拐点来了，A股唯一芯片大白马，估值缩水70%，利润剧增80%，60家机构回归！

回暖，这次是真的。

最近，芯片半导体又出现两个明显的回暖号。

一个是，最新数据显示，5月份日本芯片设备销售额突破4009亿日元，同比大增27%，并且创了19个月来最大增幅。半导体设备销售的激增，代表了芯片下游需求的旺盛。

一个是，统计数据来看，存储芯片厂商2025年的HBM订单都被预定一空，其中SK海力士、美光的HBM订单在2025年已经饱满。

所以，在AI爆发以及新一轮换机潮带动的消费电子复苏下，芯片半导体迎来新一轮景气度回升周期，龙头企业也进入新一轮补库存周期。

这其中，最先释放订单的就是上游芯片，其实从北方华创、中微公司等设备龙头的业绩稳定性上也能感受到复苏的迹象了。

芯片主要分为模拟芯片和数字芯片两大类；

模拟芯片主要是处理声音、光线、温度等模拟号的，其中包括电源管理芯片、号链芯片、射频芯片等，像卓盛微就是射频芯片龙头，韦尔股份、圣邦股份等就是电源管理芯片龙头。

数字芯片主要处理算术和逻辑运算的，主要包括逻辑芯片、存储芯片等，海光心就是逻辑芯片龙头，佰维存储、江波龙、兆易创新、紫光国微等就是存储芯片龙头。

所以，在AI算力带动下，处理运算的存储芯片最为紧缺，就是这个逻辑。

而站在消费电子复苏和新能源汽车加速渗透的角度看，模拟芯片的需求也同样迅猛，尤其是电源管理芯片领域。

这其中，圣邦股份作为电源管理芯片的绝对龙头，复苏的弹性更好。

圣邦股份是A股首家模拟芯片设计公司，也是A股唯一能提供高新能模拟芯片的公司。

从公司的营收结构看，2023年公司电源管理芯片营收占比高达66.75%，号链营收占比为33.25%，是公司两个核心利润来源。

从业绩端看，圣邦股份的表现在这轮半导体周期中是非常突出的，公司只有在2023年出现了营收和利润的下滑，其余时间都是大幅增长的状态，2024年一季度公司实现净利润同比大增80%，直接反转，这也显示了复苏回暖的进展。

从盈利的角度看，公司毛利率在2024年一季度大幅提升到了52.5%，基本上恢复到了2022年的水平，盈利能力得到大幅提升。而公司净利率之所以下滑，主要是研发投入大幅增长，这不是坏事。

同时，在整个行业来看，圣邦股份正常周期下的毛利率要远远强于思瑞浦、纳芯微等竞争对手，这也是盈利能力强悍的一面。

所以，在这轮半导体复苏周期中，圣邦股份从自身盈利能力方面，已经开始提前反映了。

而接下来，推动公司核心业绩成长的点，主要有四个；

第一，国产替代仍在加速。

由于模拟芯片研发周期长，且应用领域广，加上客户分散，导致恒业集中度并不高，但绝对份额依然在海外巨头手中，比如德州仪器、亚德诺等。

我国模拟芯片市场销量占到了全球的40%左右，但是自给率仅有12%左右，比2017年提升了5个百分点，模拟芯片的国产替代仍在加速进行。

而替代的过程，就是在需求端加速释放的复苏中才能形成，这轮复苏正当时。

圣邦股份作为模拟芯片绝对龙头，公司在国内的市占率在4%左右，龙头优势明显，提升空间足够大。

第二，汽车带来新的增量空间。

圣邦股份的核心产品号链和电源管理芯片，传统的领域就是消费电子，新一轮消费电子的复苏也有望继续释放订单增量。

这里我们要强调的就是汽车电子这块，汽车模拟芯片尤其是电源管理芯片的需求弹性更强。2022年汽车占到模拟芯片需求的25%，一举超越了工业，成为仅次于通讯的需求来源。

电动汽车相较于燃油车，智能化的提升对单车芯片的需求量大幅增长，比如功率芯片从原来的单车500个左右攀升到了3000个，是6倍的空间。电源管理芯片的增量空间大体相当。

同时，电动化对芯片新能的提升，又大大提升了汽车芯片单车价值量。

这导致，汽车芯片具备量价齐升的硬核逻辑，类似于片仔癀、同仁堂等。

数据显示，2020到2025年，全球电源管理芯片的年复合增速有望达到10%，市场规模到2025年达到530亿美元。

而我国电源管理芯片的年复合增速更快，有望超过15%，到2025年市场规模达到240亿美元。

圣邦股份作为电源管理芯片的龙头，积极布局汽车芯片，公司符合AEC-Q100标准的车规级电流检测芯片SGM8197xQ已经开始批量供货。

第三，客户优势。

圣邦股份是专注芯片设计，晶圆代工是台积电，而封测厂商是长电科技、通富微电等，都是行业内绝对的龙头，具备技术和成本优势。

而下游客户端，圣邦股份基本涵盖了直流的消费电子通讯长。

第四，研发优势。

公司能保证在技术优势，并且在新能源汽车以及AI领域带来业绩弹性，关键还是在研发上。

数据显示，2023奶牛公司研发费用高达7.37亿，继续大幅增长，研发费用率更是提升到了28%。

更为强悍的是，截至2023年底，公司研发人员高达1029人，占员工总数的 72.7%，同比增长15%。可见研发的力度，也保证了未来产品的技术优势。

从研发项目看，公司核心的点还是在锂电和汽车模拟芯片上，并且都已实现量产，未来汽车方面有望成为公司第二增长曲线。

所以，圣邦股份作为模拟芯片的核心龙头，充分受益于消费电子复苏和新能源汽车加速渗透的双重逻辑，业绩也已经反转，新一轮订单释放周期开启，截止2024年一季度，有60家机构回归。

另外，公司股市缩水70%后，在复苏预期下，也有望实现估值的重塑。

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来源老张投研