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有色金属行业钴锂观察：钴中长期供需偏紧，短期价格有望企稳反弹

作者：chan321
2018-07-19 14:13:55
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钴短期供给增量可控、长期增量弹性有限，需求端受益于三元动力电池持续高增长，中长期供需偏紧，行业具备中长期投资价值。短期，随着旺季来临，中游环节有望迎来新一轮补库存，钴价拐隐现，有望企稳反弹，行业短期投资吸引力提升。建议关注在刚果（金）有稳定矿源和钴盐冶炼厂的钴龙头标的华友钴业(603799,股吧)、寒锐钴业(300618,股吧)等。（来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

支撑评级的要

钴供给：短期钴矿增量可控，长期增量弹性有限。全球钴资源分布集中，且2017年钴产量98%来自铜镍伴生矿；从长期来，铜镍矿产能增速回落，钴长期新增供给弹性有限。2017年全球钴矿产量约11万吨，刚果（金）占比58%。2018年新增产量方面，嘉能可的KCC矿，由于巨额债务问题尚未复产，2018年内是否复产仍具有较大的不确定性；欧亚资源旗下的RTR矿，预计2018年下半年投产，预计产能爬坡中产量释放度小；华友钴业旗下PE527矿山与MIKAS氢氧化钴冶炼产能，目前已量产，预计全年产量约4,500吨；综合来，预计2018年全球钴矿供应量约12万吨，增量约1万吨，同比增速约9%。2018年6月9日，刚果（金）的新矿业法正式实施，带来钴矿成本上移，供给端的不确定性将进一步加大；在刚果（金）有稳定矿源和钴盐冶炼厂的企业将显著受益。

钴需求：短期有望回暖，长期关注动力三元高增长。2017年全球钴消费约11.5万吨，同比增长11%，其中锂电池是钴的最大需求，占比58%。全球新能源汽车产销有望持续高增长，三元动力电池钴需求确定性较强，短期提供边际增量，长期提供主要增长。我们预测2018年全球动力电池装机量有望达到74GWh，对钴需求量为1.45万吨；三元高镍化对钴需求的影响可控，中性预期下，2020年全球新能源汽车对钴需求量约3.48万吨，复合增长率达到59.5%。此外，3C需求短期有望回暖，高温合金、硬质合金、钴催化剂等传统需求有望保持稳定增速。预计2018年全球钴终端需求12.4万吨，增量约0.87万吨，同比增速7.5%。

钴供需格局：紧平衡有望延续，短期价格或将反弹。中长期，2018-2020年预计钴矿供应量分别为11.99万吨、13.47万吨、14.62万吨，增速分别为8.13%、12.39%、8.48%；我们对2018-2020年终端实体需求预测分别为12.43万吨、13.45万吨、15.14万吨，同比增速分别为7.55%、8.24%、12.55%；钴供需格局偏紧，钴价有望震荡上行。短期，中游环节库存水平较低，随着旺季来临，行业有望迎来新一轮补库存，国内钴价已经出现企稳反弹迹象。当前国内外钴价倒挂，国内钴冶炼厂商成本压力较大，有望刺激国内钴价进一步反弹。

投资建议

建议关注在刚果（金）有稳定矿源和钴盐冶炼厂的钴龙头标的华友钴业、寒锐钴业等。