好赛道之宠物行业：佩蒂股份300673

2018年，中国宠物市场规模将达1708亿元，同比增速超27%，行业内预测中国宠物市场规模将达4600-6000亿元。宠物市场中，主粮、零食仍然占据50%左右的份额，宠物食品在国内市场的发展空间广阔。 快速增长的中国宠物食品市场吸引了国际巨头的竞相加入，纷纷加大对中国 市场的投资和宣传力度。玛氏公司在北京设立了中国最大的宠物食品生产企业玛 氏食品（中国）有限公司，主要生产宝路狗粮和伟嘉猫粮；雀巢公司雀巢公司在 天津设立了天津雀巢普瑞纳宠物食品有限公司，作为宠物食品的分装基地。我国 宠物食品制造行业已经基本形成三足鼎立之势，主要集中在长三角经济圈、环渤 海经济圈、西南地区。全球宠物食品市场基本被玛氏、雀巢、高露洁、宝洁和德尔蒙食品公司等几家大企业所垄断， 5 家企业合计所占市场份额超过 50%。

今天我们要交流的正是宠物行业里的国产黑马股：【佩蒂股份(300673)、股吧】300673，公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小 动物玩具、烘焙饼干等系列宠物食品。公司研发团队经验丰富，经过多年的研发和技术的积累，目前已拥有核心工艺及关键技术的专利。公司系国家重高新技术 企业，《宠物食品-狗咬胶》国家标准的主要起草单位。公司产品大部分销往北美、欧盟等国家和地区，主要客户为国外知名的宠物产品品牌商、综合性或专业性的商超；国内业务 主要以公司自有品牌为主，以宠物产品代理商、专营店及电商平台等渠道销售。公司已与Spectrum Brands建立了良好的合作关系，签有长期供货协议，并形 成优势互补。在与宠物产品品牌商保持良好合作关系的同时，公司与沃尔玛、PetSmart等零售终端建立了良好的合作关系， 供货量逐年上升。

根据2018年半年报咬胶占主营业务的比重高达84%，未来最具爆发力的宠物食品占比只有11%，不过相较2017年年报，已经出现大幅度增长，这也是我们接下来最主要的观察宠物食品，目前公司在国内品牌有禾仕嘉（主要是做中国零食），贝家等，公司积极推进新西兰项目，进军宠物主粮领域。该主粮产品定位中高端、打造新西兰纯天然制造，有望于今年三季度上市销售，三季报以及年报是特别好的观察时间。

下面我们公司的主要经营数据

公司2018年之前营业收入的增长比较一般，远低于行业的平均增长速度，2018年开始业绩高速增长，可以开始追踪，19年数据增长的持续性是追踪的重。最近几年佩蒂股份的利润率增长趋势非常好，毛利净利都在快速提高，也因此备受机构追捧，但是今天仔细分析后，质量还是要打一个问号的，问题可能很大。如上图可以清楚的到公司16年17年应收账款的增长幅度远大于营业收入的增长幅度，而且公司的经营现金流不但没有增长，反而还出现了持续性的下降，这个需要特别重视。

公司刚上市完成募资，资产负债比例有所下降，目前14.97%，非常健康。

公司质押情况：目前控股股东没有质押，非常好。

当前市值53亿左右，18年的净利润预告1.5亿，对应的pe35倍左右，如果公司的增速能够保持显然不算贵，但是我对公司增长的持续性还是存疑的，特别是要推广自己的国产宠物食品品牌，接下来的销售费用跟管理费用极有可能大增，一旦推广不顺利，营收增速出现下滑，股价可能出黑天鹅，综合考虑，目前价格不建议介入，但由于公司身处好赛道，空间大，增速快，接下来的数据追踪还是非常有必要的。

目前公司股价处于长期上升通道，中期处于高位平台整理，短期趋势下跌。在三季报即将出来之际，我们会持续追踪三季度的情况，愿一起关注的朋友多交流。