国金证券给予华测导航买入评级，目标价位50.0元

2022-02-07国金证券股份有限公司罗露对华测导航进行研究并发布了研究报告《高精度定位技术专家，掘金千亿新赛道》，本报告对华测导航给出买入评级，认为其目标价位为50.00元，当前股价为38.39元，预期上涨幅度为30.24%。

　　华测导航(300627)　　国内卫星导航产业高景气，公司盈利稳健多场景覆盖。根据中国卫星导航定位协会数据，2020年国内高精度设备市场规模为110.4亿元，过去十年复合增速26%。随着我国北斗系统成为全球第四大卫星导航系统，国内高精度卫星导航产业受益于政策、技术及成本驱动，预计未来保持13%增速（参考机构预测），2025年有望达到200亿元。公司作为高精度导航定位技术专家盈利稳健，过去5年营收/归母净利润CAGR分别为31%/30%，已形成“一个核心、两个平台、三大应用”战略布局。　　持续研发铸就高壁垒，积极向产业上下游延伸。1）产品矩阵公司基于核心高精度定位技术，持续更新传统RTK产品，并对农机导航、位移监测、移动测绘、无人机无人船、车载定位导航等下游更具高价值解决方案业务扩展，H12021实现收入2.76亿元，同比增长158%。2）研发创新公司21Q3研发支出占比高达18.1%，位于行业前列。积极向产业链上游延伸，成功研发出GNSS基带芯片“璇玑”，并布局车规级GNSSSOC芯片、IMU芯片。21年公司募集资金8亿元用于北斗项目及智能时空项目研发建设，预计2年内完成。3）销售模式直销与经销并重，布局全国拓展海外。　　传统RTK业务稳定，新赛道市场空间近千亿。当前农机自动驾驶渗透率低、政府地质灾害事前预警项目大力招标、车载定位导航成为自动驾驶标配，几大场景2025年合计市场空间近千亿元。公司RTK产品国内外市占率第一，农机、位移监测业务有望保持50%以上增速，且已被指定为哪吒汽车和路特斯的自动驾驶位置单元的定点供应商，预计2022年底量产。新业务快速增长有望带动公司营收增速30%+。据最新业绩预告，2021年营收增速约36%，归母净利润2.83亿元-2.96亿元，同比增长43.70%-50.30%。　　投资建议与估值　　预计公司2021-2023年收入分别为19.23亿元/26.71亿元/37.9亿元，归母净利润分别为2.84亿元/3.76亿元/5.20亿元，对应EPS分别为0.75元/0.99元/1.37元，给予公司2022年50倍PE，目标价为50元/股，市值200亿元，首次覆盖予以“买入”评级。　　风险　　北斗相关补贴政策力度退坡风险、新赛道技术更新、产业方案颠覆风险、芯片研发失败风险、人民币汇兑损失风险、限售股解禁风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级2家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为51.38。证券之星估值分析工具显示，华测导航（300627）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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