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财报里的真相丨兴齐眼药业绩增速下滑超110个百分点 “近视神药”今年能否上市？

作者：涨到开心
2023-04-20 18:47:51
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眼药龙头兴齐眼药（SZ300573，股价136.22元，市值120.6亿元）业绩增速正在放缓。

4月19日晚间，兴齐眼药发布2022年年报，公司全年实现营业收入12.50亿元，同比增长21.59%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长8.72%；经营活动产生的现金流量净额为2.86亿元，同比减少6.74%。

与2021年相比，兴齐眼药的收入增速和业绩增速分别下降27.67和112.59个百分点。相较于过去几年（2019年至2021年），公司业绩翻倍增长的阶段如今已经结束。但“近视神药”硫酸阿托品滴眼液（院内制剂）仍表现出强劲的股价支撑力——去年7月，沈阳兴齐眼科医院有限公司（简称“沈阳兴齐眼科医院”）宣布互联网医院暂停处方院内制剂0.01%硫酸阿托品滴眼液，兴齐眼药股价大跌，经过不到一年的休整，尽管该药物的效果受到质疑，公司股价却也回到了135元左右的位置。但要注意的是，公司暂没有给出低浓度阿托品的明确上市时间预期。

东北地区跃升为第二大市场，直销收入提升至38.1%

兴齐眼药以眼科药物细分领域为主营业务，产品包括眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，其中2022年及2021年销售额占公司主营业务收入10%以上的产品为兹润环孢素滴眼液（Ⅱ）、迪友眼用凝胶和速高捷小牛血去蛋白提取物眼用凝胶。

按产品划分，滴眼剂、医疗服务和凝胶剂/眼膏剂是兴齐眼药三大收入来源，在公司2022年的总收入中的占比分别为35.87%、32.46%和25.25%，各自的收入同比增长率为47.91%、27.80%和-9.62%。

值得注意的是，公司全资子公司沈阳兴齐眼科医院所在的东北地区并非公司最大市场，但近年来的收入占比逐年提升。2022年，东北地区实现营收2.28亿元，同比增长97.39%，是公司增长最快的市场。不过，这一市场在总收入中的占比为18.27%，仍低于在总收入中占比31.63%的华东地区。

另外，兴齐眼药的销售渠道在向直销倾斜。2022年，兴齐眼药通过经销模式和直销模式实现的收入在总收入中占比分别为61.90%和38.10%，相较2021年向直销渠道倾斜1.87个百分点。在2020年，经销和直销收入占比分别为73.06%和26.94%，差距更为悬殊。

这些变化或许与政策变动有关。去年11月，国家药监局综合司对《药品网络销售禁止清单（征求意见稿）》（简称“《征求意见稿》”）公开征求意见，《征求意见稿》明确禁止销售的药品包括医疗机构制剂。

实际上，在去年7月22日，沈阳兴齐眼科医院互联网医院正式通过小程序平台发布通知称，互联网医院暂停处方院内制剂0.01%硫酸阿托品滴眼液。公司2021年回复深交所关注函的公告显示，兴齐眼科医院2019年至2021年1-7月各期间主营业务收入增长较快，视光诊疗收入是增长的主要来源，而院内制剂硫酸阿托品滴眼液又是该医院视光诊疗收入主要构成。2021年1-7月，兴齐眼科医院硫酸阿托品滴眼液所在的药品收入板块就占了整个视光诊疗收入比例约97%。

阿托品相关项目新增开发支出4458.58万元，进展备受关注

2022年，兴齐眼药的销售费用和研发费用分别为4.63亿元和1.46亿元，同比增加37.00%和64.64%。公司表示，研发投入的增加主要系报告期内研发投入及股权激励费增加所致，披露了5项主要研发项目，其中包括备受市场关注的SQ-729项目，即硫酸阿托品滴眼液项目。

图片来源公司年报

目前，兴齐眼药共有三个处于不同临床试验阶段的阿托品滴眼液临床项目，分别为0.01%浓度（登记号CTR20200084）、0.01%浓度（登记号CTR20200085）和0.02%浓度及0.04%浓度（登记号CTR20212468），均为延缓儿童近视进展。2022年，以上项目所属的SQ-729新增开发支出4458.58万元。

其中，0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验（登记号CTR20200084）已获得1年Ⅲ期临床试验总结报告，目前未有更多进展消息。

根据兴齐眼药3月披露的投资者关系活动记录，公司回复了投资者关注的多项阿托品相关问题，包括香港中文大学发表在《JAMA》杂志上的论文、1年期0.01%低浓度阿托品滴眼液目前申报进展、上市时间预期、低浓度阿托品的安全性。但记者注意到，公司披露内容未有太多增量息。公司也没有给出低浓度阿托品的明确上市时间预期。

图片来源公司公告