江丰电子靶材龙头持续快速成长，零部件业务加速放量

原创 造物所忌者巧 亚思维 2022-09-13 17:53 发表于四川

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市场有风险，投资先学习。本报告所载的息、材料及结论只是作者本人的研究记录和心得，以便事后进行比较检验而留存，不构成投资建议，也没有考虑到个别阅读者特殊的投资目标、财务状况或需要。

公司简介

公司主营业务为超高纯金属材料的溅射靶材以及半导体产业装备机台的关键零部件的研发、生产和 销售，其中超高纯溅射靶材包括铝靶、钛靶、钽靶、铜靶以及各种超高纯金属合金靶材等，这些产品主 要应用于超大规模集成电路芯片、液晶面板、薄膜太阳能电池制造的物理气相沉积（PVD）工艺，用于 制备电子薄膜材料。半导体产业装备机台的关键零部件包括金属、陶瓷、树脂等多种材料经复杂工艺加 工而成的精密零部件，主要用于半导体芯片以及液晶面板生产线的机台，覆盖了包括 PVD、CVD、刻 蚀、离子注入以及产业机器人等应用领域，目前中国半导体行业亟需制造装备国产化，实现零部件的国 产化是保障产业链安全和健康发展的国家战略。

溅射靶材是电子及息产业、液晶显示器、光学等行业必不可少的原材料，进而广泛地应用于汽车 电子、智能手机、平板电脑、家用电器、显微镜及相机镜头等终端消费领域，因此，溅射靶材行业不易 受到偶然性或突发性因素的影响，能够充分分享下游产业应用的广阔市场。随着终端应用领域的不断扩 展和快速发展，强劲的消费需求有利于驱动溅射靶材市场不断扩容。公司主要从事高纯溅射靶材的研发、 生产和销售，主要产品为各种高纯溅射靶材，包括铝靶、钛靶、钽靶和铜靶等，同时还包括半导体设备 零部件等产品，公司将把握市场机遇，持续强化研发创新，努力提高产品技术的先进性、品质及性价比， 增强市场开拓及客户服务能力，提升营业收入和净利润水平，努力发展成为“世界一流的半导体材料企 业”。

公司目前前所处的发展阶段

公司目前处于快速发展阶段。

年报及研报要点

1、业绩情况

2、技术水平及其他优势

公司的产品研发与技术创新能力在同行业居领先地位。公司在技术门槛最高的半导体靶材领域已具备了一定国际竞争力。

经过数年的技术积淀，公司已经建立了较为完善的研发体系，具备较强的技术与 产品创新能力，打破了国内高纯溅射靶材基本依靠进口的局面，填补了国内同类产品的技术空白，并逐 渐成长为国内高纯溅射靶材产业的领先者，能够在全球范围内与美国、日本跨国公司进行市场竞争。

3、成本费用控制

公司成本费用控制能力一般。

4、品牌质量及客户资源

公司已经逐步建立了高品质、高纯度溅射靶材专业生产商的良好品牌形象，在广大客户中积累了一定的 市场美誉度，公司产品也日益获得客户的广泛认可，为公司业务订单的获取和业务量的提升奠定了坚实 的基础。

公司与客户紧密配合，持续追踪国际前沿技术，产品已经进入 5nm 先端工艺，得到了全球一流芯 片制造企业的认可。凭借领先的技术水平和稳定的产品品质，以及在疫情等重大突发事件的考验下表现 出来的稳定性和进取心，公司已经成为台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片 及存储芯片制造企业的核心供应商。2022 年上半年，公司先端制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量 持续增加，同时随着国内加大对 12 英寸工厂建设的投资力度，公司的靶材产品作为 Baseline 直接导入， 国内的先端制程靶材销售也有明显增长。

半导体精密零部件业务与半导体靶材业务紧密相关，二者在材料结构、机加工、表面处理及焊接等 技术上具有相通性。公司基于半导体靶材的深厚积累，抓住芯片制造产线、装备国产替代、自主可控的 重大发展机遇，与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科 技等多家厂商联合攻关、形成全面战略合作关系，快速向半导体零部件业务拓展。已经建成了宁波余姚、 上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地，在各个基地均配备了包括数控加工中心、表面处理、超级净 化车间等全工艺、全流程的生产体系，建立了强大的技术、研发、生产、品质、服务等专业团队，实现 了多品种、大批量、高品质的零部件量产，填补了国内零部件产业的产能缺口。

目前，公司生产的高纯溅射靶材主要 应用于半导体芯片、平板显示器和太阳能电池等领域，对产品质量和稳定性要求较高，溅射靶材的质量 将直接决定终端产品的质量，是否具有可靠的产品质量将成为行业内企业获取市场竞争优势的关键。公 司为保证产品质量，建立了一套完整、严格的质量控制和管理体系，在原材料采购、产品生产、质量检 测等生产经营的各个环节都实施了较为完备的质量检测程序，以确保产品的品质和可靠性。

严格的质量控制和完善的产品检测不仅保证了公司出厂产品的质量，为公司赢得了较高的产品声誉， 公司产品不断获得客户的认可，逐渐进入国内外知名厂商的供应体系，积累起众多优质的客户资源，多 家客户给予公司优秀供应商、A 等供应商等评价。

行业情况及公司的市场地位和竞争格局

随着电动汽车、物联网、云计算、大数据、人工智能等应用市场的持续成长，全球及中国集成电路 产业正处于高速发展阶段，作为集成电路的核心材料之一，半导体靶材的市场规模预计将同步增长。

近年来，伴随着技术的创新突破及迭代，平板显示产业链呈现出向中国大陆加速迁移的趋势，产业 链多集中在长三角、珠三角、华中、北京等地区或城市。受益于平板显示产业国产化趋势的加速、平板 显示领域本土靶材供应商技术的突破和成熟、国产化的成本优势等，未来溅射靶材领域存在较大的进口 替代空间，有望逐步降低对进口靶材的依赖。

在太阳能电池领域，靶材主要应用于薄膜太阳能电池、晶体硅太阳能电池等。太阳能电池领域的靶 材技术门槛低于半导体和平板显示领域。随着我国光伏产业的持续发展，光伏累计装机容量的继续提升， 太阳能电池用溅射靶材市场的规模有望继续高速增长。

目前中国晶圆厂采购的零部件国产化率很低，国内半导体设备厂商的核心零部件也高度依赖进口， 若相关零部件因国外的制约而出现供应短缺或交付周期拉长的情况，将会影响晶圆厂的设备运行及整机 的交付节奏，因此零部件国产化具有迫切性。此外，由于半导体零部件认证周期相对靶材较短，国产替 代进程将会更快。

江丰电子秉承“为中国制造增添光荣，赋予中国制造更多内涵”的责任，用“凡事尽到努力，凡事坚 持到底，凡事追求完美，凡事争取第一”的精神，坚持“品质成就未来”，锐意进取，开拓创新，把握全 球半导体产业快速增长的历史机遇，以领先的技术优势，完善的品质体系和卓越的客户服务水平，力争 达到超高纯金属材料及溅射靶材领域的领先水平，进一步完善半导体设备精密零部件的布局。经过多年的技术研究与突破，江丰电子的高纯金属溅射靶材在技术门槛最高的半导体领域已具备了 一定国际竞争力，公司产品成功打入 5nm 先端技术，成为台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等 全球知名芯片制造企业的核心供应商。江丰电子推动了芯片制造关键材料的国产化，已经成为芯片材料领域的领军企业。2019 年，江丰 电子及其“半导体制造用超高纯金属溅射靶材”被国家工业和息化部、中国工业经济联合会评为第四批 “制造业单项冠军示范企业（2020—2022 年）”。2021 年，公司的“超高纯铝钛铜钽金属溅射靶材制备技 术及应用”项目荣获“2020 年度国家技术发明二等奖”。

高纯溅射靶材行业具有技术密集和资本密集的双重特性，生产设备投入巨大，产品技术含量丰富， 对生产工艺和技术能力的要求较高，需要建立专业的技术团队并拥有较为深厚的技术储备。公司是由技 术团队发起的典型的创业型企业，在稳定的核心管理团队带领下，凭借领先的技术优势和可靠的产品质 量，公司已在行业内取得了较为有利的市场地位，确立了较强的竞争优势。

目前，公司产品最主要的竞争对手为美国、日本等跨国公司，这些公司技术先进、产业经验丰富， 且长期居于产品、技术垄断地位，因而产品售价一般较高。公司产品在主要技术指标方面已经不逊于外 资品牌，同时，公司在引进国外先进设备的基础上，通过消化吸收再创新，自主研发设计了多项独创的 专有技术，通过对技术革新，达到了降低成本、提高产品生产效率的目的，公司充分利用国内制造成本 相对较低的优势，通过严格管理降低成本，使得公司产品销售价格具有一定优势，能够对客户提出的要 求进行快速响应。较高的产品性价比优势促使公司产品不断形成市场竞争优势，能够顺利进入下游产品 配套市场。

“亚思维三好”图表

是否符合“股票筛选系统”的要求符合。

预测公司发展速度

亚思维预测2022-2024年增长速度分别为180%、40%、40%。

综合估值

1、亚思维模糊估值法

亚思维五年滑动模糊估值买入市盈率为113.41；卖出市盈率为204.21。

亚思维三年滑动模糊估值买入市盈率为77.13；卖出市盈率为196.42 。

2、PEG估值法

买入市盈率为52.00；卖出市盈率为156.00 。

3、5320估值法

买入市盈率为63.09；卖出市盈率为98.58。

综合平衡估值

买入市盈率为81.97；卖出市盈率181.32 。

注各项估值指标的应用参阅 亚思维公众的相关文章。

结论买入。

持股预计时间三年。

风险市场发展不如预期。

注$江丰电子$非为亚思维持仓股。

注意本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

造物所忌者巧

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