华测导航-300627-跟踪报告之一疫情短期影响营收增长，看好下半年业绩加速释放

  公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营收9.29亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长23.15%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长16.66%。

  点评

  Q2业绩承压，公司积极应对疫情不利因素。公司Q2实现营收5.06亿元，同比微降0.31%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长13.44%，环比增长2.07%；实现扣非后归母净利润0.43亿元，同比下降3.96%，环比下降13.79%。公司二季度业绩环比一季度有所承压，主要原因是公司总部位于上海，4月份疫情反复对公司生产经营造成一定程度的影响。公司在此期间积极采取灵活调配产能、提前备货、疏通物流等措施应对，迅速地将不利影响降至最低。

  地理空间息、资源与公共事业两大板块稳健增长，乘用车自动驾驶业务剑指未来。2022年上半年，公司地理空间息板块营收1.23亿，同比增长17.89%，公司推出了新一代长距高精度激光雷达AU20及全新智能测绘无人船“华微3号Pro”；资源与公共事业板块营收3.22亿，同比增长14.76%，2022年上半年公司农机自动驾驶产品实现了快速推广，巩固了公司在市场上的优势地位，预计下半年将持续快速放量。在乘用车自动驾驶业务上，公司也取得了良好的突破，截至2022年6月底，已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车等的自动驾驶位置单元业务定点供应商，相关产线和生产设备已经安装完成，预计下半年小批量出货，为公司全年业绩带来一定贡献，同时仍有望继续新增车企定点。未来，公司仍将持续积极布局车规级芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法，随着未来L3及以上自动驾驶车辆的快速渗透，预计公司车载高精度定位单元将快速增长。

  “华测CORS一张网”正式发布，打造高精度定位服务生态链。2022年8月1日，公司举行“华测一张网”发布会，正式对外推出华测CORS网络账号服务。公司用3年时间在全国建设了4235个基准站，打造出了目前全国基准站密度最大的一张网。在算法层面，华测一张网通过首次引入人工智能，在上万种RTK（测量终端）作业场景的训练下，算法能够使电离层建模能力提升超25%。同时，针对密林、基坑、城区等不同作业场景，使用华测RTK+华测一张网账号的终端固定率具有明显提升，平均数值从85%提升到了96%。我们认为，通过补足差分号服务，公司可以为客户提供更完整的解决方案从而完成闭环服务，公司的客户粘性有望进一步提升，对强化盈利能力有积极作用。

  海外业务加速拓展，产品具有较强竞争力。2022年H1公司海外市场实现营收1.90亿元，同比增长33.3%。全球市场扩展是未来公司长期的重要市场战略，公司已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案。在美国、东南亚等国家设立8个海外子（孙）公司和1个代表处，在俄罗斯有1个控股孙公司。公司产品相较海外同行具有较大性价比优势，市场开拓迅速，看好公司各业务板块出海前景

  盈利预测、估值与评级考虑到上半年疫情对公司业绩的扰动，我们将公司22年归母净利润预测微调为3.83亿元（-3%），原预测为3.95亿元，维持23、24年盈利预测不变。预计公司2022-2024年营业收入分别为25.17亿/34.13亿/45.42亿元，同比增长32.28%/35.59%/33.06%；归母净利润分别为3.83亿/5.19亿/6.87亿元，同比增长30.18%/35.42%/32.47%，对应PE分别为47X/34X/26X，考虑到公司下半年乘用车高精度定位单元开始出货，同时由于疫情影响和行业需求节奏，建筑与基建、地理空间息、资源与公共事业领域相关项目下半年将明显增加，预计下半年业绩加速释放，维持“买入”评级。

  风险提示新冠疫情反复、基建投资周期波动、新兴业务拓展低于预期。