2018鑫鑫投资大宗交易综述

什么是大宗交易？

大宗交易,又称为大宗买卖，是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。具体来说，各个交易所在它的交易制度中或者在它的大宗交易制度中都对大宗交易有明确的界定，而且各不相同。

A股市场的大宗交易是指单笔交易数量不低于30 万股，或者交易金额不低于200万元人民币，大宗交易时间交易日15:05-15:30。交易价格一般为前一收盘价的九折。当天全天停牌的证券，深交所不接受其大宗交易申报并且进行大宗交易是不纳入指数计算的，因此对于当天的指数和股价无影响。

为何做大宗交易？

那先要谈一下我们之前主做的定向增发，其是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价均价的90%，发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让。

2017年5月证监会的新规导致定向增发的锁定期拉长50%一年、50%两年相当于锁定两年，以及折价不够基本在9折，使得我们已经沿用了七八年的定增策略（锁定期一年、折价在七五折）基本失效。

2017年12月“新和成”项目是我们拿下的最后一个定增项目，定向增发投资策略就此告一段落。

那么大宗交易的减持新规中明确指出大宗交易的受让方受让（买方）的股票需锁定6个月后才能出售，所以我们必须重视股票的基本面严格要求（只参与优秀企业的大宗交易）。

目前，四类股东会有通过大宗交易减持的需求，分别为上市公司大股东、董监高，投资机构，Pre-IPO（投资于上市之前的股东）和其他类股东（如员工持股计划、定向增发股东等）。

盈利来源构成如下：

一、以社会平均发展水平(GDP6.8%)为基石。

二、通过我们的学习和研究对上市公司商业模式的洞察以及对优秀企业的了解提高收益锁定优秀企业达到年化15%-20%。

三、通过折价的大宗交易（市场价9折）锁定期半年滚动操作后努力达到年化收益20%-25%，现实中综合三种方法并不断完善争取将年化收益率提升至25%左右。

鑫鑫投资2018年大宗交易综述（仅供参考）。

绝味食品

绝味食品是一家经营自主品牌的休闲卤制食品连锁企业，也是国内规模最大，拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业之一。

2018年前三季度，绝味食品实现营业总收入32.66亿元，同比增长13.03%,净利润4.87亿元，同比增长29.03%。

绝味食品（2011年-2017年）的财务报表中可以出：年平均ROE22.3%，

平均毛利率28%，平均净利率9.01%，营收年增长19.5%，净利年增长53.1%。

2018年6月27日买入绝味食品，亏损16%，绝味食品质地较佳(年均ROE22.3%)但当时买入时PE偏高（32倍）所以结果差强人意，因此好公司也需要好的价格。

正海生物

正海生物是我国再生医学领域领先企业，主营业务为生物再生材料的研发、生产与销售，主要产品包括口腔修复膜、生物膜等软组织修复材料，应用于口腔科、神经外科领域。

近年来，随着牙科医院、诊所的发展和我国居民口腔保健意识的提高，我国种植牙行业快速增长，正海生物的口腔膜和骨修复材料产品将受益于行业的增长，但正海生物前期所做的皮肤修复膜与口腔行业不相关。

2018年前三季度，正海生物实现营业总收入1.65亿元，同比增长25.15%,净利润6515.23万元，同比增长68.56%。

正海生物（2012年-2017年）财务报表中可以出，年平均ROE21%，平均毛利率94%，平均净利率27%，营收年增长25.41%，净利年增长47.11%。

2018年7月通过大宗交易买入正海生物，亏损26.5%，其因是我们当时对正海生物估值畸高，PE81倍且ROE年均较高但2017年ROE13%较低并未引起注意，以及对口腔行业的不充分了解，像这种畸形估值是永远不要碰的，所以宁可错过不可做错（参考巴菲特PE15倍）。

欧普康视

欧普康视的主营业务定位于非手术视力矫正，主要产品是角膜塑形镜的医疗器械。目前，欧普康视是我国大陆地区唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业。由于手机和平板电脑的普及，青少年的视力健康在持续恶化，近视矫正和近视控制的需求持续增长。

2018年通过大宗交易买入了欧普康视结果是盈利3%，其因是当时买入时的估值偏高，之所以锁定期已到但我们并未卖出欧普康视是因为到2018年年报预计盈利大幅上涨。

集合欧普康视（2012年—2017年）的财务报表中可以出，年均ROE17.5%相对很优秀、但当时估值过高PE56。

目前净利年增长为37.79%，营收年增长为35.62%，二者相差不大，导致欧普康视的商业模式可能存在问题。

精测电子

精测电子主要产品是平板显示检测系统，其主要用途是确认平板显示器件良品与否并对不良品分类并加以解析提升产线良品率。

随着我国各种新型显示技术发展，我国对平板显示器件市场需求持续增长，产品的技术更新周期越来越短，要不断的加大产品研发的投入并生产新产品才能满足市场的需求。

2018年买入精测电子结果是亏损29%，因是买入时的估值较高，加上电子行业更新换代快，投入不断增加、净利润不断减少，集合精测电子（2012年—2017年）的财务报表中可以出，年均ROE21.1%。

目前净利年增长为46.2%，营收年增长为69.5%，营收年增长大于净利年增长即以产量占有市场所导致精测电子的商业模式不佳，企业的核心竞争力不明显。

在派现融资比为0.18，虽然精测电子上市年限较短，但可以出通过不断融资增长净利润。

对于ROE我们没有注意到资产周转率70.3%的极值，而精测电子的产品价格上没有定价权，经常依靠打价格战占有市场而且市场竞争十分激烈，所以我们尽量避开不熟悉且在能力圈外的行业。

吉比特

吉比特作为我们2018年大宗交易盈利丰厚的股票，从基本面来，平均ROE高达31.8%、平均毛利率96%、且净利年增长65.2%大于营收年增长39%，从商业模式来吉比特公司通过不断完善自己的产品来获得利润增长而不是依靠宣传手段支撑利润增长，也就是说少的投入会获得高的产出。

在吉比特的平均净利润率49%，平均毛利率96%下，可能说手机游戏行业的毛利率都很高，但这只是我们的一种假想，A股手机游戏板块毛利率能达到70%的都少之又少。

作为手机游戏的行业，吉比特主要收入来自于支付宝端和苹果公司也就是玩家手游充值的地方且二者占比51%。

总结吉比特的交易，我们当时对吉比特的估值指标为PB≈3 ROE≈30% 10倍PE，属于合理的估值买入区间。

作为上市时间不长的股票吉比特的流通股本4124.8万占据总股本7188万的57%，而我们心中的流通股本至少占总股本50%以上才可以估值出该股票的价格。

上述的指标符合我们的选股方法即ROE选股、PE选时，得到的结论是吉比特属于好行业、好公司、好价格，所以总结出吉比特是优秀企业并且符合当前低估的价位。

最后总结我们2018年所做五只股票的大宗交易，一致认为再优秀的企业我们也不会给过高的估值，再好的行业也要去实地调他们产品的性能和价格，最终根据我们整理的数据抓住要给出股票合理的估值，等待价位到达估值区间进行买入，并且在商业模式中我们应该选择“量价齐升”的模式，尽量避免周期性行业的参与，所以在2019年我们应在好的行业中选择优秀的公司并以好的价格成交，严格遵守我们的选股方法。

以上分析仅供参考，不做荐股。

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