【广证恒生计算机】专题报告-计算机行业2018年Q3基金持仓分析

● 计算机行业基金持仓环比略有下降，仍为超配。

2018年Q3基金及基金管理公司配置计算机行业的持仓占比为4.91%，同比提升了2.56个百分，环比略微下降了0.24个百分。对比计算机行业流通市值占全部A股流通市值的比例，计算机行业基金持仓的适配比例为3.07%，2018年Q3超配了1.84个百分。对比各季度计算机行业仓位配置表现，考虑当前风险偏好下行的市场环境，我们认为计算机行业的持仓配置仍有下行风险。

● 计算机行业个股差异化程度增强，基金配股数量持续减少。

2018年Q3基金持计算机行业103个标的，占比计算机行业整体标的数量的50.99%，同比下降了10.40个百分，反应出基金在计算机行业选股集中度的持续提升。目前，计算机行业呈现出明显的马太效应，标的质量分化愈发明显，因此我们认为未来基金持仓配置的标的数量还将继续减少，集中度将会进一步提升。

●计算机行业前十大重仓股变化不大，多属云计算领域

从持股市值，2018年Q3计算机行业重仓持有的前十大个股分别是浪潮信息、航天信息、【卫宁健康(300253)、股吧】、广联达、中科曙光、恒生电子、恒华科技、新北洋、用友网络和石基信息。对比近四个季度计算机行业基金持仓的前十大重仓股，其中2018年Q3的前六大重仓股与2018年Q2的基本相同，若将范围放大至前二十的重仓股，则变化更少。由此说明基金在计算机行业选股的配置偏好变动不大，主要集中在云计算行业，且都是细分行业的龙头标的。从持股市值的变动情况，2018年Q3加仓最多的前十大个股分别为深信服、捷顺科技、雄帝科技、创业软件、久远银海、中孚信息、彩讯股份、汇纳科技、恒华科技和博彦科技；2018年Q3减仓最多的前十大个股分别为汉得信息、浪潮信息、华宇软件、广联达、航天信息、美亚柏科、启明星辰、中科曙光、恒生电子和捷成股份。

● 计算机行业基金持仓抱团现象愈发明显 。

2018年Q3计算机行业基金持仓的前5、前10、前20个股市值占整体计算机行业基金持仓市值的比例分别为32.85%、51.27和74.52%，较2018年Q2分别提升了6.89、9.29和10.71个百分，可以明显出基金抱团现象愈发明显，行业配置的集中度进一步增强。

● 投资建议：我们建议关注各细分领域的龙头标的，具体推荐航天信息、用友网络、宝信软件、恒生电子、广联达、【新北洋(002376)、股吧】、深信服等。

● 风险提示：宏观市场环境的不确定性；公司基本面不及预期。

1. 计算机行业基金持仓减少，选股集中度提升

截至2018年10月30日，基金三季报披露完毕，我们选取申万计算机行业作为分析样本，选取基金及基金管理公司作为持仓机构样本，根据Wind的数据统计，对计算机行业的基金持仓情况做出以下分析。

1.1 计算机行业基金持仓环比略有下降，仍为超配

2018年Q3基金及基金管理公司配置计算机行业的持仓占比为4.91%，同比提升了2.56个百分，环比略微下降了0.24个百分。从历史持仓水平来，2018年Q3的持仓水平与2013年Q3的持仓水平相当，处于中等偏高的持仓配置。对比计算机行业流通市值占全部A股流通市值的比例，计算机行业基金持仓的适配比例为3.07%，2018年Q3超配了1.84个百分。对比历史各季度计算机行业仓位配置表现，考虑当前风险偏好下行的市场环境，我们认为计算机行业的持仓配置仍然有下行的风险。

1.2 计算机行业个股差异化程度增强，基金配股数量持续减少

从计算机行业基金持仓标的数量，由于年报及半年报披露了基金的全部持仓情况，而一季报和三季报仅披露了基金进入前十大重仓股的情况，因此我们对比分析时只选取了一季报及三季报的数据。其中，2018年Q3基金持计算机行业103个标的，占比计算机行业整体标的数量的50.99%，同比下降了10.40个百分。

对比过去三季度及一季度的计算机行业基金持仓配置情况可以发现，无论计算机行业整体的持仓配置是否超配，计算机行业的持股数量及占比都在持续下降，反应出基金在计算机行业选股集中度的持续提升。我们认为，持股数量集中度反应了该行业标的质量的差异化程度。计算机行业持股数量占比的提升反应了计算机行业各标的质量的分化愈发明显。

从行业比较，由于各行业的标的总数不同，所以在对比各行业基金持仓集中度时，我们选取的是持股标的占行业总标的数量的比例作为对比值。在申万各行业中，计算机行业50.99%的占比处于中等水平；综合、机械设备和休闲服务行业的占比最低，集中度较高，标的质量差异化最为明显；国防军工、钢铁和银行的占比最高，集中度较低，各标的质量差异程度较低。目前，计算机行业呈现出明显的马太效应，标的质量分化愈发明显，因此我们认为未来基金持仓配置的标的数量还将继续减少，集中度将会进一步提升。

2. 基金偏好配置细分行业龙头

2.1 计算机行业前十大重仓股变化不大，多属云计算领域 

从持股市值，2018年Q3计算机行业重仓持有的前十大个股分别是【浪潮信息(000977)、股吧】、航天信息、卫宁健康、广联达、中科曙光、恒生电子、恒华科技、新北洋、用友网络和石基信息。除恒华科技的实际持仓市值微增1%，其余重仓股均遭到了约30%的较大幅度的减仓。

从持股的基金数量，2018年Q3计算机行业持股基金数最多的前十大个股分别为浪潮信息、航天信息、广联达、宝信软件、中科曙光、恒生电子、卫宁健康、用友网络、超图软件和新北洋。与持股市值前十个股相比，新增了宝信软件和超图软件，在持股市值排序中分别位列第十一和第十二。

对比近四个季度计算机行业基金持仓的前十大重仓股，其中2018年Q3的前六大重仓股与2018年Q2的基本相同，仅卫宁健康和广联达的排序有所互换。若将范围放大至前二十的重仓股，则变化更少。由此说明基金在计算机行业选股的配置偏好变动不大，主要集中在云计算行业，且都是细分行业的龙头标的。

从持股市值的变动情况，2018年Q3加仓最多的前十大个股分别为深信服、捷顺科技、雄帝科技、创业软件、久远银海、中孚信息、彩讯股份、汇纳科技、恒华科技和博彦科技；2018年Q3减仓最多的前十大个股分别为汉得信息、浪潮信息、华宇软件、广联达、航天信息、美亚柏科、启明星辰、中科曙光、恒生电子和捷成股份。

2.2 计算机行业基金持仓抱团现象愈发明显 

2018年Q3计算机行业基金持仓的前5、前10、前20个股市值占整体计算机行业基金持仓市值的比例分别为32.85%、51.27和74.52%，较2018年Q2分别提升了6.89、9.29和10.71个百分，可以明显出基金抱团现象愈发明显，行业配置的集中度进一步增强。

3. 投资建议

从2018年计算机行业基金持仓情况可以出，计算机行业的马太效应愈发明显，虽然受宏观市场环境的影响计算机行业整体有较大幅度的减仓，但重仓股的选取较为稳定。

我们建议关注各细分领域的龙头标的，具体推荐航天信息、用友网络、宝信软件、恒生电子、广联达、新北洋、深信服等。

4. 风险提示

宏观市场环境的不确定性；公司基本面不及预期。

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强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上；

谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%；

中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动；

回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。

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