怡达股份9月27日接受机构调研，中证券、龙赢资产等12家机构参与

2022年9月28日怡达股份（300721）发布公告称公司于2022年9月27日接受机构调研，中证券黄耀庭 赵芳芳、龙赢资产马良旭、驻点投资陈平、陈奇峰、国联证券申起昊 吴诚、国泰君安李璇坤、华安证券刘天其、天风证券王兴佳、开源证券龚道琳、睿亿投资李敬尧、勤辰资产杨晋、非马投资赵一鸣参与。

具体内容如下

问年产 15 万吨环氧丙烷项目阶段试生产情况，什么时候验收达成？

答公司已于 2022 年 9 月 3 日披露试生产进展公告，公告编号2022-051，环氧丙烷装置已经批量生产出国标优等品等级产品。除自用外已经对外销售。因本套装置为公司采用自主研发的 HPPO 工艺建设的首套项目，需要通过多次运行来获得完整的技术数据和完善的工艺过程，所以试生产周期较长。

泰兴怡达于 2021.12.19 拿到试生产许可后开始试生产，原则上试生产验收不超过 1 年，目前我们正在积极准备验收所需资料，争取早日申领安全生产许可证。

问年产 15 万吨环氧丙烷项目的销售情况？

答目前环氧丙烷装置生产负荷可以达到 70%~80%，实际生产量要根据销售情况确定。行业内环氧丙烷的销售采用长约模式为主，零散订单为辅，目前泰兴怡达环氧丙烷的销售为零散订单。四季度泰兴怡达将积极拓展长约客户，以期形成生产、供应和销售稳定。

问年产 200 吨钛硅分子筛催化剂项目是否刚好满足自用 15万吨环氧丙烷项目生产？未来是否有扩能需求？

答15 万吨 HPPO 工艺环氧丙烷装置自用钛硅分子筛催化剂约 50 吨，吉林怡达年产 200 吨钛硅分子筛催化剂可以满足 60 万吨的 HPPO 工艺环氧丙烷需求。目前除自用和供应瑞恒项目外还有富余产能，我司会继续做好 HPPO 技术推广及服务，同步销售钛硅分子筛催化剂，根据后续市场情况决定是否要扩能。

问钛硅分子筛催化剂的利润水平有多少？

答我公司钛硅分子筛催化剂属于高技术含量、高附加值产品。根据以下公司 2021 年定期报告，中触媒特种分子筛及催化剂系列产品 2021 年度毛利率为 45.85%；建龙微纳成型分子筛 2021 年度毛利率为 50.71%。

问目前国内5种环氧丙烷生产工艺对比？怡达HPPO技术的优势？

答目前国内 5 种环氧丙烷生产工艺为氯醇法、PO/SM（苯乙烯）共氧化法、PO/TB（叔丁醇）共氧化法、过氧化氢异丙苯法（CHP）、直接氧化法（HPPO）。

氯醇法工艺流程简单，投资小；但是生产过程中产生大量皂化废液和废渣，污染大，环保问题较为突出，早在《产业结构调整指导目录（2011 年）》中就被列入限制发展之列，未来氯醇法产能会逐步收缩。PO/SM（苯乙烯）共氧化法工艺流程长，对丙烯纯度要求较高，整体投资高，设备造价高。生产 1 吨环氧丙烷联产2.2 吨苯乙烯，环氧丙烷对的价格受联产品苯乙烯市场价格的制约。属于《产业结构调整指导目录（2019 年）》鼓励类。PO/TB（叔丁醇）共氧化法工艺流程长，整体投资高，原料异丁烷来源困难；生产 1 吨环氧丙烷联产 TB（叔丁醇）2.3~2.5 吨或者联产 MTBE（甲基叔丁基醚）3.0~3.2 吨，联产品的使用受限，非目前环氧丙烷主流工艺。过氧化氢异丙苯法（CHP）国内仅有一套 12 万吨产能，非目前环氧丙烷主流工艺。直接氧化法（HPPO）工艺流程简单，无联产品；装置投资少；三废少。属于《产业结构调整指导目录（2019 年）》鼓励类。需要上游氢气稳定供应。怡达 HPPO 技术除具有上述优点外，还具有以下独特优势（1） 经过十多年的研发及产业化实施，怡达形成了完整的 HPPO 技术工艺包，包括流化床双氧水技术、HPPO 技术、催化剂、专用设备、副产收、废水处理。并授权发明专利 5项，实用新型专利 4 项。（2） 环氧丙烷+双氧水的产业链纵向延伸，更具有成本优势。环氧丙烷的催化剂由公司自己生产，双氧水的原料蒽醌、四丁基脲也由公司自己生产。（3） 依托自主研发的 HPPO 技术，公司会继续做好HPPO 技术推广及服务，同步销售钛硅分子筛催化剂，提高科技附加值，增加业务收入。（4） 自产环氧丙烷后可进一步提升醇醚产能，并降低醇醚成本，提升醇醚毛利率。目前公司醇醚装置仍有富余，环氧丙烷投产后，可提升醇醚产能。环氧丙烷自用量需求为 4-5万吨，通过自制环氧丙烷后可提升醇醚酯类毛利率约 6%（公司根据 2017~2019 年醇醚及醇醚酯、环氧丙烷产品价格测算）。

问蒽醌和四丁基脲项目试生产情况？自用量有多少？

答四丁基脲项目试生产进展顺利，产品已经自用于泰兴怡达双氧水装置。下一步公司将积极推进蒽醌装置试生产。

蒽醌和四丁基脲是生产双氧水的原料，自用量各 100 吨左右，其余均可对外销售。

问珠海怡达湿电子化学品的生产经营情况？

答珠海怡达 3 万吨湿电子化学品（Thinner 液）混配及洁净灌装技术改造项目已经取得安全生产许可证，目前正在推进客户认证工作，争取尽快实现销售。

问公司关于高纯湿电子化学品的发展规划？

答公司基于现有醇醚、环氧丙烷及双氧水产品产业链，我们的工作方向

（1）在 TFT-LCD 领域，对影响产品的全流程进行提升，确保产品到客户储槽前的所有流程不会影响产品品质，目前已经建成珠海怡达 3 万吨湿电子化学品（Thinner 液）混配及洁净灌装技术改造项目，正在推进客户认证。（2）在 IC 级上，提升检验分析能力及工程能力，努力将产品的不纯物控制到 100ppm 以下、异构物含量控制到 10ppm以下、金属元素控制到 10ppt 以内。目前实验室进展较好，后续将推进中试及产业化进程。（3）结合公司产品种类对湿电子化学品种类进行研究，努力研发出符合国家电子行业先进发展需求的湿电子化学品，例如正在研发高纯双氧水、其他醇醚湿电子化学品。

怡达股份（300721）主营业务从事醇醚及醇醚酯类有机化工产品的技术研发、生产及销售

怡达股份2022中报显示，公司主营收入7.6亿元，同比上升10.51%；归母净利润7639.62万元，同比上升25.08%；扣非净利润7711.99万元，同比上升28.39%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入3.84亿元，同比下降1.2%；单季度归母净利润3485.92万元，同比下降18.19%；单季度扣非净利润3606.63万元，同比下降14.73%；负债率52.67%，财务费用1487.98万元，毛利率23.02%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，怡达股份（300721）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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