捷佳伟创业绩符合预期，核心技术优势明显

事件近日，公司发布2022年中报。2022H1实现营收26.79亿元，同比增长2.13%；归母净利润5.08亿元，同比增长10.91%，其中2022Q2营收13.17亿元，同比下降8.97%，归母净利润2.35亿元，同比下降4.82%。

受益于TOPcon扩产下半年有望实现订单及收入高速增长。公司22Q2收入利润环比下滑，我们判断主要是因为公司订单交付周期是1年，去年同期PERC订单波动所致。受益于TOPCon扩产，且公司已中标多家topcon头部企业订单，预计下半年有望实现订单及收入高增长。盈利能力方面，公司上半年毛利率为25.47%，较上年同期下降了0.5个百分点，净利率为18.9%，较上年同期提升了1.58个百分点，主要得益于财务费用率的下降。现金流方面，2022H1公司经营性现金流净额8.95亿元，同比增63.76%，回款良好。

TOPcon设备具备TOPCon的PE-Poly路线整线设备供应能力，领先优势明显,TOPCon扩产有望催动订单高增长。（一）公司PE-Poly实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，不仅解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，且缩短了原位掺杂工艺时间，提升了生产效率,有效提升TOPCon的转换效率和良率。（二）公司中标全球太阳能头部客户的PE-Poly路线的TOPCon电池项目设备包括湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD正背膜等。公司设备各项性能指标达到国际先进水平，标志着公司在TOPCon的PE-Poly路线设备进一步取得了头部客户的充分肯定，同时迈出了PE-Poly设备在TOPCon电池生产线大规模应用的坚实步伐，并进一步奠定了捷佳伟创在TOPCon电池专用设备及技术领域的龙头地位。（三）TOPCon与PERC产线兼容性高,目前众多电池厂商布局（晶科、中来、钧达、润阳等），公司凭借技术领先优势有望持续受益。

钙钛矿设备布局钙钛矿电池大面积量产型生产设备，填补国产空白。（一）2022年7月，公司首台套量产型钙钛矿电池核心设备“立式反应式等离子体镀膜设备”(RPD)通过厂内验收发送客户，同月获得量产订单。该设备面向具有多项的自主知识产权，填补了国产设备在这一领域中的空白，这也为新时代的光伏技术提供了更可靠的装备保证。（二）钙钛矿薄膜电池是第三代太阳能电池的代表，具有成本低、效率高、工艺简单且可柔性制备特点，在叠层模式下转换效率有望达40%以上。目前在建及规划产能向GW级迈进，针对大面积、不稳定性问题工艺路线持续优化。设备端，钙钛矿电池制备工艺较晶硅电池简化，涉及涂布、磁控、蒸镀、激光设备，公司在钙钛矿镀膜设备领域具备领先优势。

HJT设备HJT电池技术和设备研发再上新台阶。在HJT技术路线上公司推出了管P、RPD、PAR等具有性价比的差异化设备，在降本增效方面具有明显优势。公司在下属子公司常州捷佳创建了HJT中试线，并于2021年7月完成HJT中试线高效电池首片下线，HJT制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等四供需的主机及自动化全线贯通，以上工艺及自动化设备公司具备完全自主知识产权。2021年12月，公司与一家欧洲客户在签署HJT改造线设备合同后续签1GWHJT印刷设备订单。

投资建议公司将受益光伏电池技术革新进程化进程，预计2022-2024年可分别实现归母净利润9.23/12.53/16.43亿元，对应EPS为2.65/3.60/4.72元，对应PE为50.58/37.28/28.43倍。

中国银河 鲁佩