康泰生物，基本面和预期差分析

随着国庆长假的结束，全国各地的新冠疫情多点爆发，针尖大的窟窿，漏出了斗大的风，再次证明了新冠病毒的厉害。特别是上海旅行团一行七人都打了两针新冠疫苗，结果七人全部感染，令人震惊！如果说一两个人感染，还可看做是突破感染，七个人100%感染，足以表明问题的严重性了。接种第三针疫苗，加强抗体强度，已经是迫在眉睫的事了。

回到股市投资的角度，这次疫情对生物疫苗板块会有不小的刺激，因为接种第三针疫苗，会增厚生物疫苗公司50%～100%的业绩。以康希诺为例，腺病毒载体疫苗只打了一针，由于疫苗免疫机理不一样，打过腺病毒载体疫苗的人群，如果补种的话应该还是打这种疫苗，因此康希诺的业绩会在中报基础上再增长一倍。此前，投资者普遍认为新冠疫苗是一波流打法，全国80%的人口接种完新冠疫苗后，疫情就Over了，对新冠疫苗的价值不太看重。

如今，这种认知被彻底击碎，要知道目前的疫情是在日常防疫措施并未解除，人群流动相对较少的情况下发生的。如果完全恢复常态，后果可想而知。因此，新冠疫苗不仅今年要补种，而且很可能像流感疫苗一样，每年都要补种一次以上。当然，这并非投研世家的臆断，而是中国疾控中心新冠疫苗研发专班权威专家邵一鸣的判断。如果这种情况成为现实，那么A股市场的新冠疫苗公司，都需要进行价值重估，这里面存在很大的预期差。

抛开新冠疫苗，A股市场几家头部疫苗公司，智飞生物、康泰生物、沃生生物本身业绩就非常好。由于强大的技术护城河，超高的净利率，生物疫苗板块是A股市场为数不多的，具备持续高增长能力的优质板块。要研制一款新疫苗，不仅前期投入资金巨大，而且要经历一期、二期、三期临床试验，即便临床试验成功，还有产品注册审批和上市批签发，过程十分漫长。这个行业是典型的三年不开张，开张吃三年，甚至是吃十年。

2021年智飞生物和康泰生物的新冠疫苗相继投入使用，这本来是锦上添花，增加公司业绩的利好因素，然而资本市场将新冠疫苗上市看做利好兑现，反而抛弃了这几只生物疫苗核心股，导致股价一跌再跌。正如美国已故总统林肯所言“你可以在所有的时间欺骗一部分人，也可以在一段时间欺骗所有的人，但你不可能在所有的时间欺骗所有人”。在资本市场，你可以在所有时间忽视一只优质疫苗股，也可以在一段时间忽视所有优质疫苗股，但你不可能在所有时间忽视所有优质疫苗股。马上就是三季报发布的最后时刻了，相疫苗龙头智飞生物百亿级的净利润会刷新不少投资者的认知。

从投资效率的角度来看，智飞生物毕竟是两三千亿盘子的大块头，弹性可能没那么好。康泰生物作为曾经的生物疫苗龙二，被异军突起的沃生生物和抢了新冠疫苗先手的康希诺超越，非常的憋屈。不过路遥知马力，康泰生物凭借强大的研发能力，丰富的产品管线，迟早会夺回自己的市场地位。生物疫苗板块是典型的靠技术创新吃饭的行业，没有几把刷子，靠做PPT炒概念是绝对不行的，因为疫苗是人命关天的特殊产品，是国家监管最严厉的行业，是造假后果最严重的行业。下面就细数一下康泰生物的核心竞争力。

康泰生物目前主营产品是乙肝疫苗、四联苗、23价肺炎疫苗、Hib疫苗以及麻腮风疫苗，这是公司的基本盘。2021年9月，康泰生物13价肺炎疫苗正式获批上市，2022年开始贡献滚滚业绩，这是康泰生物近期最大的看点。要知道，沃生生物就是靠13价肺炎疫苗这一核心单品，逆袭超越了康泰生物。公司目前共有在研疫苗项目30多个，其中已有13项进入注册程序。2022-2023年，公司在研品种陆续进入获批期，预计未来两年有4-5个新品种获批。其中冻干二倍体狂苗作为行业金标准已经申报生产通知书，冻干水痘疫苗预计在Q4可以完成临床总结报告。此外，MCV4、IPV等疫苗均进入或完成临床Ⅲ期阶段，重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床，五价轮状病毒疫苗等均已获得临床试验受理通知书，长期发展动力充足。

本文仅为投研世家独家市场分析，不构成任何投资建议。