国盛证券给予兴齐眼药买入评级

2022-01-27国盛证券有限责任公司张金洋,杨春雨对兴齐眼药进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长符合预期，期待环孢素进入医保后加速放量》，本报告对兴齐眼药给出买入评级，当前股价为108.92元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为83.16%，对该股盈利预测较准的分析师团队为国盛证券的杨春雨。

　　兴齐眼药(300573)　　事件公司发布2021年业绩预告，2021年，公司预计实现归母净利润1.87~2.12亿元，同比+112.46%~140.49%，预计实现扣非归母净利润1.77~2.02亿元，同比+107.92~136.89%。　　业绩高增长符合预期。公司2021年全年实现了业绩端翻倍以上增长，再创新高，2019-2021年连续三年业绩增速超过100%。我们判断，公司增长主要动力为公司的医疗服务业务（兴齐眼科医院）和滴眼液业务。　　阿托品滴眼液预计表现亮眼。根据公司此前公告，2021年1-7月，兴齐眼科医院收入1.6亿元，超过2020全年（1.38亿元），其中药品收入1.42亿元（基本为0.01%阿托品滴眼液），超过2020年全年（1.14亿元）。根据1-7月数据及公司半年报、三季报数据，我们曾预测2021年全年阿托品滴眼液3亿元左右收入，目前仍维持这一判断。　　其他业务实现快速增长，期待环孢素滴眼液进入医保后放量。根据公司三季度总体数据及阿托品测算数据，我们判断，公司除阿托品滴眼液外业务前三季度也实现了两位数以上增长，全面情况与前三季度没有大的变化。2021年12月公司公告，公司环孢素滴眼液（II）被纳入2021年国家医保目录，价格为5.5元（0.4ml∶0.2mg/支），即165元/盒，相较此前799元价格降价约80%。我们判断，此前环孢素滴眼液产品价格较高，虽然为独家产品，但推广起来仍有一定难度。在环孢素降价纳入医保后，环孢素的推广放量有望加速，预计2022年公司环孢素滴眼液收入端将在2021年基础上实现明显增长。　　收购兴齐眼科医院少数股东股权，有望增厚公司业绩。2021年9月，公司公告收购宁波梅山保税港区甄胜投资中心持有的沈阳兴齐眼科医院有限公司33.20%的股权，收购完成后兴齐眼科医院变为公司全资子公司；2021年10月18日，股东大会已投票通过该议案。兴齐眼科医院2020年收入和净利润分别为1.38亿元和1651万元；2021年1-7月分别为1.60亿元和2698万元。根据公司预计，2021年8-12月，兴齐眼科将收入1.27亿元，若净利率保持和1-7月一致，则2021年兴齐眼科净利润将为4840万元，2022年还有望实现快速增长。即使按5000万元的2022年保守净利润计算，少数股权的并表也将为上市公司增厚约1660万元归母净利润。　　盈利预测预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.07亿元、3.03亿元、4.34亿元，对应增速分别为135.3%，46.2%，43.5%；EPS分别为2.35元、3.44元、4.93元，对应PE分别为46x、32x、22x。维持“买入”评级。　　风险提示核心产品推广不及预期；眼科药品市场竞争加剧；新药研发风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为166.24；证券之星估值分析工具显示，兴齐眼药（300573）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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