周日浅谈--爱博医疗

爱博医疗，眼科相关耗材行业，主要收入来自人工晶状体、角膜塑形镜。

白内障、屈光不正是眼科中较常见疾病，其中白内障和年龄有高度相关性，，据中华医学会眼科学分会统计，中国60-89岁人群白内障发病率为80%，而90岁以上人群发病率达90%以上。目前，手术植入人工晶状体以取代变浑浊的天然晶状体是目前治疗白内障唯一有效的手段。2012-2018我国白内障手术量从145万例至370万例，CAGR16.9%，但较发达国家仍然差距较大，渗透率有很大的提高空间。同时叠加人口老龄化，人均消费能力提高带来的影响，预计未来的CSR（百万人口白内障手术率）有望提高。青少年屈光不正在我国由于多种原因，也成多发现象。据2019年国家卫健委数据，2/3的青少年人群患有近视。而角膜塑形镜在低度近视（600度以内）中有缓解、控制的作用。由于其使用特点及使用习惯，虽然近年来增长较快，但目前渗透率并不高。所以以上两者在未来较长期的一段时间内，均有不错的增长空间。

具体来看，业内在人工晶体方面，国内企业有公开数据的还有昊海生科有相关业务；角膜塑形镜方面有欧普康视。人工晶体方面，据其招股说明书，2018年国产厂商市占率仅18-20%，并且国产在低端市场，中高端替代空间广阔。因为之前以外资为主导，带量采购以后虽然价格有一定程度的下降，但是销量方面带来了很大程度的提高，从近几年结果来看，增长很好。据其销售收入，按人工晶体销量来看，近三年均属于快速增长阶段。符合预期。但是要注意一点，同时代的昊海生科虽然在一开始销售收入好于爱博医疗，但是近三年增速缓慢，据其各自半年报数据，2022年半年报中，人工晶体方面，爱博医疗收入已经大于了昊海生科。也从侧面反映了带量采购以后，反而促进了其人工晶体方面的销售。另外值得注意的一点，据投资者关系活动记录表，其多焦晶体正式获批，在高端领域值得期待。在角膜塑形镜方面，国内第一是欧普康视，其收入目前远超爱博医疗，但是其增速也同样下滑不少。但因为销售规模不一致，所以不能单纯的认为欧普康视处于劣势。但确实爱博医疗的成绩要耀眼的多。其在建工程占比总资产很大，未来的想象空间也更大。

从估值和趋势上看，目前据理杏仁网站，PE109.83，百分位点7.13%;PB12.48,35.13%。对比欧普康视、昊海生科发现，估值较其余两者高很多。并且比其扣非净利润增长也要高很多。目前性价比并不是很高。据芝士财富RPS12068%，RPS25055%。强度较一般，需要继续等待。从K线来看，目前位于60周线之上，接近30日线。已经回调了一部分，较好。

整体看，未来增长趋势较好，目前估值略高，值得密切留意。

风险1角膜塑形镜由于其使用上的特点，阻碍了其渗透率。未来还需要关注其渗透率的情况，这个技术在国外的渗透率也没有很高；2其收入主要来自两方面，要关注未来有没有新的收入增长点；3目前在建工程占比较大，达产后会否不及预期。