健帆生物2021年报一如既往地优秀

昨晚公司发布2021年年度报告。2021年公司实现收入26.75 亿元，同比+37%；实现归母净利润 11.97亿元，同比+37%；实现扣 非归母净利润 11.37亿元，同比+35%；分季度来看，2021年 Q4 公司实现收入8.94 亿元，同比+41%，归母净利润 3.34 亿元，同比+35%，扣非归母净利润 3.21 亿元，同比+33%。

从以上几图可以看出，健帆生物一直处于快速增长之中，毛利率保持稳定，净利率小幅上爬，期间费用率从2017年以后逐渐回落，品牌和规模效应显现，能取得这样的成绩在A股是非常少见的，隐藏在亮丽的经营数字背后是

（1）领先的技术能力HA树脂吸附技术是公司最早引进的高分子吸附技术，渊源自中国原子弹重水提纯吸附技术，再加上公司自90年代以来的不断改进，国内虽然有六家同行业公司再加上海外的三家，在技术上都无法与公司产品相媲美。

（2）不断精进的团队公司在肾病、肝病、危重症领域以及海外市场的学术推广能力极强，从医生的学术推广，再到患者的服务，整体来看，健帆团队在董凡带领下，不断攻城略地。从下图数字可略见一斑。

公司的战略

（1）巩固肾病领域优势，公司除了不断覆盖新的医院，也把肾病的产品线进行延伸，从一次性血液灌流器向透析器、透析粉液、肾病用药拓展。2021年公司肾科灌流器产品销售17.24亿，增长27%，占营收64.55%。这是公司的核心业务。

（2）肝病领域是第二增长曲线肝病领域市场空间较大，我国肝衰竭每年新发病例约60~80万人，市场潜力超过百亿元，公司的胆红素吸附器一直增长较快，未来将比肩肾病领域一次性使用血液灌流器。2021年公司产品覆盖超过1500余家医院，肝科产品销售3.1亿，同比增长69.19%，占营收11.62%。

（3）危重症领域是公司重点推的领域，进入到ICU科室。公司目前已经覆盖了超过1000家医院，2021年公司用于危重症领域的产品销售1.73亿，同比增长63.89%，占营收6.48%。

（4）海外市场公司产品借助新冠治疗销售到了80多个国家，2021家海外营收1.28亿，增长138%，占营收4.78%。公司聘请原百特全球事业部副总裁Caroline Jin负责公司海外推广，公司对海外市场给予较大期望，这对于国内集采政策流行的大背景后，国际化是一条非常重要的路。

风险点

一、集采目前血液灌流器行业还没有进行国家级的集采，但部分地方省市有在做集采，比如之前的内蒙古、河南、广西，还有去年的湖南衡阳，虽然公司都没有去应标，但如果出现医保局来找公司谈判的话，公司将被迫降价。

二、技术被超越技术是公司的核心竞争力，如果一旦被超越，意味着定价权的消失。

三、海外医生和患者不认可目前全球治疗肾病患者主流技术是透析，血液灌流技术健帆在只在国内推广比较成功，海外医生和患者对血流灌流技术的认可需要时间。

四、疫情导致患者支付能力减弱公司的产品绝大部分不在医保范围内，需要患者自费，经济动荡和疫情可能导致患者支付能力降低，转而只选择有医保覆盖的透析产品。

公司产品特性

一、公司的主要产品一次性血液灌流器、胆红素吸附器都是一次性使用产品，使用频度如肾科的灌流器至少一个月一次，但每月不超过四次，消费特性上象低频一次性消费品。

二、用于治疗和维持生命满足人的生存需要，需求方面较为刚性。

三、门槛高由于是做血液灌流，所以无论技术要求还是政策监管都十分严格。

四、医生是关键推销员产品一般由公司向医生做学样推广，医生再向患者推荐，因此获医能力对公司产品销售非常重要。