光伏设备行业点评报告HJT电池新进入者增多 产业化加速利好...

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投资要点

    多家新进入者近期宣布扩产项目，多借助地方政府支持确保项目落地

    近期多家HJT 新进入者发布扩产规划，合计约24GW 电池项目、15GW组件项目，包括奥维通5GW 异质结电池及组件项目、三五互联5GW异质结电池5G 智慧工厂项目、海源复材5GW HJT 电池及3GW 组件，投资35.5 亿元、乾景园林（国晟能源）1GW 异质结电池和2GW 异质结组件项目、正业科技5GW 光伏组件及8GW 异质结光伏电池片项目；项目投资所需资金较多，新进入者多寻求地方政府支持以确保项目落地性，从新进入者的财务状况来看，截至2022Q3 末各新进入者的平均资产负债率约为47%，货币资金+交易性金融资产平均约为1 亿元，而HJT扩产项目所需投资额较高，新进入者单独进行扩产投资金额较大，故多寻求与地方政府合作，可在基础设施、厂房租金、税收优惠等方面提供支持，以确保项目顺利推进。

    革命性技术HJT 处于扩产早期，新进入者布局可实现弯道超车JT 作为电池片环节的革命性技术目前仍处于扩产早期，传统厂商尚未大规模布局，新进入者此时投资扩产可获得先发优势，实现弯道超车，我们认为2022 年底166 尺寸的HJT 电池片成本已与PERC 基本打平，未来随着硅片薄片化、银耗量降低等210 尺寸的HJT 也会与PERC 打平。（1）银浆降本我们测算到未来0BB&背副钢网&30%银包铜全面导入等技术加持下，银浆成本有望降低至约0.03 元/W。（2）硅片降本我们测算得到若硅料降低至100 元/KG、HJT 硅片厚度为80 微米时，硅片总成本约为0.24 元/W，我们假设N 型硅片毛利率约25%，则硅片售价约为0.31 元/W，即HJT 电池片的硅片成本约为0.31 元/W。（3）总成本未来HJT 硅片薄片化、银耗量降低后总成本有望显著低于PERC，HJT 未来总成本有望降低至0.48 元/W，TOPCon 约0.64 元/W，PERC 约0.61元/W。

    HJT 设备降本进行中，核心零部件国产化加速助力缩短回本周期核心零部件国产化加速，利好HJT 设备降本HJT 设备的核心零部件包括泵、阀、腔体、电源、流量控制器等，目前设备价值量单GW 约4 亿元，我们认为2023-2024 年随着零部件国产化替代、国产零部件扩产加速的规模效应显现，HJT 设备的单GW 投资额可降低至3-3.5 亿元。电池片厂商回本周期缩短，我们预计当2024 年设备回本期为2 年时，传统电池大厂转型HJT 技术意向强烈，行业迎来爆发当单GW 设备投资额3 亿元、电池片单W 利润为0.14 元时，电池厂回本期约为2 年，我们预计2024 年设备单GW 投资额有望降低至约3 亿元，则此时回本期约为2 年，传统厂商布局、HJT 行业迎来爆发。

    投资建议推荐HJT 电池片设备龙头迈为股份、HJT 硅片半棒半片切割龙头高测股份、组件设备龙头奥特维，建议关注金辰股份、捷佳伟创。

    风险提示下游扩产不及预期，HJT 产业化进程不及预期。

来源[东吴证券股份有限公司 周尔双/刘晓旭]   日期2023-01-08