策略研究新股精要-国内高速混合号芯片龙头之一龙迅股份

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本报告导读

    龙迅股份（688486.SH）是国内速混合号芯片龙头生厂商之一，行业进口替代空间广阔。2021 年公司实现营业收入2.35 亿元，归母净利润0.84亿元。截至2023 年2月1 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为65.39 倍，对应2022 和2023 年Wind一致预测平均PE 分别为57.65 倍和39.08 倍。

    摘要

    公司核心看点及 IPO 发行募投（1）公司是国内高速混合号芯片龙头生厂商之一，技术积累丰厚，产品结构完善。全球高清视频芯片市场超千亿，海外厂商仍占据主导地位，国产替代空间广阔。（2）公司募投项目拟投入募集资金总额9.58 亿元，募投项目将在公司现有两大产品线的基础上，进一步加大研发投入，推进公司核心产品的升级迭代，开发更为先进的高清视频桥接及处理芯片与高速号传输芯片，满足安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC 及周边、5G 及AIoT 等终端领域不断升级的市场需求

    主营业务分析公司主要从事高速混合号芯片设计销售，主要产品包括高清视频桥接芯片、显示处理芯片、高速号传输芯片，其中视频桥接芯片贡献主要收入。受下游汽车电子、5G 等新兴领域需求放量以及上游产能紧张等行业因素影响，公司近两年高清视频桥接芯片实现量价齐升，带动业绩保持较快增长，2019~2021 年营收及净利润分别实现复合增速49.86%、59.16%。公司毛利率小幅波动上行，规模效应带动期间费用率逐年下行，研发费用率维持在20%附近。

    行业发展及竞争格局新的终端设备和应用场景刺激高清视频应用增量需求，高清视频芯片市场规模扩增。公司所在影像处理环节各类支持芯片领域持续发展，增速较快。中国大陆企业在该领域起步相对较晚，目前市场竞争格局仍主要由境外公司所主导，公司各类产品目前国产化率尚处于较低水平。

    可比公司估值情况公司所在行业“C39 计算机、通和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023 年2 月1 日）静态市盈率为27.40 倍。

    根据招股意向书披露， 选择晶晨股份（ 688099.SH）、瑞芯微（603893.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、思瑞普（688536.SH）作为可比公司。截至2023 年2 月1 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为65.39 倍，对应2022 和2023 年Wind 一致预测平均PE 分别为57.65 倍和39.08 倍。

    风险提示1）收入增长主要由视频桥接芯片贡献的风险；2）存货余额较大及减值风险。

来源[国泰君安证券股份有限公司 王政之/施怡昀/王思琪]   日期2023-02-02