿元/23.17亿元/31.16亿元，对应归母净利润3.70亿元/5.54亿元/7.40亿元，对应PE为41.52/27.70/20.74。维持“买入”评级。　　风险提示中美贸易战摩擦；新冠疫情加剧；药石科技CDMO产能释放不及预期；药石科技CDMO订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.59亿，根据现价换算的预测PE为33.41。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为89.0。证券之星估值分析工具显示，药石科技（300725）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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