赛意息-300687-智能制造业务高增+ERP业务趋势向好，业绩有望加速增长

  公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入22.71亿元，同比增长17.37%；归母净利润2.49亿元，同比增长11.10%；扣非后的归母净利润2.25亿元，同比增长8.13%。2023 Q1实现营业收入5.17亿元，同比增长5.16%；归母净利润-0.18亿元，同比减少225.57%；扣非归母净利润-0.19亿元，同比减少298.32%。

  业绩稳定增长，加大研发投入。公司2022年业绩稳定增长，营收同比增长17.37%；分产品来看，泛ERP实现收入12.40亿元（+10.95%）；智能制造及工业互联网8.09亿元（+36.69%）；软件维护服务1.04亿元（+70.42%）。2022年公司加大研发，研发投入为3.97亿元，同比增长34.06%。公司2023Q1业绩短期承压，主因外部环境影响公司下游订单获取以及项目实施，此外，23Q1公司研发、销售费用投入增加，分别同比增长28.73%、26.73%，造成盈利能力短暂性承压。随着宏观环境改善带动下游需求逐步释放，公司全年业绩有望加速增长。

  智能制造业务快速增长，行业地位进一步获得市场认可。2022年，公司智能制造业务实现较快增长，2022年公司智能制造业务营收8.09亿元，同比增长36.69%，收入占比由去年同期的30.59%提升至35.63%。智能制造业务毛利率稳步提升，由去年同期的42.12%提升至43.15%。核心产品SMOM智能制造运营套件10.0版本在二季度全面发布，新版本新增LES物流执行子产品。2022年10月IDC发布的中国制造业MES市场分析报告显示，公司在高科技电子及计算机通方面厂商份额排名第一，份额占比7.6%；在装备制造MES解决方案厂商份额中排名第二，占比4.2%。公司在智能制造MES/MOM领域的行业领先地位进一步获得市场认可。

  核心ERP业务趋势向好，数字化应用创新持续落地。核心ERP是数字化系统的底座，2022年，核心ERP实施市场的竞争格局进一步集中；同时，随着国际环境的变化，大型制造业客户有望进一步加大对本土核心ERP的实施服务供应商的选择。得益于行业竞争环境的改善，公司以核心ERP实施为主营业务的全资子公司景同科技全年净利润同比上升47.91%，且该部分业务盈利能力改善的趋势有望在2023年延续。公司深耕核心ERP数字化创新领域，业务场景丰富，创新应用加速落地。

  公司围绕核心主业实施积极的并购策略。2022年9月，公司完成了对易美科51%股权的收购，进一步加速了公司在PCB垂直行业的工业数字化领域布局。2023年4月，华为宣布自主可控的MetaERP研发成功，公司作为华为顶级战略合作伙伴，有望充分受益MetaERP战略的实施和相关生态的构建，进一步打开增长空间。

  投资建议公司是在工业互联网及智能制造、核心ERP领域顶尖的产品及解决方案提供商，智能制造业务快速发展，行业地位获得市场认可；公司核心ERP业务趋势向好，数字化应用创新持续落地。随着宏观环境改善带动下游需求逐步释放，公司全年业绩有望加速增长。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.84元、1.13元和1.49元，维持“买入”评级。

  风险提示下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。