西南证券给予星源材质买入评级

西南证券股份有限公司韩晨近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《湿法盈利能力显著提升，22Q3展望干法新增产能投产带动出货增加》，本报告对星源材质给出买入评级，当前股价为23.96元。

　　星源材质(300568)　　事件公司发布2022年半年度报告，22H1实现营业收入13.34亿元，同比增长60.63%；对应22Q2实现营业收入6.70亿元，同比增长63.97%，环比增长0.80%；22H1实现归母净利润3.68亿元，同比增长229.74%；对应22Q2实现归母净利润2.00亿元，同比增长302.66%，环比增长19.60%；22H1实现扣非归母净利润3.62亿元，同比增长234.96%；对应22Q2实现扣非归母净利润2.04亿元，同比增长298.12%，环比增长27.71%。　　出货量小幅增长，展望22H2干湿法产能逐步释放。经测算，22Q2，公司干法隔膜销售约1.1亿平，较22Q1增长0.2亿平，公司湿法隔膜销售约2.4亿平，较22Q1环比持平。22H2，公司干湿法产能逐步释放，销量有望显著增长。其中，常州干法产能有望于22Q3释放，届时公司干法年产能将达到10亿平/年，对应2022年有效产能约7亿平；湿法产能有望于22Q4释放，届时公司湿法产能将达到14亿平/年，对应2022年有效产能约10亿平。　　湿法隔膜盈利能力显著提升。22Q2，公司销售毛利率达到50.08%，销售净利率达到30.95%，考虑22Q2公司期间费用率较22Q1小幅提升，22Q2盈利能力较22Q1显著提升。经测算，盈利水平提升主要由湿法隔膜产品贡献，其单位利润由22Q1的0.5万元/吨升至22Q2的0.7万元/吨。　　优质海外客户占比持续提升，公司盈利能力仍有向上空间。报告期内，公司充分利用品牌优势和产品优势，打开国内外市场，并成为LG化学、三星SDI等海外一线电池企业主要隔膜供应商。未来，随着公司海外销售占比、涂覆占比持续提升，公司产品价值量、单位盈利能力、回款质量有望提高。叠加涂布等技术、设备升级，公司产能亦存在一定弹性。综上，对标行业龙头，公司盈利能力、利润规模仍有宽广上行空间。　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.62元、1.27元、1.83元，未来三年归母净利润将保持102%的复合增长率。考虑到公司客户结构日益丰满，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。　　风险提示公司产能未能如期释放的风险；主要原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术进步和产品替代的风险；汇率变动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.02亿，根据现价换算的预测PE为41.02。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为41.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，星源材质（300568）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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