盛弘股份（300693.SZ）三季报业绩超预期，充电桩、储能业务快速增长

◾ 公司公告2022年前三季度营收、归母利润、扣非净利分别为9.34、1.31、1.22亿元，同比分别增长42.01%、65.78%、78.34%。2022年Q3营收、归母利润、扣非净利分别为3.86、0.63、0.58亿元，同比分别增长43.71%、116.85%、134.68%，环比分别增长24.10%、39.01%、35.37%。

摘要

三季度业绩超预期。公司2022年前三季度营收、归母利润、扣非净利分别为9.34、1.31、1.22亿元，同比分别增长42.01%、65.78%、78.34%。2022年Q3营收、归母利润、扣非净利分别为3.86、0.63、0.58亿元，同比分别增长43.71%、116.85%、134.68%，环比分别增长24.10%、39.01%、35.37%，收入和利润同、环比维持强劲增长。

充电桩业务同比增速维持在50%以上，并积极开拓欧洲市场。充电桩业务前三季度实现收入2.45亿，其中Q3收入1.15亿。充电桩是公司的传统的优势业务领域，随着新能源车销量的大幅提升，充电桩的安装需求也在不断扩大。同时，公司将客户群体由运营商向市政和主机厂客户开拓，打开成长空间；公司基于碳化硅技术的40KW充电桩模块已经逐步商业化，价格较同类竞争对手有优势。公司目前正在积极开拓欧洲的能源公司和重卡厂家的充电桩业务，现处在性能测试阶段，若成功开拓欧洲市场，公司充电桩业务的利润率有望进一步提升。

储能业务需求旺盛，增速较快。公司储能业务前三季度收入1.44亿，其中Q3收入0.63亿，主要客户是用户侧工商业和大储，海外收入占比约为60%，上半年储能业务一定程度上受到疫情和芯片短缺影响，进入三季度以来，储能业务环比改善十分显著；同时，由于公司海外储能业务收入占比较高，所以盈利能力较强。

电池化成业务快速增长，电能质量业务发展稳健。电池化成业务受益于下游锂电池厂家的高强度扩产目前增长情况良好，前三季度收入1.68亿，其中Q3收入0.65亿，预计全年有望实现50%以上的同比增长。电能质量业务，受益于国内制造业升级，需求同样在稳步增长，前三季度收入3.48亿，其中Q3收入1.39亿，预计全年同比增速有望超过30%。

投资建议公司依托电源变换技术平台积极布局各大新能源相关高景气度下游。充电桩业务发展较快，同时积极布局海外市场。储能业务克服疫情和供应链影响之后有望实现快速增长。电能质量和电池检测业务同样维持了良好的发展势头。公司传统业务稳健增长，新业务加速贡献业绩，成长的确定性和可持续性较强。维持“强烈推荐”评级，给予目标价为72-75元。

风险提示储能、充电桩业务盈利能力下滑风险，业务部门多、管理难度较大。

一、2022年三季报分析

公司公告:2022年前三季度营收、归母利润、扣非净利分别为9.34、1.31、1.22亿元，同比分别增长42.01%、65.78%、78.34%。2022年Q3营收、归母利润、扣非净利分别为3.86、0.63、0.58亿元，同比分别增长43.71%、116.85%、134.68%，环比分别增长24.10%、39.01%、35.37%，收入和利润同、环比维持强劲增长。

财务分析  

【毛利率】公司2022年前三季度公司毛利率为43.48%，同比下滑1.70个百分点，其中Q3毛利率约44.62%，同比、环比提升2.04、0.91个百分点。公司单季毛利率连续3个季度实现修复，Q3毛利率环比继续提升，主要系大宗原材料价格回落，以及上游电子元器件紧缺程度有所缓解。

【费用率】公司2022年前三季度费用率合计28.85%，同比下降3.22个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为13.44%、5.68%、10.07%、-0.34%，同比分别下降0.37、0.38、1.67、0.79个百分点。

【现金流】2022年前三季度公司经营性现金流净额为1.32亿，同比大幅增长143.52%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。经营现金流净额/税后净利润为100.95%，同比提高32.23个百分点，公司现金流健康，盈利质量高。

盈利预测

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风险提示

1）储能、充电桩业务盈利能力下滑风险储能和充电桩业务下游需求增速快，或将吸引较多新厂家进入到该市场，加大竞争压力，可能会造成公司产品价格和盈利能力下滑。

2）业务部门多管理难度大公司目前有五个业务板块管理、不同板块之间的跨度较大，对公司管理和资源协调分配上带来难度，可能会对公司发展形成一定制约。

附财务预测表

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

◾游家训浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。

◾刘巍德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动化。

◾赵旭中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。

◾张伟鑫天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下

◾股票评级

强烈推荐预期公司股价涨幅超基准指数20%以上

增持预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

◾行业评级

推荐行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数

中性行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数

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