持股年报系列之开润股份

开润股份2021年营收22.89亿，增长17.76%，2020年疫情影响，2021年缓解一下，但仍未回到疫情之前2019年的水平。2021年净利润1.8亿，增长131.03%，增长率高，但绝对值比疫情之前还有距离。扣非利润不到亿元，还不到疫情之前一半。一句话，疫情影响非常严重，国内就不说了，印度和印尼工厂，产能无法释放，成本无法免除，劳动密集型企业的通病。

公司传统业务手提电脑包，以前品牌电脑标配，现在都是网购裸机，包袋选购。对业绩影响还是有的，疫情影响居家办公，便携式电脑需求有增长，包袋配备率明显没有同步增长，最终基本持平，这是公司业绩基本盘。

现金流下降64.71%，如果现金流不能同步或超过业绩，只能说明增长质量不够高。

扣非利润，扣非是政府补贴将近9000万，投资收益2387万，工允变动2389万，七扣八扣，剩余正常的营业利润少得可怜，辛辛苦苦一年赚了个寂寞。

营业额中代工14.64亿，增长24.02%，传统电脑包袋跟不上，新拓展客户弥补，迪卡侬，等大牌需求还是有的，代工毛利率下降，充分竞争行业。自有品牌7.56亿，增长3.19%这点增速真不容易，自有品牌以出行产品为主，疫情不放开，旅行箱购买力上不去，就这还是网购箱包第一名的水平，可见行业难度有多大。

产品分类，旅行箱4.48亿，占比下降，增长6.03%小米，90分，大嘴猴等。未来发展潜力还在这里，疫情放松，出行爆发。包袋14.66亿，数字和代工基本相同，统计口径不同，并不是包袋都是代工，代工都是包袋。也是占比下降，增长11.04%，是业绩的基本盘。其他3.75没有明确具体是啥，增长86.48%，其中一部分是口罩，还有服装，帐篷之类产品。

销售渠道看，线上3.46亿，天猫京东，2021开放到抖音和拼多多。线上增收不增利，但未来客户习惯线上之后，还是靠自有品牌的线上潜力。

可转债，增发等增加公司实力，破发套了参与增发机构。解禁自救也要做市值管理，拉一拉股价。

公司资产中应收4.77亿，存货533亿，长期股权6.78亿。长期股权除收购公司外，还参与股权投资，未来被投资公司上市可能有较大收益。

研发人员减少，呈年轻化趋势，研发费用有所降低。智能箱包，除了时尚外观，也要增加科技含量。

团队稳定，老板拉同事一起创业，在熟悉的行业用国际大公司采购管理经验，降维打击服装箱包竞争小厂，短期发展迅猛。团队未来发展有能力有心。

估值比较难，扣非利润0.96亿，增长70.31%，简单粗暴给60亿估值。具体可以分箱包代工稳定的，14亿营收，按正常利润率增长率，利润1亿，给15-20倍估值20亿。自营的旅行箱和其他，考虑到网络流量，爆品等因素，利润1亿给30-40倍估值40亿，合计60亿。目前37亿，股价一年内有超过50%增幅。

股价从45高点一路下来，跌去三分之二，底部拉大阳线，回调之后企稳，有跟随大盘再次拉升可能。出行产品受疫情影响，疫情可控或放开，股价可能爆发。

自己持有开润股份，仅作为持股分析，不构成投资建议，买卖股票风险自负。