电子行业简评报告技术突破性和收入增速或双降

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科技发现与发明的突破性在下降,技术领域的下降速度更明显2023 年1 月4 日,在nature 上发布的一篇文章《Papers and patents arebecoming less disruptive over time》认为,无论哪类学科发现与发明的突破性都在下降。1980 年以来技术领域的下降速度比较显著和持久。

    论文和专利的突破性或将影响资本市场“0~1”的投资机会。论文、发明专利是科技产业的前奏,当论文和发明专利的突破性在下降的时候,对应到资本市场能够寻找到0~1 的投资机会也在减少。上述文章中的数据范围是1945 年~2010 年的数据,我们后续会继续对2010 年至今的数据变化保持关注。从应用终端看,科技投资研究的重心,依旧是很多年前就面世的手机、电脑等,只是在原有基础上微创新,很少有0~1 的突破性的新品出现。从第一款新品面世到形成产业,需要较长的时间。当下较热门的电动汽车,并不是0~1 的发明。全球第一辆电动汽车是在1881 年,法国人古斯塔夫特鲁夫制造的铅酸电池驱动的三轮纯电动汽车。

    国内半导体增长进入第二阶段。国内的芯片设计公司发展可以分为三个阶段:第一阶段,pin to pin 的国产化替代,这个阶段相对容易,公司的收入增速快。第二阶段,创新产品。除了芯片的电路设计之外,底层的器件结构、工艺、软件生态都要自己开发,难度增大,增速放缓。国内半导体产业正处于此阶段,从中低端的芯片国产化替代向中高端迈进。第三阶段,并购协同。由于研发的难度加大,能从第二阶段走出来的公司不多。在第二阶段中后期,就会有明显的行业分化,当开发新品越来越吃力的时候,就会出现越来越多的“大吃小”的并购整合。例如国际半导体巨头之间的并购整合:AMD 收购赛灵思、英特尔收购Altera、英特尔收购高塔半导体、英伟达收购arm(失败)。

    降低短期增长预期,寻找长期有潜力的公司。首先,全球供给扩张,芯片价格有下调风险。半导体公司收入增速维持2020~2021 年的高增速有难度。其次,下游终端出货量继续下降,不支持2023 电子板块的收入高增长。Gartner 预估2023 年全球个人电脑和手机出货量将会连续第二年下滑,2023 年PC、平板和手机的出货量预估为17.4 亿台,同比下降4.4%。短期增速的权重可能需要下降,要增加未来增长潜力的权重,例如公司的市场需求分析能力、研发方向的选择、研发技术水平、研发团队配置等。

    投资建议:推荐关注有潜力的、具有稀缺性的公司:紫光国微、盛美上海、帝奥微、龙芯中科、鼎龙股份、国芯科技、力合微。

    风险提示:1、下游终端出货量不及预期,芯片需求回暖不及预期。2、竞争加剧,价格下降,导致相关公司利润率下降,出现增收不增利。

来源[首创证券股份有限公司 何立中]   日期2023-02-02