健帆生物财报分析——转自腾腾爸，自用留档

注这是我２０２０年１０月份写的一篇财报分析文章。昨天有朋友翻到此文，给我留言再读此文，感慨万千。这位朋友的留言也让我感慨万千。当时很多朋友没读懂此文，经过最近小半年的股价坐山车，相越来越多的朋友可以读懂此文了。腾腾爸现在对这家企业这只股票的观点非常明确估值与成长性越来越匹配了——现价下的健帆，可以追加买入了。当然，这是我个人的分析判断，仅供大家参考。

前番我给朋友们透露，最近我在关注几只高成长的小票，想在适当的时机出手买入一点。

很多朋友非常好奇这几只小票到底是什么？

节前我在65－67元之间买了1000股健帆生物（SZ300529）作为观察仓，在操作实录上公布出来后，很多朋友大呼颠覆三观，也有很多朋友期待我能写一写关注和买入健帆生物的理由。

最近因为父亲身体不是太好，我趁着假期相对的时间宽松，忙了一些父亲的事务，顺手写了几篇点评时政类的文章。

今天终于有空，可以坐下来，慢慢地捋一捋健帆的财报，聊一聊我对它的关注和思考。

一、健帆生物为什么吸引了我挑剔的眼球？

健帆生物是2016年8月份才上市的新股。

至今4年时间，是一只货真价实的新股。

最初它能成功吸引我的关注，还是它超绝的盈利能力。

这是健帆生物2011年以来的毛利率、净利率、ROE、ROA等数据统计。

毛利率长期维持在85%上下的水平上。

一般的制造业，毛利率超过30%就堪称优秀——号称A股最伟大的公司贵州茅台，也就是90%上下的毛利率。

健帆的毛利率差点比肩茅台，你可以想像它有多厉害。

上市前ROE高达39%，上市后因为融资、净资产增加等因素，连续两年（2016、2017）下降，但自2018年之后开始回升，2019年又恢复到了30%以上。

以前我在写欧普康视的财报分析时专门普及过这方面的知识上市后，可以通过观察ROE的变化，看企业能不能尽快恢复到上市前的水平，以此来分析和判断企业上市之后的经营质量。

其基础逻辑就是恢复越快，说明新融资金使用效率越高——能够快速地把融资转化为生产力和经营业绩，这样的企业八成就是好企业。

健帆的ROE上市前本来就很高，上市后只用了两年时间就快速反弹、攀升，哪怕是最低点时，也高达20%以上。

如果这样的经营成绩可以维持，那可真是太爽了。

我检索和分析了健帆上市后的几份重要财报，可以说健康得让人羡慕，干净得让人窒息。

这是健帆2020年中报相关重大资产的结构占比。

货币资金对总资产的占比，居然高达45%（去年甚至超过50%），应收账款、存货在总资产中的占比很少，分别为8.85%、3.62%。

都是非常健康的体征。

企业总的负债率长期维持在低位，且逐年下降。

2019年底只有13%上下，2020年中报体现的负债率进一步下探至9%！

去掉应付账款、合同负债这类占压上下游资金的假性负债，真实负债率会更低。   

更绝的是，目前企业的有息负债为0，也即企业没有任何短期贷款、长期贷款和企业债券。

正因为如此，我们在检索它的合并利润表时，才会看到这样的一幕——

它的财务费用是负数。

负数的意思是利息收入，大于利息支出。

这里重点提醒一下三项费用中，销售费用的占比明显得要高——不仅比管理费用、研发支出、财务费用要高，甚至远远高于营业成本。

如上图黄框标注所示，2020年上半年，企业销售费用1.7亿，而营业成本只有1.25亿；去年同期，销售费用1.6亿，而营业成本只有9千来万。

企业的销售费用为什么占比这么高？

正常吗？

不会又是一个三株口服液吧？

这个问题，先放在这里，我们在下边的分析和论述中，会逐渐地予以解答。

除了销售费用占比较高之外，在健帆的财务报表中，我没有发现任何的疑点和不足。

于是，我按照以前的分析思路，又统计了健帆2011年以来的主要经营数据，希望能在更长久的经营历史中，来评判和分析企业。

这是健帆自2011年以来的营收、净利润和经营现金流净额数据。

从这张图中，我们可以得出什么息呢？

1、2011年营收1.95亿，2019年14.32亿，8年增长6.34倍，年化复合增速28.30%；

2011年净利润0.76亿，2019年5.71亿，8年增长6.51倍，年化复合增速28.67%；

2011年经营性现金流净额0.77亿，2019年5.84亿，8年增长6.58倍，年化复合增速28.82%。

绝对的高速增长的典范。

2、最重要的是，营收、利润、现金流的增长，趋向、速率，都几乎完全同步。

而且，这些年中，没有一年亏损，没有一年不是正增长的。

这样的增长，是我最喜欢的类型。

3、2011年到2019年，企业实现总利润21.22亿，经营性现金流净额总值21.23亿，净现比（经营性现金流净额/净利润）整体稍大于1。

而且检索每一年度的净现比数据，在大多数的年份里，都是大于1的，低于1的年份，偏离度也不大。

这说明企业的回款，总体上是稳定且健康的。

为了更进一步的考验企业的现金流状况，我又统计了健帆自2011年以来的经营性、投资性和筹资性现金流净额数据，制表如下——

在过去的9年中，企业总共实现经营性现金流净额21.23亿，投资性现金流净额－8.97亿，筹资性现金流净额0.59亿。

经营性现金流净额远远大于投资性现金流和筹资性现金流净额绝对值之和。

这意味着企业现金流充沛，仅靠经营所得，就能支撑得起企业的正常经营和扩张需要。

现金流这么充沛，资本开支怎样呢？

在以前的财报分析文章中，我专门科普过资本开支的相关知识。

可以说，资本开支是诸多财务数据中，最接近和最能展示企业商业模式的优劣势——尤其是拿它跟净利润进行对比之后得出的结论，往往更为客观——

从这张图表中，我们能得出什么样的息呢？

1、自2011年以来，9年时间，企业共实现归母净利润21.22亿，同期共付出资本开支8.59亿，资本开支对净利润占比40.48%。

低于50%。

这就意味着在过去的9年间，企业每付出1块钱的资本开支，可以为企业带来2.47块钱的净利润。

企业还在快速的成长期，正常情况下，成长期的资本开支，数额应该比成熟期要大得多。

所以企业的商业模式，应该是具有某种优势的。

实事求是地说，在我最近研究的几家医药类企业中，健帆的资本开支是最小的，优势是最明显的。

企业经营、甚至扩张都不需要太多的资本开支，这样的商业模式，是腾腾爸比较喜欢的。

用最少的钱，赚最大的收益，这样的生意，谁不喜欢呢？

2、9年时间内，企业共创造了12.64亿的自由现金。

这是经营性现金流减去资本开支后的结果。

自由现金流对净利润的占比超过了50%，这意味着企业创造的利润，一半以上是可以让企业自由支配的现金。

有些企业，看起来实现的利润很多，但资本开支大，回收的经营性现金流很少，结果造成企业可以自由支配的自由现金流很少。

赚来的钱，都消耗掉了，或者转化成了一大堆机器厂房、应收账款什么的。

看起来很好，实际上钱紧。

健帆显然不是这样的企业。

总之，财务数据给我们勾勒出的健帆的基本画像是

1、企业正处在高速增长期（营收、利润、经营性现金）；

2、企业特别能赚钱（毛利率、净利率、净现比）

3、企业现金流充沞（现金流总貌、自由现金）；

4、企业经营不需要太多的资本开支（资本开支对净利润占比）；

5、企业的财务特别健康（货币资金、应收账款、存货、负债率、有息负债率）

唯一的疑点就是企业的销售费用很高（比营业成本还要高出不少）。

这可能需要从企业的商业模式上去寻找答案。

还是那句话，不要急，我们才刚刚检索和分析完它的财务数据。

它到底是干什么的，为什么会发展这么快，以及未来有没有更大的增长潜力，这些问题更重要，但是目前都还没有解决。

二、健帆生物是一家什么样的企业？

我们先来看看这家企业到底是干什么的？

这是健帆2019年年报第三节业务概要部分的截图，大家可以仔细阅读下。

很多朋友认为读财报，就是看三张报表，就是进行繁杂的财务数据分析。

通过数据分析，来发现企业的优劣。

检索报表和进行财务数据分析，的确是阅读财报的重要内容，但绝对不是唯一任务。

对初识一家企业的财报阅读者来说，通过阅读财报，知道这家企业是干什么的、生产的产品有没有竞争力、市场开拓情况如何、企业都是怎样经营、怎样赚钱的……这些基础内容，可能更为重要。

所以企业通过审计的正规财报，绝对不是报表和数据那么简单。

现在很多介绍财报阅读的书，都把重点放在三张报表和账户科目、数据分析上去了，这给普通投资者带来了很大的误导。

股市中的投资者来自各行各业，不可能所有的行业都能理解都能看懂，但在投资的过程中，通过阅读各种各样的财报和相关资料，却可以大大地扩展我们的认知范围和认知深度，也即扩展能力圈。

关于阅读财报的重要性，巴菲特曾经说过一番话，大意是我在阅读财报的过程中，学到了很多我不了解的知识。

对这一点，腾腾爸感同身受。

比如在初次阅读健帆生物年报业务概要部分时，什么“血液净化”、“灌流器”、“胆红素”、“吸附器”这类名词，就看得云里雾里，似懂非懂。

为了弄清它到底是干什么的，这些名词都什么意思，我干脆又找来了它四年前的上市招股说明书。

正如很多人对阅读财报有误解一样，大家通常对招股说明书的重要性也认识不足。

其实招股说明书是我们全面了解企业最有用的参考资料。

优秀的招股说明书，会把企业的方方面面展示给投资者看。

健帆的招股说明书在我看来，就是一份极为优秀的说明书样本。

建议大家反复阅读一下健帆上市招股说明书P55－P90页间的内容——阅读完这部分内容之后，你回过头来再重新阅读2019年财报上的业务概要，就会简单轻松得多。

这里呢，我简单介绍一下相关的基础知识。

打个比方说，一个人，因为某种原因中毒，或者得了肾病，血液得到了严重的污染，毒素和多余的水分，需要清理掉。

这样，传统的治疗方法——手术和药物——可能就无能为力。

于是，人们发明了“血液净化技术”。

主要有血液灌流、血液透析、血液滤过和血浆置换等几种。

血浆置换好理解，把坏的血浆去掉，换入健康的血浆。

血液透析知名度最高——尿毒症病患者在换肾之前，几乎全靠它维持生命。

血液滤过能起作用的领域太小，所以不常听说，跟今天要谈的主题也关涉不大，不再多说。

重点说说血液灌流——健帆的产品主要就是血液灌流器——所谓的血液灌流，简单地说，就是先把患者的血液从体内引到体外；在体外的循环系统中循环时，经过灌流器，灌流器中有特殊的专用吸附剂，吸附剂吸附掉血液中的毒物、多余药物和代谢产物；清除完这些有毒、多余物质之后，再通过体外循环系统，把血液导入患者体内；通过这样一个循环，最终达到净化患者血液的目的。

上述各类血液净化技术，各有特点，各有作用。

众所周知的透析，单独使用时，实际上作用极其有限，只对小分子毒素效果最好。

而血液灌流技术，单独使用时，对中大分子毒素和蛋白结合毒素效果好，独对小分子毒素效果差。

这样，把透析和灌流结合起来，则是所有血液净化技术中，表现最好的一个组合——

把透析和灌流结合在一起的好处，不仅仅是可以实现对所有毒素的团灭，更重要的是透析机本身就自带体外循环系统，在透析机上使用灌流器，不用再另加设备，治疗成本大大降低。

健帆生物的主要产品，就是灌流器。

所以，健帆生物所属的行业，就是医疗器械，再往下细分，就是血液净化技术中的灌流产品。

回过头再看看健帆生物2019年财报中“业务概要”部分的介绍，我们可以了解到企业的主要产品及生产经营情况

1、一次性使用血液灌流器2019年销售12.98亿，占企业总营收的90.82%；

2、一次性使用血浆胆红素吸附器（BS330）2019年销售7328万元，占企业总营收的5.13%；

3、DX－10型血液净化机2019年销售698万元，占企业总营收的0.49%；

4、血液灌流机2019年销售464万元，占企业总营收的0.32%；

5、血液透析粉液产品2019年销售2220万元，占企业总营收的1.55%。

从这些产品的销售及对营收的占比数据上，我们可以清晰地看到健帆的产品不仅仅有一次性使用血液灌流器，但一次性使用血液灌流器却是其主打产品。

一个产品占据总营收的九成以上，绝对的大单品。

我国对医疗器械实行严格的分类管理制度。

按风险程度，共划分为三类

第一类，风险最低，实行常规化管理就行；

第二类，中度风险，实行严格的管理；

第三类，较高风险，实行特别严格的管理。

因为与患者的血液直接接触，所以灌流器属于风险最高的第三类等级，想要进入这个领域的企业，必须实行严格的注册管理。

通俗地说，如果没有省级以上医药监督管理局的许可，企业是没办法进行生产经营的。

也就是说，这类医疗器械不是谁想生产就能生产的。

健帆获得的注册证，主要集中在下边这张图表里——

这张表是个聚宝盆，大家翻看一下，大致了解一下。

三、健帆生物的护城河在哪里？

阅读了这么多资料，看了它这么多财务报告，健帆生物的护城河究竟在哪里呢？

如本文开头所述，健帆的毛利率居然可以高达85%上下，几乎可以与贵州茅台比肩，这样的暴利行业如果没有一定的护城河，两大挑战马上会放到投资者面前

一是新的竞争者会马上出现——这样美味的蛋糕，谁不愿意上来咬一口呢？如果竞争者多的话，企业的经营自然就会受到严峻的挑战；

二是这样高的利润率，能否继续保持——如果不能继续保持，那么上边所述的所有靓丽的财务数据，可能马上就会立即萎掉。

好在健帆生物还有相对比较宽广的护城河，我认为，大致可以概括出以下四点

1、健帆生物拥有自己独一无二的核心技术。

在上边介绍灌流技术时我们提到过，血液经过灌流器时，通过灌流器里的吸附剂吸附掉毒素，从而达到净化血液的目的。

由此可见，灌流器的核心部件，就是吸附剂。

而吸附剂就是健帆的杀手锏。

说起来，血液灌流技术早在上世纪40年代就起源了，为什么到2010年之后才在中国逐渐发展起来呢？

原因就是血液和吸附器接触时，会发生血液相容性和生物相容性的问题（对相容性概念不了解的朋友，可百度一下，自行脑补）。

于是，西方人采取的技术路径，是把血液从人体导出后，先分离出血浆，对血浆灌流后，再合成血液，然后再导入人体内。

这样就避免了血液和吸附器直接接触带来的相容性问题。

但是程序的增加，意味着设备和技术难度的增加，对病患者而言，就是治疗成本的增加。

疾病是不分贫富的，很多穷人连透析的费用都承担不起，何况再加个血浆灌流呢？

健帆最牛的地方，就是他们在研究和临床的过程中，发现一种树脂，通过特殊配方和特殊工艺加工后，用作吸附剂，可以很好地克服掉血液相容性和生物相容性的问题。

因为健帆的存在，中国在灌流技术上，可以实现全血液灌流，而国外主要是血浆灌流。

用作灌流器吸附剂的特殊树脂的生产配方和特殊工艺，就是健帆生物最核心的技术。

2、健帆生物拥有最完善的营销推广网络和相对同业提前深耕的市场。

因为全血液灌流，还是一个新鲜的东西，哪怕它作用很大、效果很好，病人和医生的接受还是需要一个渐进、深入的过程。

因此，为了推广普及灌流器，企业必然进行大量的学术推广活动。

用句通俗的话说就是企业必须一家医院一家医院地进行推广，一个大夫一个大夫地进行教化。

这样的学术推广，注定是一个长期的繁杂的工程——现在，你可以理解健帆为什么销售费用会比经营成本还要高许多的原因了吧？

但是，一旦教化和推广起来后，产品对医院和医生、护士就会产生很强的粘性。

这一点，就像你用惯了苹果手机后就不想换华为了，或者用惯了华为手机后就不想再换苹果了——既有心理习惯的因素影响，更有置换成本的制约。

换新品，还得重新组织人员进行学习，对医院来讲，这既有人力成本的因素，又有转换失败的风险因素。

对医生和护士而言，更好理解除非有效果更好操作更简便的新产品出现，不然何苦再花费时间、浪费精力重新学用一个平庸的新产品呢？

2016年初上市时，健帆生物的“学术推广”覆盖了全国3000家二级及以上医院；2019年底时，健帆生物已经覆盖掉了全国5000家二级及以上的医院。

目前来看，国内国外同类产品中，健帆还没有竞争对手。

而它的学术推广还在继续，被它攻克的医院还在快速地增长。

这里顺便再说一下因为做的基本上就是独家的生意，所以健帆的经销商体系就很特别——你经销商去发展目标医院，我替你经销商去进行学术推广；你根据医院的产品需求量现款现货，我根据你的定购量现货现款。

现在明白，健帆的应收账款和经营性现金流，为什么这么健康了吧？

它很少赊账啊——最近几年，为了加大市场推广，减轻经销商的资金压力，企业才把用账期适当放宽一点，放宽之后最多三个月。

也就是说，对经销商而言，最多赊给你三个月，超过三个月不还款，马上断货或把经销商换掉。

这是砸饭碗的节奏，谁会跟自己的饭碗过不去啊。

3、价格优势及定价权

自2016年上市以来，健帆的营收和净利润均增长近2倍。在这个过程中，产品价格始终保持稳定，企业毛利率、净利率没有发生大的变化。

之所以能做到这一点，就是因为企业在产业链中，具有较强的定价权。

对上游的原材料采购，企业采取了指定集中采购的方式。

即向指定的厂家，派自家专业的技术员，与原材料加工企业签定保密协定，对加工全过程进行保密和监督管理，加工的原材料全部出售给健帆。

原材料的整个生产过程，在健帆的严格监督管理下，原材料加工后，健帆又是唯一的买家。

所以上游原材料的价格，始终在健帆的掌控中。

在上边介绍健帆的营销模式时，大家也看到了，产品生产和销售过程中，企业、经销商、医院三方高度绑定，三方利益均衡后，产品的价格较为稳定。

因此，上市四年时间，健帆的产品销量不断增长，但价格没有下降。

另外，因为选择的路径不同，健帆又很好地解决了相容性的问题，健帆的主打产品一次使用血液灌流器，可以实现全血液灌流，不必再配合专门的血浆分离设备及体外循环设备，操作更为简单、实用，实际使用成本比国际同类产品便宜三分之一以上，甚至二分之一。

这就大大增强了企业产品的竞争力。

4、市场准入下的政策优势

国家对第三类医疗器械实行严格的准入注册制，且五年一注册。

这就让新竞争者具有了很高的进入门槛。

用句俗话说就是没进来的很难进来，一旦进来就会过得很爽。

更重要的是，到目前为止，市场上尚未出现明显有实力的竞争对手。

退一万步讲，哪怕现在有同类的竞争对手出现，要想形成威胁，也需要相当长的时间追赶。

上述4点优势为眼前的健帆构成了较为宽阔的护城河，但总体上看，1、2点是核心，3、4点是辅助。

四、健帆生物就没有隐忧吗？

讲了这么多，全是在讲健帆生物怎样怎样优秀，以及为什么会这样优秀。

对投资者来说，光看到好的一面，显然是不够的。

我以前讲过，从哲学上讲，价值投资就是一种底线思维。

所以，在看到健帆好的一面同时，更应该深扒它不好的一面。

正反两方面结合，才有可能得到更客观的思考。

除了企业经营的一些通用的风险之外，从一名普通投资者的角度看，健帆生物至少还有以下4点隐忧。

1、产品结构单一。

在上边的业务介绍时，我们专门介绍过健帆的五个主要产品。

从产品数量上看，品类并不单一，但从营收构成来看，一次性血液灌流器的销售占据了总营收的90%以上。

其他几大产品加在一起，也不足10%。

也就是说，到目前为止，健帆还是靠一个灌流器来支撑经营。

单一产品构成的最大风险，就是怕技术突破后形成替代产品出现的局面。

一旦这样的局面形成，对整个公司的影响就是毁灭性的。

当然，目前企业的第二大产品一次性使用血浆胆红素吸附器（BS330）也有广阔的应用前景，机构预测市场规模有望冲击百亿，这两年产品的增长速度也非常高，有望成为健帆第二大单品。

但到目前为止，那还只是一个展望。

真正形成规模，对企业产生强有力的支撑，还有很长的一段路要走。

2、集采隐忧。

目前血液灌流器还处在普及和推广阶段，全国只有小半数省份将灌流器纳入医保报销范畴。

但是随着市场的不断挖掘，灌流器的使用量越来越大，将来极有可能会被纳入大品集采范畴。

这一点，腾腾爸不是专业人士。

无法对未来的国家政策进行点评和预测。

我现在只能说现在问题应该还不大，但将来会如何发展，天知道！

3、准入政策变动。

准入和注册制形成的企业壁垒，不是真正的壁垒。

新的技术、新的产品如果出现，可能会刺激和推动国家政策发生变动和调整。

短期内的概率不大，但长期保不准。

记住一点，政策带来的壁垒都不是真正的壁垒。

4、估值较高。

这一点，对企业经营者而言，不是什么隐忧。

但对投资者来说，是。

上市以来，健帆生物的股票估值的确一直都不低，但再不低，也没有今天这样高。

它上市以来的估值中枢大约在58倍的滚动PE上，最近一年，最高抬升到了97倍上下。

近期虽有回落，但滚动PE估值也高达70余倍。

远远高于近年中枢。

五、为什么现在买入？

既然它也有很多的经营隐忧，目前估值又处于相对的高位，为什么腾腾爸还会在近期买入1000股观察仓呢？

我买入的理由，除它比较好的企业品质之外，还有以下几点考虑

1、朝阳行业，蓝海市场，黄金赛道。

灌流技术虽然在世界上出现已经快80年了，但真正的实现全血液灌流、在中国大发展，还是最近10年的事。

一是健帆解决了相容性的问题，让产品真正成熟起来；

二是2010年之后，国家出台政策，把血液灌流技术的临床应用，从以前主要用于治疗中毒，扩展到了更大的使用范围。

所以整体上，健帆生物的产品属于朝阳行业，面临的是一个还有较大发展空间的蓝海市场，又身处医疗卫生的黄金赛道。

这为健帆未来的发展，提供了舞台，奠定了基础。

简单地介绍两个数据指标。

一是目前灌流器在肾病治疗中的渗透率，还非常低。

按一个病人一月用一次灌流器的标准计算，目前灌流器的渗透率只有7.7%；按一月两次的标准计算，目前渗透率只有3.9%；三次，2.6%；四次，1.9%。

随着学术的推广，产品的知名度越来越高，同时人们的生活水平要求越来越高，病患对生存质量越来越关注，灌流器的使用渗透率还有很大的提高空间。

二是根据潜在的病患人口规模，我们可以大致推算出未来10年的灌流器市场规模。

根据医学机构的抽检调查，目前我国慢性肾病患者高达总人口的10%以上，也即至少1.4亿人口属于慢性肾病患者。

随着年龄的增长，这部分人中又会有大约10%左右的人口逐渐发展成严重的肾病患者。

这个规模是非常庞大的。

以此推算，仅中国的灌流器在治疗肾病这一块，市场规模就至少高达百亿以上。

2、医疗器械细分行业的绝对龙头。

好行业里会产生好企业。

但处在好行业里的企业，未必就一定是好企业。

就像白酒行业里，既有特别能赚钱的贵州茅台、五粮液，也有不太赚钱、甚至亏钱的酒鬼和金种子。

所以，在以前分析企业时，我很少着重进行行业分析。

但是，对健帆生物，这是个例外。

为什么呢？

因为在血液灌流这个医疗器械的细分行业里，它一家独大，还完全没有竞争对手。

2019年，健帆生物在血液灌流行业里的市场占有率，高达80%！

其余20%被五六家生产零配件的不知名小企业瓜分。

至少到目前为止，还完全看不到竞争对手。

对这样的企业来说，分析行业，就相当于分析企业。

“要买就买龙头”——最近几年，这句话已在价投心中渐成共识。

那我告诉你，市场上像健帆这样的龙头，还有几家呢？

3、高成长背书

健帆上市之后，营收、净利润年化复合增长始终高居中40%以上，表现可谓惊艳。

那么问题来了以前优秀，未来呢？

从上边的分析上看，在可见的未来，高成长基因始终存在。

这里，我再给大家提供一个参考的思路。

自上市以来，健帆已经先后公布4期股权激励计划。

第一期已经全部执行结束。

第二期、第三期正在执行中。

第四期于2019年11月宣布，刚开始执行中。

如下图所示——

股权激励计划中，公司会对未来的业绩作出具体的数量化承诺。

从前三期执行的情况看，公司承诺的业绩都得到了兑现。

这样，第四期激励承诺，就给我们对公司未来3年的业绩提供了一个相对比较明确的估算标准。

如果公司业绩所做的承诺可以实现的话，2022年健帆的营收将不低于34亿，净利润将不低于12亿。

2022年底距今不过2年多一点时间，以现在的估值对比2年后的业绩，动态的PE值大约40－50倍间。

有股权激励做背书，我个人倾向于健帆生物会超额完成承诺任务。

现在回答本节小问我为什么现在买入了一点健帆股票呢？

我判断目前的股票价格，以三年的投资视野看，是不算太贵的。

所以，买了1000股观察仓。

观察仓的意思就是还不敢放心大胆重仓买，但认为非常值得关注。

六、具体的投资建议。

综合上述分析和判断，关于健帆生物，我能为大家提供的建议，主要有以下几点

1、这是一家品质相当优秀的企业，值得重点关注；

2、目前估值较高，投资需要相对谨慎；

3、如果你的投资时限超过10年，目前可以重仓买；如果投资时限超过5年，可以轻仓买；如果投资时限超过3年，可以像腾腾爸这样买点观察仓，越跌越买；如果投资时限只有一两年甚至一两个月，抱歉，我无法提供确定性意见；

4、我的所谓重仓、轻仓，是以腾腾爸的投资组合原则来确定的——正常情况下，我看好一只股票，会给20%左右的仓位；再看好它，仓位也不会超过40%；所以，20%以上就可以称之为重仓，轻仓则是指5%以下；观察仓通常不会超过总仓位的1%。