吉比特--游戏行业的低调前行者

    想了很久，还是决定写写吉比特(603444,股吧)，为什么这个时来写？

    游戏行业在市场中也分列传媒行业，而传媒业在经历过2013~2015年的疯狂并购大牛市后，现在已经是半死不活奄奄一息了。。特别是游戏行业，基本被腾讯、网易垄断，此暂不讨论影视和广电传媒行业，仅以游戏行业内的几家上市公司做一下横向比较。

    腾讯 3.55万亿 港币

    网易 2340亿    人民币

    完美世界(002624,股吧) 371亿

    巨人网络(002558,股吧) 435亿

    三七互娱(002555,股吧) 242亿

    昆仑万维(300418,股吧) 214亿

    游族网络(002174,股吧) 166亿

    恺英网络(002517,股吧) 134亿

    掌趣科技(300315,股吧) 114亿

    吉比特 88亿

    电魂网络(603258,股吧) 45亿

    冰川网络(300533,股吧) 36亿

其他公司就不再列举，IGG不熟悉，也不做比较了。

     从市值排位中，就已经大概反应了市场的占比情况。腾讯作为头部流量公司，再单纯的作为游戏公司观察已经不合适，而网易也有大量多元化业务需要游戏业务反哺，这两家公司的主要盈利还是游戏行业，腾讯主要靠流量（社交游戏），网易则是靠经年累月积累下来的庞大玩家群。

    两家寡头之下，其他上市公司的上市路径和经营程度基本上涵盖了游戏市场这近五年的主要变动。2012年后，手游市场出现大爆发模式，掌趣科技作为典型的扩张型手游企业，充分享受了传媒游戏行业的高速发展红利，而同期三七互娱、游族网络和恺英网络先后借壳上市也是页游公司借助中小创扩张红利登陆二级市场，而在2015年初首发上市的昆仑万维也在2011年后爆发式成长。同时，在美上市的巨人网络和完美世界也全部回归A股期望得到高估值待遇，而直到股灾后2016年中，才有冰川网络、电魂网络、吉比特、盛迅达四家游戏公司重新登陆市场。

    从这几家公司的历年经营报告数据来，手游公司都是赚钱机器，典型的高毛利、高净利率，但是仅从历年的分红方案来，真正的现金奶牛，也就冰川网络、电魂网络、吉比特以及上市初期的昆仑万维，而依靠借壳上市的三七互娱、游族网络、恺英网络等公司则明显分红力度不足，可能是业务扩张需要占用大量资金，也可能是业务推广需要大量资金，总之就是分不出钱。。特别是盛迅达，上市前后业绩似都不错，但一分红，基本就是铁公鸡了。。至于完美世界、巨人网络，在美发育不利，被网易远远撇下，回A的意图不言而喻，分红就不提了，完全没把二级市场的股民当回事。。

    重说下吉比特、电魂网络和冰川网络这三家公司，都是重度端游公司，吉比特和冰川网络和网易运作的梦幻西游模式类似，基本就是靠一款产品就吃的饱饱的，吉比特的端游问道，可以历经十年而存活，其实已经是一代玩家的养老品牌了，但由于在这十几年的问道运营中，全部是有光宇游戏来进行的，导致吉比特并未朝着网易的方向发展。而冰川网络也依靠远征、龙武取得了一定的端游市场份额，电魂网络则在DOTA/LOL等MOBA游戏夹下靠着梦三国占领了一定规模的市场。这几家公司都在它们的高速发展期，取得了很不错的业绩，历年分红也相当稳定。

    现在的市场状况下，完美世界、巨人网络继续保持有路径继续发展，产品品类多，但碍于多元化难有作为，掌趣科技、昆仑万维经历过一轮牛市炒作后股价表现也相当疲软，而2016年后上市的几家由于新股发行制度也都是爆炒后一路阴跌，这主要还是行业分化影响，腾讯和网易这两年不断新高的股价，其实份额都是从一众市场中吸取而来的。

    而在端游转手游的过程中，知名IP续命明显，传奇、奇迹MU都是靠着IP续命赚钱的典型，吉比特凭借问道一举完成手游转型和自主运营能力的大幅提升，冰川网络的远征OL及其他手游产品推出过于迟缓，且市场过于小众，被手游高昂的推广和强力竞争挤压的相当凄惨，同样电魂网络的梦三国在王者荣耀MOBA王者的地位下，也是完全无法推广。

    就在这一过程中，吉比特凭借问道手游的自主运营及其他代理手游取得了营收规模的快速发展，目前的经营思路也相当清晰，产品储备、研发也在逐步推进。简单梳理下营收结构，自主运营的问道手游流水难回高峰，即使多方位营销推广，也就是巩固玩家为主，从梦幻西游手游做对比，问道手游保持年均2.5亿左右的利润水平问题不大；端游问道由光宇授权运营，作为养老端游，一年躺着赚2亿；雷霆游戏作为平台推广，联合运营的产品在2016年中推出不思议迷宫后就开始爆发式增长，地下城堡2等产品均贡献不错，而今年上半年的贪婪洞窟及长生劫都是较高口碑的经典手游，翻新代理经营情况还得后续财报披露，如果今年推广费用控制得好，联合运营有突破10亿的可能。而从投资TAPTAP、参股多家手游子公司的路径来，吉比特未来成为另类的游戏平台公司可能性较大，仅与电魂网络、冰川网络的对比中，投资价值可见一斑。

     最后总结一句，吉比特有向网易发展的潜力，但不多元化，协同行业专注游戏主业，目前由于解禁压力和行业整体弱势，估值已经相对偏低，而其未来的经营风险主要还是在问道手游充值的快速下滑和爆款瓶颈。

注：此为本人多年游戏经历和行业动态的总结，仅作参考。另本人会在财报季前后不定时持股，若吉比特两年内高送转则不再行关注此股。