民生证券给予华凯易佰买入评级

民生证券股份有限公司刘文正,刘彦菁近期对华凯易佰进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评开启“一体两翼”新战略，推动业绩高增》，本报告对华凯易佰给出买入评级，当前股价为26.3元。

　　华凯易佰(300592)　　事件1H23公司实现收入29.92亿元/yoy+52.10%，归母净利润2.08亿元/yoy+149.66%，扣非归母净利润1.93亿元/yoy+147.66%；其中全资子公司易佰网络实现营业收入29.81亿元/yoy+52.11%；实现净利润2.43亿元/yoy+116.96%。公司2Q23实现收入16.13亿元/yoy+56.31%，归母净利润1.32亿元/yoy+171.43%，扣非归母净利润1.20亿元/yoy+166.41%。　　2Q23营收同比增长56.31%。分业务看，以传统的泛品业务为体，全新孵化的精品和亿迈生态平台业务为翼，一体两翼开启跨境电商发展新战略。1）泛品业务泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，扩充SKU规模，销售实现同比快速增长；在售产品SKU超过95万款，销售客单价为103.53元。2）精品业务精品业务经过精心筛选和调整，着重保留了具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；在售SKU数量376个，销售客单价为441.13元。3）亿迈生态平台引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。分平台看，亚马逊平台占比仍是第一，远超其他平台收入。亚马逊实现销售收入22.76亿元（占营收76.05%），订单总数1663.92万个，销售网店720个，上半年新增54个，关闭7个，其他第三方平台收入占营收的比例均不超10%。　　费用率改善明显，2Q23净利率提升3.43pct至8.17%。盈利能力方面，1H23实现毛利率38.22%/-0.44pct，净利率7.58%/+2.79pct，2Q23实现毛利率38.42%/-3.58pct，净利率8.17%/+3.43pct；费用率方面，1H23销售/管理/研发费用率分别为22.90%/5.50%/1.01%，同比变化-3.19/+0.19/-0.22pct，2Q23实现销售/管理/研发费用率21.02%/6.03%/1.00%，分别同比变化-7.13/+0.68/-0.21pct。截至2023年6月30日，子公司易佰网络专门从事系统设计开发和数据算法研究的技术研发团队共268人，占公司总人数的10.30%。其中，数据算法研究人员共72人，本科及以上学历超过90%。在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。　　积极拓展新兴地区，息化系统实现高效精准铺货。公司依托自主研发实力和高效库存管理能力，充分发挥了中国商品的高性价比优势，积极拓展新兴地区，通过数据化管理和自研息化系统实现高效、精准铺货。同时，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。　　投资建议我们预计23-25年公司实现归母净利润3.65/5.24/6.99亿元，分别同比+68.9%/43.4%/33.5%，对应PE为21/15/11X，维持“推荐”评级。　　风险提示行业竞争加剧；海外经济大幅衰退；供应链中断；贸易政策变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券于健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.71亿，根据现价换算的预测PE为20.5。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.46。

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