联特科技800G光模块源杰科技和汇纳科技（天府算力）

考虑公司三季报业绩，800G光模块客户认证进展以及公司新工厂建设进度，我们调整公司2023-2025年收入预测分别为7.09/14.05/22.45亿元（原值为10.31/15.46/23.19亿元），对应增速分别为-14.05%/98.27%/59.74%，归母净利润分别为0.62/1.82/2.93亿元(原值为1.21/1.99/3.03亿元)，对应增速分别为-45.67%/195.98%/60.89%，EPS分别为0.47/1.40/2.26元/股，3年CAGR为37.29%。我们看好公司800G光模块业务潜力，建议持续关注。

宽带、数通多个产品将是增长点 我们预计未来公司的收入增量主要来自10G EML、100G EML以及CW光源产品。AI带来的光模块需求以400G、800G模块为主，源杰在此领域有100G PAM4EML、CW光源等产品。1）在CW光源产品方面，早期50mW大功率硅光激光器产品，已经实现销售，目前100mW大功率硅光激光器产品几乎可以实现定制化需求，也在逐步向客户送量中，与优质企业正在进行深入合作。2）100G EML目前产品在客户端的测试阶段，200G EML正在做研发、进度符合预期。除此以外，公司10G EML主要应用于光纤接入领域，未来也有望形成新的增长点。 拟回购5000万元-1亿元用于激励或缩减股本 基于对公司未来持续稳定发展的心和对公司长期价值的认可，为维护投资者利益，增强投资者心，公司董事长提议以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额5000万元-1亿元，价格不超过董事会通过时前30个交易日均价的150%，后续用于股权激励、员工持股计划或予以注销、减少注册资本

　与天府云合作布局万P算力容量智算中心项目。天府云初期将为汇算智算提供216个定制机柜，机房等级达到国家A级标准，具备数据中心正规运营资质，全部投产后算力容量规模达12,000P。本次备忘录的签署标志着双方在数据中心领域战略合作正式启动，双方将在数据中心模块整租服务、数据中心定制、网络带宽或裸光纤租用服务等领域开展全方位合作，发挥各自职能和资源优势，充分进行开发利用达到双赢目的。 算力运营经验丰富，合资股东四川并济长期布局算力租赁。汇算智算为汇纳科技（占股51%）与四川并济科技共同合资成立。四川并济其自2020年起开展相关业务，属于行业早期参与者，已实现供应环节与客户环节的全打通在客户端，其拥有各类客户的成功经验，包括运营商、央国企、科研机构及顶尖高校等，积累了大量项目经验与客户资源；在供应端，其拥有320台市场稀缺的英伟达A100和A800系列服务器，H800系列服务器也在陆续到货中，供应能力持续稳定。

本次合作方天府云隶属四川能投，背景实力雄厚。天府云隶属于四川省能源投资集团有限责任公司（简称“四川能投”），负责建设和运营四川能投天府云数据产业基地。四川能投是四川省人民政府批准成立的大型国有资本投资公司，成立于2011年2月，注册资本金175.06亿元，公司资产规模超2600亿元、年营业收入近1000亿元，控股川能动力等4家上市公司。四川能投天府云数据产业基地纳入全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点规划，是国家级天府数据中心集群首批起步区示范项目。基地位于简阳空天产业园，规划总投资100亿元，园区规划占地500亩，项目分四期规划，建设5万机架。 投资建议增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司具有卡位优势。公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司进入算力租赁业务。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.02亿、1.04亿和2.16亿元

高速率光芯片龙头，IDM模式助力公司发展 公司专注于进行高速的半导体芯片的研发、设计和生产，是国内光芯片行业少数掌握芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系的公司。根据C&C的统计，在磷化铟（InP）半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中，公司收入排名第一，其中10G、25G激光器芯片系列产品的出货量在国内均排名第一，2.5G激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中排名领先。 光通芯片市场景气，高速率芯片充分受益国产替代 据招股说明书引用Light Counting数据数据，预测2025年全球光模块市场将达到113亿美元，为2020年的1.7倍。光芯片作为光模块核心元件有望持续受益