东亚前海证券给予岱勒新材增持评级

东亚前海证券有限责任公司李子卓近期对岱勒新材进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告金刚石线需求旺盛，产能释放推动业绩明显改善》，本报告对岱勒新材给出增持评级，当前股价为37.45元。

　　岱勒新材(300700.SZ)　　核心观点　　金刚石线领军企业，业绩拐点到来。 公司主营金刚石线产品，包括硅切割及蓝宝石切割用金刚石线，深耕领域十余年，客户广泛覆盖下游龙头硅片企业，包括隆基股份、通威股份、保利协鑫、上机数控、京运通等。过去四年，受国家光伏政策宏观调控、市场竞争逐渐激烈以及新冠疫情等因素的影响，公司收入、利润均呈现较大波动。 2022Q1，公司实现实现营收 1.2 亿元（+175.8%），归母净利润 1351 万元（扭亏）；　　2022H1，预计实现归母净利润 3950~4350 万元（扭亏）。得益于订单饱满、产能顺利释放、主要产品销量大幅提升，同时随着规模效益的逐步显现，盈利能力有所增强，公司业绩拐点有望到来。　　订单充足+产能快速释放。 全球光伏装机持续增长，带动硅片需求攀升，根据 CPIA 数据，随着头部企业加速扩张，预计 2022 年中国硅片产量将超 293GW。金刚石线作为硅片切割的主要耗材，需求大幅增加。公司于 2022 年 4 月公布第一轮扩产计划，计划产能 300 万公里/月。目前公司产能呈现逐月递增，自 2022 年 1 月的 80 万公里/月增加至 6 月的120 公里/月；随着新设备陆续到位，预计年底实际产能将超过 200 万公里/月， 2023Q1 将达到 300 万公里/月的目标，即较 2022 年初将实现 3.75倍的增长。公司在手订单饱满，随着产能的陆续市场，业绩有望高速增长。　　顺应下游“细线化”需求，布局更小线径+钨丝产品。 硅料价格处于高位，推动了硅片薄片化以降低硅耗。更薄的硅片意味着切割时采用更细线径的金刚石线，以减少加工时对硅片的损伤、提高产品良率。然而细线化会导致金刚石线破断力下降、切割能力不足，使得切割相同数量的硅片线耗数量增加。因此，预计未来金刚石线的需求增速将大于光伏装机的增速。结合硅片需求及金刚石线线耗数据，我们测算 2022-2025 年全球金刚石线需求分别为 1.4/1.7/2.1/2.5 亿公里， 分别同比增长25.2%/20.1%/19.3%。公司顺应行业细线化需求，持续推出小线径产品，当前 40μ m/38μ m/36μ m/产品销售占比依次为 20%/50%/20%，相比行业主流 38μ m~42μ m 的技术水平具备一定领先优势。同时，公司已熟练掌握钨丝金钢线生产技术，已有产品在批量销售，未来或在行业发展趋势中充分受益。　　投资建议　　考虑到公司短期有望受益于金刚石线产能释放，长期将持续受益于全球光伏行业高景气度。我们预计 2022/2023/2024 年，公司可实现营收7.5、 12.8、 17.9 亿元；归属母公司净利润 1.2、 2.0、 2.7 亿元； EPS 为 1.0、1.6、 2.2 元/股；按照 8 月 12 日收盘价 37.5 元计算，对应 PE 分别为 38、23、 17 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示　　产能落地不及预期； 行业竞争超预期； 产品销售不及预期等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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