中泰证券给予开立医疗买入评级

中泰证券股份有限公司谢木青近期对开立医疗进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，高端产品放量+规模效应带来净利率显著提升》，本报告对开立医疗给出买入评级，当前股价为36.17元。

　　开立医疗(300633)　　事件2022年7月7日，公司发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年公司预计实现归母净利润1.6-2.0亿元，同比增长46.72%-83.4%，预计实现扣非净利润1.48-1.88亿元，同比增长62.38%-106.26%；22H1非经常性损益预计1200万元，同比下降32.97%。　　还原股份支付费用后，经营性利润实现超预期高增长。根据预告中值计算，2022年上半年公司归母净利润预计1.8亿元，同比增长65.06%，扣非净利润1.68亿元，同比增长84.32%，在国内疫情反复扰动下仍然表现强劲，超出市场预期。1、从收入端来看，结合公司22Q1经营情况及历史业绩表现，我们预计上半年整体收入端有望实现25-30%的增长，其中内窥镜业务有希望实现超过60%的增长，超声业务增速有希望达到20%。从区域维度来看，考虑到21年同期海外的基数影响，我们预计2022年上半年海外业务增速或将略高于国内市场。2、利润端来看，结合公司激励计划草案披露的摊销费用，我们假设22年上半年摊销费2000万左右，还原激励费用后上半年实际经营利润有望达到1.8-2.2亿元，同比增速有望达到65%-102%。　　高端产品占比提高+规模效应带来费用优化，盈利能力有望稳步提升。近年来，公司在高端彩超、高清内镜领域持续突破，先后推出HD-550、S60、P60等多款高端产品，临床认可度和市场认可度不断提升，高端产品占公司收入比重不断加大，或将带动公司整体毛利率上行；伴随着公司收入规模的不断扩大，销售费用等投入也在持续优化，我们预计公司利润率有望持续提升。　　22H2多款高端新品有望陆续拿证，不断增强内镜、超声领域综合竞争力。公司基于现有高端平台持续布局创新产品，在内镜领域，22H1光学放大内镜、刚度可调内镜、细镜等产品均在国内获证，预计22H2重磅产品凸阵超声内镜、新一代腔镜系统将推向市场；在超声领域，我们预计22年下半年血管内超声、新一代超声平台也有希望陆续拿证，丰富的产品矩阵有望不断提高公司在多科室的综合竞争力，为公司中长期业绩的快速增长提供确定性。　　盈利预测与投资建议根据业绩预告，我们微调盈利预测，预计高毛利新品有望驱动业绩持续快速增长，2022-2024年公司收入17.84、22.21、28.04亿元，同比增长23%、25%、26%；归母净利润2.93、3.83、4.88亿元，同比增长18%、31%、27%，（调整前2.85、3.83、4.88亿元，同比增长15%、34%、27%）；对应EPS为0.68、0.90、1.14元。目前公司股价对应22年PE44.5倍，考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代，新产品支气管镜、腹腔镜、超声内镜等成长性较强，维持“买入”评级。　　风险提示事件海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券高岳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.89亿，根据现价换算的预测PE为45.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为32.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，开立医疗（300633）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，未来营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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