广和通（300638）业绩符合预期，掘金优质赛道成长动力强劲【天风通】

事件

公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入41.09亿元，同比增长49.78%；归母净利润4.01亿元，同比增长41.51%；归母扣非净利润3.73亿元，同比增长42.72%。

我们的观点如下

1、营收符合预期，深化产品&渠道布局未来高增可期

营业收入持续维持高增，（1）无线通模块业务收入38.22亿元（YoY +42.03%），公司持续深耕物联网与移动互联网无线通技术，打造丰富的产品矩阵，覆盖2G/3G/4G/5G以及NB-IoT无线通模块以及基于其行业应用的通解决方案，并在2021年内积极发布推广多款4G/5G新产品，加快产品部署。同时公司在优质赛道如PC领域、车联网、移动支付等持续布局，与下游客户进行深度技术交流合作，不断完善销售渠道建设并开通线上商城，持续提升市场份额。（2）其他业务收入2.88亿元（YoY +443.08%），收入呈现快速增长。

2、毛利率短期承压，期待未来成本压力下降+费用管控下净利率回升。

成本端看公司2021年毛利率为24.10%，对比去年同期下滑4.21pct，我们认为主要原因为上游原材料涨价导致成本压力增大，积极期待未来原材料成本压力缓和，费用端看公司规模效应逐步显现，费用管控渐具成效，财务费用因汇兑损失同比大幅下降而明显降低，销售/管理/财务三大费用率均下滑，研发费用率基本维持相同水平。公司2021年整体净利率为9.77%，对比去年同期小幅下滑0.57pct，积极期待成本端压力缓和后净利率回升。

3、物联网市场持续高景气，广和通掘金优质赛道增长动力强劲

连接量快速增长，物联网黄金时代来临。根据 IoT Analytics 统计 2019 年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计未来物联网连接量以21%的复合增长率快速上量，2021年预计达到123亿个活跃IoT终端。此外根据我国《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，要求2023年底我国物联网连接数突破20亿。物联网提供物体间的流量，创造新的流量价值，我们预计未来应用领域持续拓展，市场规模持续高增。

展望未来，公司布局优质赛道，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲1）PC领域模块渗透率持续提升，公司与英特尔深度合作，先发/市场优势/份额较为稳固+5G产品持续优先卡位，未来有望持续增长；2）车载模块受益于智能化与网联化高景气持续，通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场。国外看Sierra Wireless存量客户资源雄厚（大众集团、FCA等），同时加速 Sierra 从采购、研发到营销的整合，持续拓展新客户。国内看广通远驰已发布多款车规级模块产品，并积极构建智能汽车座舱生态，客户覆盖吉利、比亚迪、长城等领先车企，未来持续高增可期；3）公司通过持续的大力研发，IOT产品种类持续丰富，新产品不断通过验证并发布，同时开始大力拓展海外市场，尤其cat1产品有望进入收获期带来明显增量。

盈利预测与投资建议

公司是高景气赛道中具备强核心竞争力，业绩持续快速成长标的。考虑上游原材料涨价因素，调整公司22-23年归母净利润为5.6亿和7.2亿元（原值为6.0亿元/7.7亿元），对应22年PE为27x；考虑Sierra全并表，预计公司22-23年备考净利润为6.5和8.4亿元（原值为6.7亿元/8.7亿元），对应22年PE为23x，维持“买入”评级。

风险提示

智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

备注

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《业绩符合预期，掘金优质赛道成长动力强劲》

对外发布时间2022年3月30日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告分析师 

王奕红 SAC 执业证书编号S1110517090004

唐海清 SAC 执业证书编号S1110517030002

姜佳汛 SAC 执业证书编号S1110519050001

林竑皓 SAC 执业证书编号S1110520040001

余芳沁 SAC 执业证书编号S1110521080006