浙商证券给予雷迪克买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对雷迪克进行研究并发布了研究报告《雷迪克点评报告年报业绩符合预期，前装市场拓展+产能释放助力业绩稳定增长》，本报告对雷迪克给出买入评级，当前股价为20.26元。

　　雷迪克(300652)　　事件4月26日晚间，公司分别发布2022年年度报告、2023年一季报。　　2022年业绩符合预期，2023Q1业绩低于预期　　2022年公司实现营业收入6.48亿元，同比提升9.6%；归母净利润1.04亿元，同比提升8.16%。其中，轮毂单元营收2.17亿元，同比提升31.54%；轮毂轴承营收1.11亿元，同比下降5.19%；圆锥轴承营收1.32亿元，同比提升16.02%；分离轴承营收1.24亿元，同比提升15.15%；涨紧轮营收4409.96万元，同比提升15.12%。2023Q1公司实现营业收入1.28亿元，同比下降14.95%，主要系年初疫情影响开工，叠加国际地缘政治紧张对后装市场业务造成不利影响；归母净利润0.17亿元，同比下降19.75%。　　盈利能力承压，2022年、2023Q1毛利率分别同比下降1.42、2.25pct　　盈利能力1）销售毛利率2022年毛利率约29.47%，同比下降1.42pct；2023Q1约26.17%，同比下降2.25pct；2）销售净利润2022年净利率约16.01%，同比下降0.22pct；2023Q1约13.11%，同比下降0.79pct。费用端2022年期间费用率12.19%，同比下降2.81pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.71、-0.44、-0.12、-2.96pct。2023Q1期间费用率13.47%，同比下降1.33pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.48、-0.56、-0.23、-1.02pct。　　新能源汽车前装市场持续拓展+产能释放，公司业绩有望实现持续增长　　2022年以来，公司已获多家新能源主机厂定点，如长城汽车、长安新能源、零跑汽车、威马汽车、奇瑞汽车，且定点均已转化为订单，进行批量交付，公司布局新能源前装市场成效显著。截止2023-3-31，公司合同负债1885.53万元，同比提升98.05%，环比提升69.53%，体现公司在手订单旺盛。我们预测2023年下半年第二工厂产能将达产、第三工厂产能开始释放，公司业绩有望持续增长。　　公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%　　我们预计2026年国内轮毂单元和减速器轴承市场规模约1042亿元，前装、后装市场规模分别约179、863亿元，其中新能源汽车前装市场规模约100亿元。公司有望凭借成本、研发、品类、产线、区位优势充分受益于行业增长和国产替代，加速新能源前装市场拓客进展。公司第三工厂产能达产后，公司在国内新能源汽车轮毂单元和减速器轴承前装市场市占率有望超20%。　　盈利预测与估值　　预计2023-2025年公司实现归母净利润1.2、1.5、1.7亿元，同比增长18%、24%、12%，CAGR=18%。对应P/E17、14、12X。维持公司“买入”评级。　　风险提示1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期；4）行业空间测算偏差风险。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，雷迪克（300652）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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