民生证券给予亿联网络买入评级

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对亿联网络进行研究并发布了研究报告《2022年中报业绩预告点评Q2利润率回到历史高点，Q3增长有望提速》，本报告对亿联网络给出买入评级，当前股价为72.57元。

　　亿联网络(300628)　　事件概述2022年7月12日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现营业收入22.3-23.9亿元，同比增长35%-45%，预计实现归母净利润10.9-11.7亿元，同比增长35%-45%。　　Q2单季度业绩亮眼，H1扣非利润快速增长。　　公司Q2单季度预计实现营业收入11.9-13.5亿元，同比增长31%-49%，营收中值为12.7亿元，同比增长40%，环比增长22%；Q2预计实现归母净利润6.0-6.8亿元，同比增长39%-58%，归母净利润中值为6.4亿元，同比增长49%，环比增长32%。公司上半年预计非经常性损益为7,800万元，我们判断主要为投资收益和政府补助，扣非归母净利润中值为10.5亿元，同比增长48%，远高于归母净利润中值40%的同比增速。　　营收端受益海外需求持续向好+美元汇率上升。　　公司Q2营收同环比均有显著增长，我们认为主因海外疫情常态化，SIP话机需求回暖，叠加疫情培养了员工的视频会议习惯，公司VCS和云办公终端产品增速较快所致；另外Q2美元兑人民币汇率有所升值，根据Wind数据，22Q1美元兑人民币汇率均值为6.35，22Q2提升至为6.49，对营收端亦有正向拉动。　　利润端Q2净利率超50%，回到20年水平。　　Q2公司归母净利润中值为6.4亿元，营业收入中值为12.7亿元，据此计算的净利率中值为50.58%，环比提升3.84pct，同比恢复至20Q2水平（50.74%）。我们认为费用较为刚性变动有限，主因毛利率恢复，包括1）SIP话机产品高端化；2）全系列产品提价效果体现；3）原材料端面板价格显著下降，芯片价格小幅回落。　　Q3增长有望提速。　　展望Q3，伴随年初发布的大屏、商务耳机等新品（ASP大幅提升）在海外渠道规模出货，公司营收增长有望进一步提速。同时我们认为汇率仍有望维持在6.7-6.8水平，从汇兑角度而言对公司仍是利好。　　投资建议我们认为移动办公设备为企业必选消费，与海外宏观经济相关性较小，中长期海外混合办公为大势所趋，公司成长逻辑清晰。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.00/28.21/34.72亿元，当前市值对应PE倍数为28X/22X/18X，公司近5年估值中枢为41X。维持“推荐”评级。　　风险提示混合办公进展不及预期；汇率波动；原材料涨价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.01亿，根据现价换算的预测PE为27.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级12家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为94.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亿联网络（300628）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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