华安证券给予佩蒂股份买入评级

华安证券股份有限公司王莺近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《Q2海外订单压力仍存，国内自主品牌维持高增》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为12.75元。

　　佩蒂股份(300673)　　主要观点　　23H1 公司归母净利润-0.43 亿元，同比由盈转亏　　公司公布 2023 年半年报 2023H1 公司实现营业收入 4.93 亿元，同比下降 41.8%， 归母净利润-0.43 亿元，同比由盈转亏，主要系海外客户去库存，同期出口订单减少所致； 2023Q2 公司实现营业收入 3.34 亿元，同比下滑 33.6%， 归母净利润-0.05 亿元， 单季度订单边际改善，亏损环比有所收窄。　　海外业务环比改善但压力仍存，关注海外订单去库存拐点　　分品类看， 2023H1 公司畜皮咬胶实现收入 1.40 亿元，同比减少 48.0%，植物咬胶收入 1.39 亿元，同比减少 58.4%，营养肉质零食收入 1.37 亿元，同比减少 18.9%，主粮和湿粮实现收入 0.6 亿元，同比增长 1.6%。分地区看， 海外客户海外订单环比改善但压力仍存， 23H1 海外业务实现收入 3.67 亿元，同比下滑 50.2%，国内市场实现收入 1.26 亿元，同比增长 14.72%。　　利润率方面， 2023H1 年公司综合毛利率 15.5%，同比下降 11.16 个百分点， 主要系海外较高毛利率水平产品订单减少所致。 Q2 单季度公司毛利率 16.1%，环比提升 2.07 个百分点，主要系海外订单边际改善叠加公司从采购、生产、销售等多环节强化成本管控所致。　　费用率方面， 2023H1 年公司销售费用 0.43 亿元，同比增长 20.4%，主要系公司加大自主品牌营销力度所致；财务费用 35.15 万元，主要系本期汇兑收益减少叠加可转债利息支出增加所致；管理费用 0.57 亿元，同比增长 0.9%。　　自有品牌表现亮眼，海外产能陆续释放　　公司积极开拓国内市场， 深度合作内容达人并加大新媒体投入，以优质产品树立品牌形象， 自主品牌表现亮眼， 2023H1 公司自主品牌营业收入同比增长 63%，其中 23Q1、 23Q2 分别同比增长 79%、 54%，占国内市场业务营收规模的比重进一步提升。　　公司合理规划全球产能，在中国、越南、柬埔寨、新西兰等地均设有生产基地， 目前柬埔寨工程处于产能爬坡阶段，新西兰工厂处于试生产和产品验证阶段，预计其主粮产线将于 2024 年实现放量， 随着未来海外客户库存调整结束以及海外产能的持续释放，公司业绩有望持续改善。　　投资建议　　综合考虑公司产能释放节奏、国内自有品牌建设情况以及海外客户去库存情况对公司业绩的影响， 我们调整 2023-2025年盈利预测， 预计 2023-2025 年公司营业收入 15.57 亿元、 20.05 亿元、 25.53 亿元（ 2023-2025年前值 18.25 亿元、 21.20 亿元、 25.34 亿元），同比增长-10.1%、 28.8%、27.3%， 对应归母净利润 0.90 亿元、 1.40 亿元、 1.89 亿元（ 2023-2025年前值 1.28 亿元、 1.55 亿元、 1.96 亿元）， 同比增长-29.4%、 55.9%、35.4%， 对应 EPS 分别为 0.35 元、 0.55 元、 0.75 元。 维持“买入”评级不变。　　风险提示　　汇率波动风险；国内市场开拓不达预期风险；产能投放不及预期风险；原材料价格波动风险； 品牌建设不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.27亿，根据现价换算的预测PE为25.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.55。

以上内容由证券之星根据公开息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。