华测导航-300627-投资价值分析报告多维布局拥抱未来，车载业务扬帆起航

　华测导航国内高精度卫星导航定位领先企业。公司主营各类高精度定位导航智能装备和系统解决方案，主要应用在建筑和基建、地理空间息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶四大行业，经过多年的技术积累和研发投入，公司已经形成较完备的基础器件平台和全球服务平台。近年来，公司业绩稳定增长，盈利能力强。2021年，公司实现营收19.03亿元，同比+35.02%；归母净利润2.94亿元，同比+49.45%；公司2022年的经营目标为营业收入达到25.5亿元，同比增长34%；归母净利润达到3.7亿元，同比增长25.7%。

  高精度GNSS市场规模快速增长，应用范围不断拓宽。2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4033亿元，同比增长约16.9%，其中高精度GNSS产品及服务产值为110.4亿元，同比增速达到47.6%。测绘、精准农业、数字施工、位移监测等成熟产业不断发展；同时，高精度卫星导航定位应用范围持续拓宽，5G、物联网、大数据、云计算和北斗技术的融合使得相关的应用新模式、新业态、新经济不断涌现，以自动驾驶、智慧城市、无人智能为首的新兴应用场景带来增量需求，使得高精度GNSS市场规模呈现快速增长态势，预计到2025年，市场规模有望增长至826亿元，2020-2025年复合增速约50%。

  自动驾驶打开高精度定位新增长极。预计2022-2025年自动驾驶会由L2向L3加速渗透，到2025年，L2、L3级智能网联汽车市场份额有望超过50%。以GNSS卫星导航+IMU惯性导航为基础的卫惯融合方案是辅助L3级自动驾驶高精度定位的主流方案。公司已通过IATF16949车规标准认证，可为车企提供端到端满足ASIL-B要求的车规级高精度定位解决方案。目前，公司已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车的自动驾驶位置单元业务定点供应商。

  积极探索“北斗+”产业生态，产品出海拓展全球市场。公司通过多年在高精度定位+各行业应用领域的实践，积淀了丰富的行业融合经验，为公司奠定了开拓“北斗+”业务边界的基础。公司牢牢把握国家北斗产业发展黄金期,积极响应“一带一路”倡议，随北斗出海，产品较早地进入了国际市场，并完成了全球营销网络的布局。未来，公司在亚太地区、非洲等新兴市场有广阔的市场空间。

  首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024年的营业收入分别为26.47/36.09/48.33亿元，净利润分别为3.95/5.19/6.87亿元，对应PE分别为46X、35X、27X。考虑到公司在高精度定位赛道产业链整合能力较强，且积极切入车载定位导航新赛道，未来成长性较高，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示新冠疫情反复、基建投资周期波动、新兴业务拓展低于预期