爱博医疗(688050)人工晶体、角膜镜空间较大 在研项目稳步进行

[财通证券股份有限公司 张文录]   日期2022-10-28

事件公司2022 年前三季度实现营业收入4.4 亿元（+35.8%） ，归母净利润2.0 亿元（+41.8%），扣非归母净利润1.8 亿元（+46.9%）；Q3 单季度实现收入1.7 亿元（+41.9%），归母净利润7,583 万元（+55.2%），扣非归母净利润6,951 万元（+68.5%）。

      晶体、OK 镜维持增长态势，疫情下费用支出减少。公司三季度主要增长来源于晶体和OK 镜，其他产品处于爬坡阶段。多焦点人工晶状体今年可能获批。2022 年上半年因多地疫情反复，白内障手术有所延迟，且白内障的高峰期一般在每年的2-5 月和9-11 月，我们认为随着疫情逐步得到控制，院内白内障手术将逐步恢复。2022 年上半年，公司OK 镜营收增速达71.7%，我们认为暑期是视光业务的高峰期，Q3 公司OK镜仍可维持较高增速。2022年前三季度，销售费用率为15.08%，同比下降3.6%，主要源于疫情下，销售活动、学术会议有所减少。

      消费升级推进高端晶体使用，在研项目稳步推进。我们认为高端晶体是未来发展趋势，公司多焦点人工晶状体、有晶体眼人工晶状体（2022 年底完成随访，2023 年提交注册资料，预计2024 年获批）、非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体、硅水凝胶软性角膜接触镜等重磅在研产品均处于有序推进过程中，其中有晶体眼人工晶状体将患者人群拓展到18 岁以上的健康人群，市场潜力较大。

      投资建议我们预计2022-2024 年营收分别为 6.20/8.62/11.59 亿元， 归母净利润分别为 2.44/3.46/4.59 亿元， EPS 分别为2.32/3.29/4.37 元，对应PE 分别为92/65/49 倍。看好公司持续发展的动能，给予公司“增持”的投资评级。

      风险提示多地散发疫情导致白内障手术延迟；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；集采降价超预期的风险。