龙迅股份-688486-首次覆盖国产高速混合号芯片领先者，多下游布局促发展

【核心结论】预计公司24-26年归母净利润为1.39、2.09、3.05亿元，同比+35%/+51%/+46%。公司主流协议覆盖全面，拓展高附加值产品及应用，车载SerDes芯片组已进入验证测试阶段，参考可比公司2024年平均68.98倍PE的估值水平（截至6月24日收盘），首次覆盖，给予“买入”评级。

【主要逻辑】公司主营高清视频桥接及处理芯片与高速号传输芯片，用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AIoT等，已进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、脸书、宝利通、思科、佳明等企业供应链以及高通、英特尔、三星、安霸等部分主芯片的参考设计平台。先发优势和客户优势突出，有望在国产替代浪潮下实现份额扩张。

高清视频桥接芯片AR/VR、教育及视频会议、显示器与商显等领域拉动市场规模上行。根据CINNOResearch统计，2020年全球、中国大陆市场规模分别22.38、8.81亿元，2025年分别有望达55.74、24.13亿元，2020-2025年CAGR约20.02%、22.33%。2020年龙迅股份全球排名第6，市占率4.2%，中国大陆排名第5，市占率6.2%，国内较为领先。

显示处理芯片AR/VR、商显等市场发展动力强。根据CINNOResearch统计，2020年全球、中国大陆市场规模约48.42、17.94亿元，2025年有望达55.76、30.94亿元，2020-2025年CAGR约2.86%、11.52%，中国大陆市场受益于下游AR/VR、教育及视频会议和商显及显示器等发展较快。目前国产化程度较低，龙迅股份是国内少数具备其自主设计能力的本土厂商。

高速号传输芯片物联网、云计算、AI、5G、无人驾驶等带动市场扩大。根据CINNOResearch，2020年，全球、中国大陆市场规模约34.14、7.50亿元，2025年有望达63.37、15.69亿元，2020-2025年CAGR为13.17%、15.91%。2020年公司全球市占率0.9%，中国大陆占3.3%，提升空间广阔。