国元证券给予佳发教育买入评级，目标价位16.8元

2022-04-18国元证券股份有限公司耿军军对佳发教育进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评新产品推广见成效，22Q1业绩大幅改善》，本报告对佳发教育给出买入评级，认为其目标价位为16.80元，当前股价为10.43元，预期上涨幅度为61.07%。

　　佳发教育(300559)　　事件　　公司于 2022 年 4 月 10 日发布《2021 年年度报告》。　　点评　　受到下游建设需求、 国内疫情反复等因素影响，公司业绩短期波动　　2021 年，公司实现营业收入 3.70 亿元，同比下降 37.37%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比下降 60.72%；实现扣非归母净利润 0.81 亿元，同比下降 59.85%。 分行业来看， 标准化考点设备收入为 2.34 亿元， 智慧教育产品及整体解决方案收入为 1.03 亿元， 运营服务收入为 0.16 亿元，其他收入0.17 亿元。 公司业绩变动的主要原因为 第二轮标准化考场建设中高考用标准化考点中的网上巡查系统建设基本完成，剩余部分身份认证系统、作弊防控系统的建设，且受到部分省份高考改革延期及各地中考改革的进度影响，高中学业水平考试、中考考试用标准化考场建设率相对较低。智慧教育项目受到国内新冠疫情持续反复影响，部分项目招投标、订单的签订和执行进度延缓。同时，新一代英语听说综合智能解决方案、智慧体育解决方案、生涯规划教育整体解决方案等新产品处于市场拓展初期，致公司业绩下降。　　加大研发和销售投入力度，保持长期核心竞争力　　公司注重研发和市场拓展， 2021 年研发投入为 0.54 亿元，同比增长16.21%；销售费用为 0.58 亿元，同比增长 25.70%。 产品体系方面， 公司公司产品线不断丰富， 加码智慧教育和素质教育产品， 构成涵盖“教学管评测”全过程的教育系列产品，为客户提供完整的教育息化解决方案。 商业模式方面，由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式，快速完成区域布局，优化了公司的收入结构，为客户提供持续的创新性服务，增加客户黏度。　　2022 年一季度归母净利润大幅增长， 预计金额为 1200-1800 万元　　公司于 2022 年 3 月 8 日发布《2022 年第一季度业绩预告》。公司预计实现归母净利润 1200 万元-1800 万元，同比增长 145.23%-267.84%，主要系公司智慧招考等业务收入较上年同期增加所致。公司预计实现扣非归母净利润 1195 万元-1785 万元，同比增长 162.03%-291.40%，非经常性损益对净利润的影响金额为 5 万元-15 万元。 随着数字中国建设、新时代教育评价改革、考试招生制度改革等政策的驱动， 公司迎来良好的发展机遇。　　盈利预测与投资建议　　公司是国家教育息化行业的领军企业，在教育息化 2.0 时代，公司积极有效拓展业务边界，持续打开未来的成长空间。 预测公司 2022-2024 年营业收入为 6.38、 8.40、 10.40 亿元，归母净利润为 1.91、 2.56、 3.22 亿元，EPS 为 0.48、 0.64、 0.81 元/股，对应 PE 为 21.83、 16.30、 12.98 倍。 过去三年，公司 PE 主要运行在 20-70 倍之间， 考虑到作弊防控系统等所带来的新机遇，公司有望恢复较快成长， 给予公司 2022 年 35 倍的目标 PE，目标价为 16.80 元。 维持“买入”评级。　　风险提示　　新冠肺炎疫情反复； 第二轮标准化考点建设推进不及预期； 作弊防控系统新一轮建设进展低于预期； 素质教育业务发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券孟鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.2亿，根据现价换算的预测PE为18.98。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，佳发教育（300559）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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